金吾財訊 | 交銀國際認爲，當前港股創新藥板塊估值仍具吸引力：1）頭部創新藥企的前瞻市銷率與熊市以來的歷史均值基本持平，雖略高於美股可比公司、但營收增長預期亦遠高於後者；2）目前港股龍頭收入達峯時的市銷率約3倍，個別公司僅有2倍左右，低於美股平均的4倍；3）1H25內資持續通過港股通加倉，但外資的創新藥持倉處於底部。對於創新藥出海演變方向，該機構觀察以下趨勢：1）行業進一步衍生出了NewCo等新型交易模式；2）ADC賽道交易興趣度最高，雙抗/多抗、小核酸/mRNA等前沿技術領域亦存在較多機會。基於當前國產創新藥資產儲備豐富且交易性價比仍顯着、MNC存在專利補缺需求、海外投融資邊際改善，該機構認爲2H25-2026年出海交易熱度仍將延續。首個商保創新藥目錄有望於2025年內推出，旨在納入超出基本醫保範圍的品種，有望創造比醫保談判更寬鬆的定價環境，並在多方面享受和醫保目錄相似的待遇。長期內保費和創新藥支付規模有望呈數十倍增長。該機構優選中長期基本面穩健、短期催化劑相對豐富、估值仍有較大上升空間的標的，重點推薦康方生物(09926)、先聲藥業(02096)、傳奇生物、和黃醫藥(00013)、德琪醫藥(06996)。