打下去的不僅是奶茶的價格，還有…
在剛剛過去的週六，想必大家都被如火如荼的“外賣大戰”刷屏，動輒“滿25減21”、“滿16減16”的大額優惠券讓人眼花繚亂，一度讓消費者實現了奶茶“零元購”，過上了“外賣自由”的生活。
作爲經濟的晴雨表，資本市場也同樣在演繹着這場史詩級的外賣戰——
由於外賣戰中涉及的幾大平臺公司均位列恒生科技指數前十大成份股之列，因此投資者紛紛調侃恒生科技指數一夜之間變成了“恒生外賣指數”。
表：恒生科技指數前十大成份股及權重
前十大成份股及權重來源：Wind，恒生指數公司，截至2025/7/8，涉及個股僅供展示指數前十大成份股，非個股推薦，也不構成任何投資建議。
那麼，伴隨“史詩級外賣大戰”打響，恒生科技指數是否還值得關注？配置價值會否受到影響？
一
CHINA GALAXY SECURITIES
醉翁之意不在酒，恒生科技指數很趁手
“醉翁之意不在酒”，或能精準地概括了此輪外賣大戰的本質。
正如高盛研報指出“本輪價格戰根本目標是通過高頻次的外賣服務獲取用戶流量，交叉銷售至盈利能力更強的電商和旅行業務，中期可能帶來GMV利潤率的提升，以短期投入換取長期收益”。
（信息來源：中國基金報《今夜！史詩級，外賣大戰！》，2025/7/6）
雖然 “以補貼換市場”的策略在較短的時間內難以通過增量收入覆蓋高額的費用支出，使得相關上市公司短期利潤大幅承壓，財報業績可預見的不會特別“漂亮”，帶來指數短期調整的壓力，但從更廣闊的行業視角來看，此次“外賣戰”不僅關乎頭部平臺的排位更迭與市場格局重塑，更是互聯網平臺經濟從流量爭奪邁向價值創造的縮影，有望深度挖掘“即時零售”這一增量藍海市場的潛力，同時系統性驅動平臺經濟行業整體的升級。這場革新有望拓寬行業增長天花板，爲市場注入新的發展動能，並最終或轉化爲行業基本面的實質性改善。
然而，當前平臺經濟的競爭仍處於高度動態變化階段，最終結果尚不明朗，對於普通投資者而言，高頻跟蹤數據以實現精準擇時與提前佈局存在顯著難度。在此背景下，恒生科技指數憑藉其“一籃子”納入相關核心標的的投資方式及季度定期調整機制，反而有望擔當佈局“即時零售”產業發展、跟上行業節奏的趁手工具。
其次，在風險管理上，恒生科技指數設有單一個股8%的權重上限，有望削弱單一個股大幅波動對指數整體表現的衝擊，更契合平臺經濟領域當前競爭格局快速迭代、不確定性較高的行業特點。
二
CHINA GALAXY SECURITIES
打下去的不只奶茶的價格，還有指數的估值
其實自5月中旬以來，恒生科技指數便進入了震盪盤整的階段，疊加此次“外賣大戰”帶來衝擊，指數的估值和交易擁擠度均出現明顯的回落。
Wind數據顯示，截至2025/7/8，恒生科技指數市盈率（TTM）已回落至20.10倍，僅處於近5年來8.80%的較低分位數水平，具有較爲廣闊的估值抬升空間，在基本面持續改善之下，有望迎來新一輪的估值修復和業績擴張的戴維斯雙擊，中長期配置價值或仍然較高。
圖：恒生科技指數市盈率及分位數水平
數據來源：Wind，2020/7/9-2025/7/9另外橫向對比來看，放眼全球科技資產，相較同期納斯達克100指數35.15倍、科創50指數137.33倍的市盈率，恒生科技指數20.10倍的市盈率在全球範圍內的配置價值較爲突出。（數據來源：Wind，截至2025/7/8）
表：恒生科技指數前十大成份股及權重
數據來源：Wind，截至2025/7/8結合交易擁擠度指標，Wind數據顯示，自2025/2/21至2025/7/8，恒生科技指數成交額佔比恒生指數成交額的比例從43.73%回落至24.10%；分位數水平同樣從2020/7/27以來99%的歷史相對高位回落至26.7%的偏低水平，或表明恒生科技指數擁擠度逐漸迴歸合理區間。
圖：恒生科技指數交易擁擠度
數據來源：Wind，2020/7/27-2025/7/8三
CHINA GALAXY SECURITIES
別忽略恒生科技指數本身的稀缺性與多元性
跳脫出“外賣大戰”這一限定性事件，恒生科技指數本身便具備較強的投資吸引力和配置價值。
首先，港股市場因其獨特的上市制度與國際化的資金池，聚集了一批較A股更爲稀缺的互聯網龍頭企業，這也是南向資金重點佈局的新經濟領域。恒生科技指數集結了30只港股優質的互聯網及科技製造業龍頭，集中展現中國科技企業的成長活力，是港股市場具有代表性的核心指數及稀缺的核心資產配置方向之一。
(數據來源：Wind、恒生指數公司，截至2025/7/8)
另外，值得注意的是平臺經濟、線上零售僅是恒生科技指數覆蓋範圍的“冰山一角”，實際上恒生科技指數囊括了互聯網、智能駕駛、雲計算、新能源車、人工智能、半導體等多個科技核心賽道，形成了軟硬兼備、覆蓋科技產業鏈的特點，在Al商業化、半導體國產化、內需消費提振等多重趨勢的深化下，中國泛科技產業的整體競爭力有望持續提升，恒生科技指數的成長性也有望獲得多元支撐。
圖：恒生科技指數成份股行業分佈
數據來源：Wind，截至2025/7/8，指數成份股所屬行業會隨着指數成份股調整而發生變化。行業分類爲恒生三級行業分類。
無論是在“恒生外賣指數”的角度下還是迴歸常態視角，恒生科技指數作爲港股稀缺核心資產的配置價值均較爲突出，當前指數經歷短期調整後，估值吸引力有望再度顯現。感興趣的投資者，可以關注跟蹤恒生科技指數的相關ETF。
注：場內T+0指交易所交易機制
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