把黃金賣成“愛馬仕”!老鋪黃金股價暴漲20倍後跳水,7天大跌18%

鳳凰網股票
07-15

作爲“港股三姐妹”之一的老鋪黃金,最近股價坐上了過山車。

過去一年,老鋪黃金漲瘋了。從2024年6月28日港股上市的40.5港元/股發行價,躍升至1100港元/股,成爲港股年度漲幅最猛的企業,漲幅超20倍,市盈率達41倍,因此和泡泡瑪特、蜜雪冰城並列,稱爲“港股三姐妹”。

但從7月9日開始,其股價從1080港元/股的高點,持續下跌到7月15日的888港元/股,跌幅達18%,這個想做“黃金界愛馬仕”的品牌,近期顯露出罕見的疲態。

01 

20倍暴漲後的急跌 

“別鬧了,我幾十萬1000多(指股價)掛山頂上了”“媳婦不跟我說,1100港元的時候梭哈,正在吵架中”“難受的喫不下飯,家人們,跌太多了”,最近老鋪黃金的股吧裏哀聲一片。

他們“習慣”了過去一年老鋪黃金的瘋長。2024年的業績強勁也支撐着漲勢。4月,老鋪黃金髮布2024年度報告,當年實現銷售業績98億元,同比增長166%;實現淨利潤14.7億元,同比增長254%。

突然股價的下跌,讓一些人摸不着頭腦。

消息面上,老鋪黃金4月初公告,公司已向香港聯交所提交申請,擬將三名股東持有的4039萬股非上市股份轉換爲H股並上市交易。此外,6月28日,老鋪黃金將迎來上市後最大規模限售股解禁,12名股東合計持有的14264.25萬股股份(佔總股本86.44%)將解禁。

儘管目前還未有大規模套現的動作傳出,但不排除會有解禁股份趁高位獲利,這也成了擺在老鋪黃金頭上的一把劍。

根據wind數據的老鋪黃金基金重倉彙總記錄,持股基金數在本期(截至2025年3月31日)爲46支,較上期(截至2024年12月31日)增幅142.11%,但基金持股總數卻下降了10.61%。意味着今年機構對老鋪黃金關注度升高,但整體持倉量反而在收縮,“增持”的基金數遠低於“減持”及“淡出重倉”的,新入場資金以“散裝”小基金爲主,機構的分歧也在加劇。

來自wind數據

面對股價回調,投行觀點也呈現出分歧。

花旗發佈研報稱,經過股價調整後,預測今明兩年其市盈率分別爲30倍及22倍,對該股維持“買入”評級,並啓動30天上行催化劑觀察。

而瑞銀此前發表報告指,根據該行與投資者的對話,買方對老鋪黃金2025年的盈利預期爲40億至60億人民幣,即按年增長170%至300%,該行認爲預期似乎偏高,並且老鋪黃金面臨金價波動、各店財報分化以及毛利率可能按年下降的短期下行風險,另一個下行風險則是股東的潛在獲利回吐。

02

老鋪黃金到底值不值?

不論股價還是產品,市場對老鋪黃金的核心質疑始終是:其高溢價是否合理?

年報顯示,老鋪黃金中國內地單個商場平均實現銷售業績達3.28億元。業績說明會上,創始人徐高明放出豪言:“未來平均店效要超過10億元,店效低於5億元的店面將被關掉。”還公開叫板愛馬仕:“賣黃金的,如果比不過賣皮具的,我們要回去反省一下。”

老鋪黃金很會做“人設”,對“黃金界愛馬仕”的打造上,是不遺餘力的。別的黃金品牌開店在商場人潮湧動的1樓,它的門店選址緊鄰卡地亞、梵克雅寶等奢侈品大牌;給顧客提供依雲礦泉水和歌帝梵巧克力;此外,還十分擅長使用飢餓營銷。

然而,支撐其高溢價的根基,正面臨挑戰。

和奢侈品類似,老鋪黃金保持着一年2-3次左右的漲價規律。但在過去一年,其產品漲價的同時黃金金價也在瘋長,實際上爲品牌設計、工藝溢價買單的消費者比例有多少還有待觀察。

目前在投訴平臺 【下載黑貓投訴客戶端】上,開始出現多起與老鋪黃金有關的降價糾紛。一位消費者提到,4月22日在老鋪黃金線上旗艦店花近6.2萬購買吊墜,後發現在5月12號就開始的618活動,同一商品降價6182元,這讓該消費者憤怒不已,對客服“活動無法預知”的說法不買賬,直言“我們消費者就該當冤大頭嗎?”

其次,其工藝壁壘也並不堅固。古法黃金賽道競爭激烈,周大福菜百周生生、六福、京工美作乃至“深圳水貝”都已佈局同類產品,且2021-2023年,老鋪黃金外包生產比例高達4成上下,這都削弱了其“獨特工藝”的說服力。

另外值得注意的是,由於老鋪黃金的黃金純度是990,而非市面上普遍見到的999純度,在社交媒體平臺上也有一些消費者表示介意。

值得警惕的還有競爭格局的變化。當老鋪黃金聚焦於SKP的鎏金展廳時,一批定位相似的“隱形冠軍”也在悄然崛起。例如也做古法手工黃金產品的琳朝珠寶,在抖音已積累130萬粉絲,遠超老鋪黃金的11萬,君佩珠寶則探索着另一條路,產品保留古法精髓卻更適配日常佩戴,吸引了年輕新貴羣體。

無論是消費者對降價的不滿、工藝獨特性的稀釋、純度差異的顧慮,還是新興對手在流量和產品稀缺性上的強勁挑戰,都指向一個核心問題,在黃金這一本質上具備強金融屬性的品類中,單純依靠奢侈品運營邏輯,能否持續支撐其遠超同行的溢價?

老鋪黃金需要向市場證明,它的品牌價值足以讓消費者心甘情願地爲“老鋪”二字,而非僅僅是黃金本身和營銷包裝買單。

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