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（來源：研報虎）

　　事件：近期，美國總統特朗普宣稱將從8月1日起對14個國家的進口產品徵收關稅，其中包括對馬來西亞徵收25%的關稅。

點評：

　　25Q2價格低點基本確立，關稅或助推丁腈手套價格提升。2024年9月13日，美國對外貿易辦公室確定大幅度上調部分中國產品的進口關稅，其中一次性醫療級丁腈手套關稅上調至50%，並於2025年1月1日正式實施；疊加25年2月以來特朗普多次簽署行政令提升對華關稅，英科醫療等國內頭部廠商已經開始逐步將銷售轉移至非美市場。考慮到國內企業在非美市場競爭激烈，一次性醫用級丁腈手套2025年二季度價格約在15~16美元/箱，若美國對馬來西亞加徵關稅，或引起馬來西亞廠商生產的手套價格上漲，我們預計漲價趨勢或傳導至國內廠商，後續手套價格有望逐步回升，帶動盈利能力提升。

　　市場格局分層明顯，供應端中小廠商逐步出清。隨着全球一次性手套產能向中國轉移疊加新冠疫情回落，國內企業通過產能擴張迅速成長爲全球一次性醫用級丁腈手套龍頭，近年來國內產能擴產接近尾聲。以英科醫療爲例，截至2024年末，公司一次性手套的年化產能爲870億隻，產能較上年同期小幅提升。此外，非美市場競爭激烈導致25H1一次性手套價格承壓，部分中小廠商因持續虧損逐步退出行業。

　　國產龍頭海外產能有望今年底部分投產，股權激勵計劃彰顯發展信心。鑑於中美貿易政策的不確定性，國產龍頭已啓動全球供應鏈優化計劃，通過建設海外生產基地構建覆蓋主要市場的區域化供應體系，以英科醫療爲例，公司海外產能建設主要設在越南和印尼，預計今年年底越南部分產能將投產。此外，英科醫療發佈《2025年限制性股票激勵計劃(草案)》，業績考覈年度爲2026-2029年四個會計年度，26-29年收入目標分別爲112.60億元、122.80億元、132.80億元、142.80億元，股權激勵計劃業績目標彰顯公司對海外產能投產進度和公司後續發展的積極預期。

　　投資建議：行業中長期發展趨勢不變，關注國產龍頭海外產能釋放。我們認爲隨着國產龍頭企業海外產能的逐步釋放、終端需求的自然增長，一次性手套價格迴歸合理水平，國內一次性手套企業有望憑藉成本控制、產業鏈上下游延伸和研發方面多重優勢逐步佔據全球市場份額。建議關注一次性手套行業龍頭英科醫療、中紅醫療等。

　　風險分析：原材料成本上漲；一次性手套需求量增速低於預期，行業產能過剩；一次性手套價格提升速度和幅度低於預期；終端庫存去化速度低於預期等。

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