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（轉自：研報虎）
整體觀點：
1、光伏：從近期政策及各行業的行動來看，今年的「反內卷」更具政策高度，行動力度更強。包括光伏行業在內的諸多行業都參與其中，已然在資本市場成為一個重要的投資主題，我們認為25Q3「反內卷」概念在不同行業的投資輪動將持續。短期漲價系對政策的響應，漲價幅度取決於庫存及格局。根據SMM，本周硅料開始上調報價，N型多晶硅復投料報價攀升到43-49元/kg，後續需關注高報價是否有實際批量成交。硅片企業基於硅料漲價引發傳導效應，也跟隨漲價，預計後續電池、組件成交價也會跟漲，漲價幅度預計會有所減弱。
中期重點關注硅料「收儲」是否能夠達成。市場對硅料「收儲」也較為關注，核心矛盾點則是被收產能的估值與資金方的利息成本。1）被收產能如果按照賬面淨資產並給予一定折扣估值，隱含的市場化定價邏輯則是硅料價低於其現金成本（預計不能高於40元/kg），否則便需要通過一定的行政干預限制落後產能的生產。2）資金方能夠參與的前提在於：被收產能初始價格較低，且通過「收儲」實現供給出清後，硅料價格能夠維持在較好水平，保證其付息，初步估計硅料價格不低於50元/kg。我們認為，在硅料收儲的邏輯下，行政干預必不可少；二級市場也在基於「收儲」能夠達成協議的假設下，對硅料及相關標的股價進行定價。
投資方面：硅料「收儲」進展影響整個光伏板塊的β；重點關注具有一定價格彈性的環節，如硅料、玻璃、BC電池等。建議關注：特變電工、愛旭股份、通威股份、協鑫科技（H）、新特能源（H）、金晶科技、聚和材料、晶澳科技、天合光能等。
2、風電：風電也會受益於「防內卷」政策並形成輪動，且26年風電整機環節業績彈性較大，機組大型化及零部件降本將推動整機環節26年盈利持續改善。136號文重塑新能源裝機邏輯，因風電出力曲線較優，風電開發及電站銷售有望回暖。短期內風電招標及2季度業績或將承壓，我們認為市場已逐步消化以上問題，後續相關指標改善的預期正逐步形成。重點關注：運達股份、明陽智能、金風科技（A+H）。零部件環節關注機組大型化趨勢下軸承環節及歐洲海風產品出海的投資機會，當前時間點業績兌現更為關鍵，建議關注：大金重工、新強聯。
3、固態電池：看好固態電池後續行情，近兩周板塊走勢較弱主要在於前期漲幅較高；1）重點關注全固態電池前、中道設備以及硫化鋰等差異性環節，在鋰電大廠啓動新招標後有望充分受益；2）重點關注半固態電池或極片、電解質改性的進展，液態或半固態電池亦可採用較多全固態電池工藝，且性能也有較好提升、落地更快，預期差也較大。建議關注：宏工科技、納科諾爾、廈鎢新能等。
4、儲能：大儲中期盈利改善在於電力市場建設後交易自由度改善，而峯谷價差依然存在周期性，短期大儲依然需要較多補貼，中期商業模式將改善，因此需持續關注下半年大儲招標數據變化，建議關注：海博思創、陽光電源、固德威、德業股份。
風險提示：國內外新能源政策風險；需求不及預期風險；技術發展不及預期風險；原材料價格波動風險。