貴金屬

　　上一個交易日貴金屬價格維持偏強震盪；COMEX黃金期貨漲0.19%報2560美元/盎司，COMEX白銀期貨跌0.07%報29.985美元/盎司；夜盤黃金+0.29%，白銀+0.42%。上周五聯儲主席鮑威爾在傑克遜霍爾的央行峯會上發表了十分鴿派的講話形成利好，但隨着市場對其的計價，目前金銀暫缺新的交易線索，價格維持震盪。考慮到目前市場已經對年內3次合計75bp的降息充分定價，未來博弈的焦點或是美國是否能實現軟着陸以及聯儲是否將會有50bp的降息，需要持續關注未來美國就業和經濟數據，以判斷政策的走向。總的來說，在降息交易的進一步發酵下預計黃金價格仍有進一步衝擊歷史新高的可能；而白銀目前價格仍處於低位，其向上彈性空間將會更大；但內盤金銀價格受人民幣匯率的影響可能弱於外盤。Comex黃金運行區間【2480,2600】美元/盎司,滬金運行區間【565，595】元/克。Comex白銀運行區間【28，32】美元/盎司，滬銀運行區間【7100，8000】元/千克。

　　上一個交易日貴金屬價格普遍上漲，COMEX黃金期貨漲1.34%報3370.30美元/盎司，本周累計上漲0.82%，COMEX白銀期貨漲4.74%報39.08美元/盎司。當前美國經濟數據偏強，6月聯儲會議紀要指向聯儲大部分官員仍不急於降息。關稅方面，美國政府公布了對一系列國家以及產品的稅收方案，超過了市場預期，但由於美國把時間寬限到8月1日，可談判的預期讓市場整體偏樂觀對待，風險偏好仍上行，美股再創新高。在經濟有韌性，政策不確定性回落且市場風險偏好上行的背景下白銀則受工業與投機屬性影響價格再次突破，黃金則表現相對偏弱。展望未來，需要進一步關注特朗普政府的關稅政策，以及6月美國CPI數據。Comex黃金運行區間【3200,3450】美元/盎司,滬金運行區間【750，810】元/克。Comex白銀運行區間【34，39】 美元/盎司，滬銀運行區間【8500，9300】元/千克。

　　投資策略：黃金逢低買入

　　風險提示：聯儲局貨幣政策不符合預期，地緣政治出現變化

銅

　　LME銅上一交易日收於9663.0美元/噸，跌0.20%，上海升水-25，廣東升水-30。宏觀方面，國內將公布進出口數據，市場預期出口增速有望小幅回升。海外方面特朗普稱將對歐盟和墨西哥徵30%關稅。基本面上，下半年TC長單談判結果出爐，原料緊張格局預計延續。國內冶煉產量繼續超預期，但以原料角度看，基準預期維持按月下降。消費端，下游在銅價有所回落後，或因目前處在淡季，訂單改善情況一般，整體仍偏弱。展望後市，近期國內反內卷政策令部分商品回升，但海外關稅不確定性以及基本面淡季，整體合力不強，暫時難判斷銅價已結束回調而進入回升。未來需關注消費韌性情況，若持續弱於預期則有繼續回落風險。

　　投資策略：短期採購建議放緩，或等待低位進行。

　　風險提示：國內外宏觀政策變化，消費持續不及預期等。

鋁

　　LME上一交易日收於2602，日跌4或0.15%，滬鋁夜盤震盪走弱至2.06w附近。基本面來看，庫存表現按月好轉，也好於實際消費，看下來倉庫到貨並未因需求和轉產增多而明顯增加，部分庫存或在工廠或站台，後期仍需關注到貨增量的情況。現貨市場方面，華東市場表現依舊偏弱，鋁價高位疊加臨近周末仍刺激持貨商出貨變現，下游畏高採購乏力，現貨貼水繼續走闊；鋁棒加工費維持低位，鋁棒周產繼續下滑，後續減產壓力仍存。成本端看小幅上漲，其中國內煤炭和氧化鋁價格小幅上漲、炭塊價格持穩；海外歐洲天然氣價和電價小幅上漲。

　　投資策略：前期空頭底倉持有，但需警惕煤炭價格上升逾預期及宏觀樂觀的風險，關注2.03w附近的支撐可考慮離場。

　　風險提示：宏觀風險、煤炭價格大升逾預期、需求刺激政策、廢鋁減量超預期的風險。

鉛

　　上周五夜盤倫鉛下跌0.98%至2017美元/噸，滬鉛下跌0.2%至17070元/噸。現貨市場貼水走闊，表現平淡。短期鉛價有走弱跡象，再生鉛進入七月後復產預期推動下供應邊際好轉，消費端不跟漲，儘管鉛酸下游鉛酸蓄電池漲價，經銷商去庫較緩慢，抑制電池廠開工，今年的季節性旺季或需等待。整體上，再生虧損提供下方安全邊際，鉛價低位有支撐，滬鉛短期仍將圍繞17000-17350元/噸區間運行，倫鉛運行區間1980-2080美元/噸。

