（轉自：研報虎）

　　核心觀點：2025年下半年重點關注醫療設備、中成藥等渠道庫存出清帶來的業績邊際拐點。

醫療器械：重點關注下半年設備板塊彈性以及AI醫療、腦機接口等新技術方向。以舊換新政策驅動疊加醫療行業合規影響漸弱，隨着設備廠商渠道庫存出清，業績有望迎來拐點，建議重點關注設備板塊。高值耗材端，集採影響逐步出清，關注基本面好轉的個股。集採和DRG政策影響導致IVD企業業績短期承壓，關注相關企業出海進展。新技術方向，AI+醫療、腦機接口等新技術領域政策利好頻出，產品商業化應用加速，關注相關領域投資機會。

中藥：板塊關注受庫存週期擾動的中藥OTC邊際拐點。把握精品+創新兩大主線：精品中藥兼具醫療價值與消費屬性，品牌效應明顯，對應高淨值客戶，議價能力較強；創新中藥在利好政策的支持與外部環境正向刺激下正在逐漸迎來收穫期，中藥改良型新藥、古代經典名方等中藥創新藥有望持續以臨牀爲導向加速研製，並實現商業化放量，政策催生的結構性機遇凸顯。

◆建議關注：

　　醫療器械：1）醫療設備：庫存逐步出清，關注業績拐點，建議關注：邁瑞醫療、聯影醫療、開立醫療、澳華內鏡、山外山等。2）高值耗材：集採影響減輕，基本面好轉，建議關注：春立醫療、賽諾醫療、微電生理等。3）消費器械：人口老齡化疊加健康意識提升，消費器械需求旺盛，建議關注：三諾生物、愛博醫療等。4）低值耗材：關稅政策調整窗口期疊加國內終端醫院需求復甦，相關公司業績有望實現穩定增長，建議關注：維力醫療、拱東醫療、英科醫療等。5）IVD：關注企業出海進展，建議關注：新產業、亞輝龍、安圖生物等。6）AI醫療及腦機接口等新技術方向：AI+醫療相關標的：邁瑞醫療、聯影醫療、華大智造、華大基因等；腦機接口相關標的，如創新醫療、三博腦科、愛朋醫療等。

　　中藥：1）中藥品牌OTC：被動去庫存有望改善終端動銷，持續分享呼吸道傳染病高發、人口老齡化等帶來的用藥需求空間，建議關注：華潤三九、以嶺藥業、東阿阿膠、太極集團、康恩貝、江中藥業、昆藥集團、馬應龍等。2）精品中藥：把握品牌稀缺性和提價精品提價兩個要點，消費需求有望回暖，建議關注：同仁堂、東阿阿膠、健民集團、雲南白藥、廣譽遠、片仔癀等。3）中藥創新藥：中藥創新藥在政策支持、醫保準入機制優化及臨牀需求精準定位的驅動下，正迎來集中收穫期。建議關注：康緣藥業、天士力、以嶺藥業、雲南白藥、珍寶島、濟川藥業等。

◆風險提示：

　　醫療設備招採恢復不及預期風險；醫療耗材集採降價風險；出海不及預期風險；國企改革不及預期風險；OTC產品推廣不及預期風險；中藥材價格波動風險；技術風險。

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