觀點網一則冰冷記錄，成了萬達商管的危機地圖上插下的又一面刺目的警示旗幟。

7月14日，天眼查法律訴訟信息顯示，大連萬達商業管理集團股份有限公司近日新增兩則股權凍結信息。

執行這一動作的是江蘇省南京市中級人民法院，股權所在企業分別爲大連新達盟商業管理有限公司、福州萬達廣場投資有限公司，凍結股權數額合計超1.4億，凍結期限均爲三年。

據不完全統計，這已是2025年以來大連萬達商管遭遇的第7輪股權凍結。

凍結範圍從王健林與太盟投資單偉建爲引入新戰投、衝擊IPO打造的新平臺大連新達盟，擴散到上海顓橋萬達廣場、武漢經開萬達廣場、崑山萬達廣場以及南昌紅谷灘萬達廣場等各地項目。

不少大連萬達商管股權或所持股權被凍結在司法冰層之下。該公司所遭遇的股權凍結並非孤立事件，而是一場持續發酵的債務危機的延續。

梳理萬達的墜落軌跡，幾枚炸彈早在數年前便已埋下。

2016年，因認爲在港股長期被低估，在僅僅完成IPO 15個月後，王健林便斥資340億港元私有化萬達商業。同時，其簽下首份對賭協議，承諾2018年完成A股上市。

A股對房企IPO的控制讓希望落空。與此同時，2018年萬達也簽下對賭，引入騰訊、蘇寧、京東、融創四大戰投，爲長期等待籌集資金。

2021年3月，在A股排隊近六年時間後，萬達商業地產撤回A股IPO申請，成立輕資產平臺——珠海萬達商管，向港股主板發起衝擊。

在騰訊、蘇寧、京東和融創的基礎上，王健林再拉來了鄭裕彤家族、碧桂園、中信資本、螞蟻、PAG太盟投資集團等22家機構投資人。

然而此後數年，在四次遞交招股書後，萬達仍未敲開港交所的大門。

值得注意的是，無論是2016年私有化退市、2018年和2021年引入戰投，萬達均採用對賭的方式，來吸引新的資金來解決舊對賭。

但資本市場的閉門羹，讓萬達因對賭失敗的償付資金形成的債務雪球滾過臨界點。

真正的“致命一擊”發生在2023年12月末——珠海萬達商管第四次衝擊港股上市失敗，觸發380億元戰投回購條款。

這一次，王健林迎來他的新“白衣騎士”太盟投資。在太盟投資的推動下，萬達成立新平臺大連新達盟，再領投並引入了中信資本、ARES旗下資金、阿布扎比投資局、穆巴達拉投資公司的600億元資金。

但礙於複雜的股權與債務狀況，萬達集團和其商業板塊的壓力並未被減輕太多。

去年開始，大連萬達商管、珠海萬達商管就曾面臨162 億元股權、50.72億股股權的司法凍結和解凍。其餘股權凍結情況更有數十條。

不久前7月初，因未履行生效法律文書確定的給付義務，涉及建設工程施工合同糾紛案件。大連萬達商管及其法定代表人張春遠還被限制高消費。

面對債務高壓，萬達開始拆解旗下資產，以換取生存空間。包括2023年至2024年末累計出售35座萬達廣場，2025年初也出售5個項目；2025年4月，萬達將酒店管理業務以24.97億元出售予同程旅行；5月據市場消息，萬達將48座萬達廣場打包尋求買家，這批資產估值達約500億元。

與之對比，萬達目前的債務狀況仍然嚴峻。單大連萬達商管，根據《大連萬達商業管理集團股份有限公司2024年三季度財務報表》顯示，截至2024年9月末，大連萬達商管擁有短期借款38.9億元，一年內到期的非流動負債400.8億元，長期借款和應付債券合計1126.5億元，但貨幣資金僅151.16億元。

另一方面，在進行了又一輪人事變動之後，王健林似乎也正失去對大連萬達商管旗下最重要兩個平臺——大連新達盟及其下的珠海萬達商管的掌控。多輪稀釋後，大連萬達商管對大連新達盟的持股比例已下降到12.34%。

最新消息，珠海萬達商管原CEO肖廣瑞因個人原因辭去大連新達盟及珠海萬達商管首席執行官職務。代替他的，是太盟背景的黃德煒以及阿布扎比投資局（ADIA）的胡正偉。

其中，黃德煒和胡正偉共同擔任大連新達盟及珠海萬達商管聯席董事長職務，黃德煒兼任大連新達盟及珠海萬達商管首席執行官職務。

“失去”商管平臺，大連萬達商管還剩什麼？

最簡單來說，該公司的重資產物業仍是有價值的資源。而2025年仍有萬達廣場實現開業，例如三明尤溪萬達廣場就是重資產項目。

還要再賣多少座萬達廣場，萬達和它的商業板塊纔有可能回到正軌？還有待時間見證。

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