上週，A股三大指數集體走高。創業板指累漲2.36%，深證成指累漲1.78%，上證指數累漲1.09%。板塊上，多元金融、稀土永磁、房地產、光伏設備、證券等板塊大漲，保險、存儲芯片、腦機接口等少數板塊下挫。

後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略彙總。

1. 中信證券：當下迎來平衡港A配比的時機

6月以來市場最大的變化是逐步從存量市場轉爲增量市場，不過A股當中機構易於接受的板塊短期內漲幅較大，進入到高位震盪階段。相對而言處於低位的是受價格因素主導的製造板塊，當下的反內卷是類比於“一帶一路”的長期敘事，在增量資金流入環境下有助於撬動這些低位板塊。此外，港股當前的估值窪地特徵又顯現出來，在巨大的配置壓力下，保險資金投資範圍擴圈是大勢所趨，南下資金有望再次回暖。

我們判斷當下是增配港股的時機，A股的有色、AI硬件、創新藥、遊戲和軍工板塊則將繼續輪動，低位製造板塊有望在增量流動性和政策預期推動下持續修復。

2. 中信建投：未來重點關注AI新材料包括磁材等

貿易戰緩和，有色持續走牛，金屬新材料迎來長期增長趨勢。未來重點關注：（1）AI新材料包括磁材等：技術全球領先，競爭格局優異，長期產業趨勢確定；（2）貴金屬（黃金、白銀）：美元信用體系重構未結束，震盪上行趨勢不改；（3）工業金屬（銅、鋁）：中美博弈階段性緩和，需求韌性（新能源+電網投資）疊加供給瓶頸，價格中樞有望繼續抬升；（4）戰略小金屬：新質生產力需求爆發（如鉬用於高溫合金、鎵鍺用於半導體、稀土用於永磁電機），供給剛性下價格彈性顯著；（5）稀土磁材：地緣衝突強化戰略金屬定位，戴維斯雙擊凸顯板塊投資價值。

3. 申萬宏源策略：市場已演繹出“牛市氛圍”

A股大波段上行的線索愈發清晰，關注兩個變化：1.反內卷政策下，中游製造基本面預期錨定提前向2026年切換，短期有彈性的投資機會明顯增加。2.美國美麗大法案通過加碼財政刺激，中期美國深度衰退風險基本排除，這也提升了中國2026年供需格局拐點的可見度。

短期市場已演繹出“牛市氛圍”：上證指數突破本身直接推升風險偏好，短期賺錢效應全面擴散。市場開始反映更長期的邏輯+高beta資產上漲。25Q4開始牛市的必要條件會加速積累，但25Q3牛市可能不會一蹴而就，賺錢效應擴散至高位後，市場反覆可能增加。

4. 信達策略：季度內偏價值，等Q3後期再增加彈性行業配置

配置風格展望：7月季報期，風格容易短暫高低切。新消費投資方法和AI投資方法有相似的地方：都是少部分公司業績和產業邏輯較好結合，其他大量二三線標的大多是估值修復。由此導致股價過度擴散後，在接近季報期，往往會出現階段性回撤。不過由於產業邏輯依然成立、其他行業盈利不強，所以可能還會有第二波或第三波機會。AI經歷過一個季度的休整，逐漸進入左側觀察區。參考13-15年移動互聯網的經驗，休整1-2個季度後可能還會再有表現。金融週期中銀行可以持續超配，其他的金融週期觀察政策變化，我們認爲年內可能會出現類似2014年Q4的行情，新增經濟政策和居民增量資金流入可能會共振。

配置行業展望：（1）進可攻退可守(銀行、非銀)：海外經濟敏感性低，國內政策敏感性高；指數權重相比投資者配置比例大；長期破淨個股佔比多，市值管理受益方向。（2）房地產（左側佈局新一輪政策）：估值位置偏低；穩增長政策可能還有新增舉措，股價表現可能要等政策變化。（3）有色金屬：產能格局強，經濟弱受影響小，經濟強或政策多受益；內部黃金稀土等受益於地緣格局的細分行業可能有所表現。（4）傳媒：AI季度休整尾聲，傳媒估值性價比不錯，AI下一波關注應用變化；（5）軍工：獨立的需求週期，內外部特殊環境下，軍工可能會有持續的主題事件催化。

5. 中金公司：處於供給出清前期的行業或具有更大的改善空間

“反內卷”政策有望加速行業去產能進程，帶動盈利及市場表現改善，處於供給出清前期的行業或具有更大的改善空間。目前“反內卷”政策重點領域鋼鐵、水泥、新能源汽車、鋰電池等供給側出清已較爲充分，需求側提振及改善行業無序競爭或爲未來主要影響因素；光伏設備、風電設備、基礎化工等仍待供給側進一步改善。