　　投資策略：維持震盪偏多，可適當逢低補庫。

　　風險提示：全球市場衰退預期引發的系統性風險。

鋅

　　昨日國內評級展望被下調，出於對消費復甦的擔憂，基本金屬普遍承壓，倫鋅日間大幅下挫，日內觸及低點2415美元，最終收報2418美元，跌幅0.84%。現貨市場，上海現貨對2401合約升水100-升水110，華南市場對2301合約升水80-升水110。近期市場對於宏觀經濟復甦的節奏出現擔憂，周邊商品普遍承壓；從國內復甦節奏看，經濟恢復確存在波折；但品種特性上看，由於供應端利潤過低，從鋅礦源頭緊缺延續，疊加TC的下調，令冶煉利潤過低，因而市場開始關注一季度冶煉減產的力度，鋅價暫時依舊維持震盪，鋅價來到支撐位2430附近，滬鋅主力測試下方20400/20500一線，建議逢低買入。

　　上周五倫鋅震盪運行，午後開始回吐日內漲幅，最終收跌2738美元，跌幅1.4%。現貨市場，上海現貨對07合約升水60-80元，廣東市場對08合約升貼20-貼40，鋅價上行疊加國內累庫從而導致升水快速下降。國內供應較為穩定市場，下游季節性顯著。國內進入累庫階段，價格有所承壓；但是LME7月date交割在即，警惕價格劇烈波動。關注2800美元的壓力位，可考慮沿着區間上沿嘗試輕倉

　　投資策略：觀望

　　風險提示：消費表現超預期

鎳

　　上一交易日LME鎳收於15235美元/噸，跌0.3%；滬鎳主力收於120590元/噸，跌0.5%。反內卷政策預期情況下，商品整體情緒好轉，鎳前期表現弱勢，昨日有所補漲。不鏽鋼結構逆轉為c結構，現貨市場好轉有限，難言情緒好轉，基本面未見明顯修復，不鏽鋼行情有較大回落風險。鎳價修復完前期跌幅後恢復震盪偏弱格局。展望後市，我們認為不鏽鋼行情反映的是情緒觸底後的修復，月內仍存在行情轉差的風險，宜逢高沽空。短期預計滬鎳主力運行區間【11.5，12.5】萬元/噸。

　　投資策略：區間操作。

　　風險提示：宏觀情緒大幅擺動，印尼產業政策超預期變動。

錫

　　LME錫上一交易日收於33565美元/噸，漲0.34％。滬錫主力夜盤收於265600元/噸，跌0.01%。基本面上，國內即期冶煉原料仍面臨壓力，緬甸佤邦錫礦復產節奏仍存不確定性，疊加泰國禁止緬甸借道運輸錫礦，制約錫礦進口通道；消費端，光伏限產壓制焊料需求，消費電子、汽車電子等終端進入季節性淡季，訂單增長乏力。展望後市，雖然供應端因雲南原料緊張、江西雨季拖累廢錫回收致冶煉廠減產，但終端光伏組件排產按月下降、消費電子訂單萎縮等淡季特徵顯著，供需格局趨向緊平衡，供需平衡或小幅過剩，錫價維持震盪格局。

　　投資策略：新開倉建議謹慎。

　　風險提示：宏觀政策預期變化，海外供應恢復超預期等。

工業硅

　　上一交易日工業硅主力合約2509收漲0.48%至8415元/噸，主力合約持倉36.78萬手，日增倉-13427手。據SMM，上一交易日現貨部分牌號價格上漲，不通氧553#華東均價8650元/噸；通氧553#華東均價8850元/噸；421#華東9200元/噸。7月11日，廣期所工業硅期貨倉單錄得50229手，較上一交易日減少315手。近期焦煤價格堅挺，供給端暫未見明顯復產，預計短期價格維持震盪運行為主，但繼續上行面臨豐水期復產的壓力，主力合約運行區間【8100，8600】元/噸。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：政策超預期/不及預期，供需過剩矛盾

碳酸鋰

　　上一交易日碳酸鋰主力合約2509收漲-0.28%至64280元/噸，持倉32.28萬手，日增倉-823手。現貨方面，上一交易日價格上漲100元/噸，SMM電池級碳酸鋰均價6.375萬元/噸；工業級碳酸鋰均價6.215萬元/噸。7月11日，廣期所碳酸鋰期貨倉單錄得11603手，較上一交易日增加-1588手。供需雙增，三季度累庫預期收窄，但平衡表現仍然小幅過剩。當前鋰資源現金成本曲線95%分位線對應現金成本5.9萬元/噸，同時近期多個礦端項目復產、投產，鋰資源供需寬裕。展望後市，社會庫存持續累庫，基本面邊際走弱，在無突發政策擾動的情況下，預計碳酸鋰價格小幅回落，價格核心運行區間【63000,66000】元/噸。

　　投資策略：觀望

　　風險提示：供給突發擾動，倉單量偏少

（文章來源：金瑞期貨）