智通財經APP獲悉，中信證券發布研究報告稱，7月以來，銀行板塊相對大盤超額收益明顯，個股結合估值水平和估值分位數來看，有明顯的低估值品種補漲特徵。下周步入大行派息季，短期資金面博弈情緒加強，且機構存在個股間調倉行為。由於重估銀行淨資產的邏輯尚未充分演繹，短時波動下，預計銀行板塊3季度仍將延續上行格局。盈利預期看，由於1季度的貸款重定價效應充分、且債市在2季度相對穩定，預計銀行上半年盈利按年增速將企穩恢復。

中信證券主要觀點如下：

事項：

7月以來，銀行板塊相對大盤超額收益明顯，截至7月11日，中信銀行股指數(CI005021.WI)上漲4.0%，同期Wind全A上漲2.0%，其中區間超額收益最大的7月10日，中信銀行股指數跑贏Wind全A 4.27pcts;7月11日，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考覈的通知》。

7月以來，板塊具備超額，個股品種切換。

從估值水平和分位數差異來看，個股存在低估值品種補漲特徵。7月以來板塊股價漲幅前五、前十、前二十的銀行，在6月30日的靜態PB算術平均分別為0.48x/0.53x/0.56x，截至7月11日分別抬升0.05x/0.05x/0.04x。中信證券認為，板塊個股走勢差異的主要動因是資金在選股策略層面的變化，即在板塊上行過程中，增量資金配置低估值品種。

派息季資金面博弈情緒加大。

中信證券回顧了國有行和招商銀行2021年-2024年除權除息日前後的成交額和股價表現，

1)從成交額來看，除權除息日前五個交易日(不含除權除息日)，國有行和招商銀行的合計日均成交額較再之前十個交易日日均成交額的年均漲幅為21%，搶派息驅動的成交額放大效應顯著。2)從股價表現看，2021年-2024年除權除息日前五個交易日(不含除權除息日)，國有行和招商銀行股價變化的算術平均分別為-1.40%/ -1.90%/ +2.55%/ +1.91%;而除權除息日後五個交易日(含除權除息日)，國有行和招商銀行股價變化的算術平均分別為-0.71%/ -1.19%/ -0.22%/ +1.90%，以往年度派息季對於股價影響有漲有跌但整體相對平穩。

2025年來看，工商銀行和農業銀行A股除權除息日均在下一周，其近五個交易日日均成交額較再之前十個交易日日均成交額的漲幅為分別為43.9%/28.2%，今年派息季對成交額放大效應更為顯著。

險資長周期考覈機制持續完善，銀行板塊有望受益。

7月11日，財政部發布《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考覈的通知》，調整國有商業保險公司長周期考覈相關指標內容，將淨資產收益率由「三年周期指標+當年度指標」調整為「當年度指標+三年周期指標+五年周期指標」，權重分別為30%、50%、20%;將資本保值增值率由「當年度指標」調整為「當年度指標+三年周期指標+五年周期指標」，權重分別為30%、50%、20%。

近年來決策層持續鼓勵保險公司加大入市力度，完善險資長周期考覈機制，我們預計銀行板塊仍為險資未來重點配置的方向。根據上市銀行前十大股東持倉數據統計，2024年末險資重倉銀行股(剔除平安集團控股平安銀行)市值達到2482億，按年增長約16%。展望來看，上市保險公司仍有望繼續增加FVOCI科目下的股票資產配置，預計股息率高、估值空間大的銀行股仍為險資重點配置方向。

風險因素：

宏觀經濟增速大幅下行;銀行資產質量超預期惡化;監管與行業政策超預期變化;各公司發展戰略執行不及預期。