6. 廣發證券：首選處於景氣擴張階段的摩托車、海風、工程機械

迴歸A股投資，建議後續同樣淡化“關稅交易”，迴歸基本面定價。全球經濟主要關聯的品種是出口產業鏈，除了市場認知較充分的海外算力外，其餘行業基本面位置怎麼樣？（1）對美出口鏈大多處於基本面“築頂”階段，已處於降速週期。（2）處於景氣擴張階段的是對歐出口鏈，包括海風、摩托車、工程機械等。基本面位置分化的背後是美國、歐洲需求復甦的分化（24年美國復甦、25年歐洲復甦）。（3）更爲左側，還有部分對歐及對一帶一路出口品種有望困境反轉，例如儲能逆變器、軍貿、民航供應鏈等。

歷史來看，出口鏈公司難以提估值，PE在10-30X之間波動，中樞在15X左右，主要掙業績的錢。因此，建議首選處於景氣擴張階段的摩托車、海風、工程機械，次選有望困境反轉的儲能逆變器、軍貿、民航供應鏈。對於處於降速階段的對美出口鏈，優選有自主品牌/開店/拓份額等供給側邏輯的龍頭，如部分家居、四輪車龍頭。

7. 光大策略：市場有望震盪上行，關注三條主線

下半年市場或衝擊新高。去年9月以來的市場行情已從政策驅動逐步轉向基本面與流動性驅動，未來市場行情演繹的節奏或可參照2019年。展望下半年，市場仍存在一些預期差，市場或將開啓下一階段上漲行情，並有望突破2024年下半年的階段性高點。

配置方向上，短期關注中報業績有望佔優的板塊，中長期則關注三條主線：內需消費、科技自立與紅利個股。內需消費方向，關注補貼相關、線下服務消費等；科技板塊，關注AI、機器人、半導體產業鏈、國防軍工、低空經濟等；紅利板塊，關注部分高質量標的。

8. 財信證券：期待“反內卷”行情演繹

8月份之前，在宏觀層面並無明顯風險事件，市場正處於新一輪做多窗口期，疊加投資者情緒改善、增量資金入場，指數仍有上行動能，雖然面臨強壓力位的限制，但預計仍以震盪偏強運行爲主，投資容錯率將提升。在市場寬基指數並未明顯破位時，可保持較高權益市場倉位，順勢而爲。雖然宏觀經濟及政策未見明顯拐點，但“反內卷”政策如落實到位，將緩解“增收不增利”的困境，指數仍可能進入新一輪戴維斯雙擊階段、並向上走出震盪調整區間。

投資建議。（1）反內卷相關方向，如光伏、鋰電、汽車、鋼鐵、建材、煤炭、豬肉；（2）穩定幣相關方向，如金融科技、券商。（3）有色方向，如稀土、貴金屬（尤其是白銀）。（4）中報預告有望超預期的標的，如海外算力、風電、航運、創新藥、新消費、軍工等。

9. 國金證券：資本回報的齒輪開始轉動

未來國內資本回報下降、海外資本回報維持高位的狀態將會被扭轉：在國內反內卷、債務停止收縮+海外發展製造業的組合下，國內製造業企業的資本回報將會逐步企穩回升，而海外企業的資本回報反而可能因此下降。在上述過程中，A股相較於其他市場將更具優勢和性價比。

啞鈴策略的一枝獨秀或許將在未來半年徹底逆轉，我們對於當前資產配置的推薦如下：第一，同時受益於海外實物資產需求上升、國內“反內卷”政策推進的上游資源品（銅、鋁，油）及資本品（工程機械、重卡、叉車），中間品（鋼鐵）；第二，未來股權將優於債權，保險的長期資產端將受益於資本回報的見底，建議關注非銀金融；第三，消費上，量比價格重要：酒店餐飲、旅遊休閒、品牌服飾、專營連鎖，新消費的個股機會仍值得挖掘。

10. 華西證券：“平準基金”成A股穩定器，三主線望走牛

滬指年內首次站上3500點，大金融、“反內卷”和科技主題交替輪動上行，股市融資資金和陸股通資金成交佔比明顯回升，反映賺錢效應推動市場風險偏好回暖。本輪“623”啓動的行情與去年“924”行情不同的是，當前A股市場估值已從底部區域回到歷史中位數上方，全A平均股價與3月份高點接近，因此指數進一步衝高還需成交量的配合，短期市場或存在盤整需求；與“924”行情的相同點在於，政策層對支持資本市場的決心與力度沒有改變，“平準基金”等中長期資金入市的推動下，即使行情“回踩”，其幅度或也有限，A股在“穩中有漲”中結構性機會頗多。

行業配置上，關注三條主線：1）低利率環境下，穩定紅利類資產仍將是中長期資金配置的重要方向；2）受益於漲價相關資源品方向，如小金屬、工業金屬；3）新技術、新成長方向，如軍工、海洋經濟、AI算力、固態電池等。