中金:升中國生物製藥(01177)目標價至7.6港元 維持“跑贏行業”評級

智通財經
07-16

智通財經APP獲悉,中金髮布研報稱,維持中國生物製藥(01177)盈利預測不變和“跑贏行業”評級,當前股價交易於29.0/26.1倍2025/2026年P/E,考慮板塊估值中樞上行,上調目標價26.7%到7.6港元,對應34.6/31.1倍2025/2026年P/E,隱含19.3%上行空間。7月15日晚,公司公告將以總對價9.5092億美元收購禮新醫藥95.09%股權。中國生物製藥已持有4.91%股權,收購完成後,禮新醫藥將成爲中國生物製藥全資子公司。

中金主要觀點如下:

扣現金的交易淨代價約5億美元,對應禮新藥業的企業價值約5.5億美元

根據公司公告,2024年10月公司參加禮新制藥C1輪融資,以1.42億元對價購買其4.91%的股權(同時就禮新醫藥自主研發的靶向CCR8單克隆抗體LM-108在中國大陸地區達成戰略合作),對應投後估值28.92億元,本輪交易總對價約9.51億美元(剔除禮新醫藥持有現金及存款約4.5億美元后,淨對價約5.01億美元,相較於上輪估值溢價約30%)。根據公告,最終交易對價將按照最終對價=基礎交易對價(9.5092億美元)-交割前價值損漏×95.09%-LM-299第一筆里程碑付款淨收益差額×95.09%。

禮新醫藥具備經過MNC驗證的全球創新實力

2023年5月,禮新以5,500萬美元的近期付款以及最高5.45億美元的潛在開發和商業里程碑將LM-305(抗GPRC5D ADC)全球研究、開發和商業化獨家許可授予阿斯利康;2024年11月,禮新醫藥以8.88億美元首付款和技術轉移里程碑以及最高24億美元的其他里程碑付款,將LM-299(PD-1/VEGF雙抗)全球開發、生產和商業化獨家權益授權予默沙東(LM-299包含從金斯瑞生物科技非全資子公司南京蓬勃得到許可的抗PD-1單抗,南京蓬勃將有權獲得40%的預付款、25%的其他里程碑付款以及25%的收入分成,6月30日金斯瑞公告已收到2.138億美元里程碑付款)。

禮新醫藥FIC/BIC管線充足,有望賦能公司創新藥業務開啓新篇章

收購完成後,新納入多項優質資產有望極大豐富公司現有腫瘤管線,LM-299作爲潛在BIC,目前正在中國進行I期臨牀;LM-305作爲潛在FIC,目前正在全球進行I期臨牀;LM-108(CCR8單抗)目前正在中國進行II期臨牀,LM-302(Claudin 18.2 ADC)正在中國進行III期臨牀,此外禮新還有SIRP-α單抗、4-1BB/NaPi2b雙抗、4-1BB/CEACAM5雙抗、CTLA-4腫瘤微環境特異性單抗等4項創新腫瘤管線處於臨牀階段。

風險提示:產品上市進度不及預期,醫保控費超預期。

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