（轉自：金融烽向標）

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2025年7月11日，財政部下發《關於引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》（財金〔2025〕62號）（以下簡稱《通知》），調整了相關經營指標的考覈方式，國有商業保險公司自開展2025年度績效評價工作開始執行。

增設長週期考覈指標，引導長期穩健投資

根據財政部《商業保險公司績效評價辦法》，商業保險公司績效評價指標體系中經營效益的考覈佔比爲25%，主要分爲3大指標：（國有）資本保值增值率、淨資產收益率、分紅上繳比例，分別佔比10%、8%、7%。本次《通知》對其中（國有）資本保值增值率、淨資產收益率兩大指標進行了調整，形成“1+3+5”（當年、3年週期、五年週期）的考覈模式，引導險企更加着眼長期投資和穩健投資。

淨資產收益率（ROE）指標調整爲“當年+3年+5年”相結合，權重設定爲30%、50%、20%

《通知》將淨資產收益率的考覈指標從2個增加值3個，在原有“1+3”（當年淨資產收益率、3年週期淨資產收益率）指標的基礎上，拓展爲“1+3+5”考覈模式，增加了“5年週期淨資產收益率”指標，調整後，1年/3年/5年的淨資產收益率考覈權重分別爲30%/50%/20%，佔比總考覈權重分別爲1.6%/2.4%/4%。

（國有）資本保值增值率指標由“當年度指標”調整爲“當年+3年+5年”指標相結合，權重設定分別爲50%、30%、20%

《通知》要求（國有）資本保值率指標從當年度單一指標，增加爲“1+3+5”3個指標，增加了3年期和5年期（國有）資本保值增值率考覈指標，調整後，1年/3年/5年的（國有）資本保值增值率考覈權重分別爲50%/30%/20%，佔比總考覈權重分別爲5%/3%/2%。

引領新的險資投資範式，提高資產負債管理水平，增厚長期穩定收益，紅利策略和被動策略有望得到進一步重視

保險資金的負債端的特性決定了其對各類資產配置始終存在實現長期穩健回報、賺取絕對收益的核心訴求，權益投資策略方面，以寬基指數作爲基準的相對收益策略伴隨市場波動加大，導致存在風險和收益一定程度上不匹配的問題，我們認爲伴隨《通知》的發佈，險企投資或更加重視絕對收益回報水平，在此基礎上再去積極挖掘超額收益的“α”。在投資方式上有望實現主動管理和被動管理的結合，紅利策略和低成本高流動性的被動策略重要性有望提升。另外，在長期資金入市背景下，長期股權投資或有望得到更多實踐，實現從過去單純財務投資向戰略投資的轉型。

投資建議

長端利率中樞下行和鼓勵險資長期資金入市的背景下，險企有望通過加大權益投資提升投資彈性，緩解險企潛在“利差損”壓力，提升資產負債匹配能力。本次《通知》要求“1+3+5”模式的長週期考覈，有望引導險資改變克服短期投資行爲，更加着眼長期穩健收益，更加充當好耐心資本、長期資本，同時也有望爲資本市場提供持續的增量資金，助力權益市場穩定。長期來看，險資有望在提升權益投資比重、獲取更多股息收入的同時，充分受益權益市場發展而帶來的資本利得提升，險資的權益投資彈性有望進一步打開，頭部險企有望憑藉更完整系統的投資體系和投研能力而更爲受益，建議重點關注中國太保、中國平安、陽光保險、中國太平。

風險提示

政策不及預期、險企渠道改革不及預期、資本市場波動加大、居民財富增長不及預期、長期利率下行超預期。

張凱烽 

（執業證書編號：S0100524070006）

張凱烽，民生證券研究院非銀金融首席分析師，武漢大學經濟學學士，波士頓大學精算科學碩士，四年保險精算產品開發經驗，曾任職於信達證券研發中心，從事非銀金融行業研究工作。2023第十一屆“Choice最佳分析師”第三名（核心成員）。研究方向覆蓋保險、券商、金融科技和資產管理等。

研究報告信息

證券研究報告：《保險行業點評：“1+3+5”長週期考覈背後的深意》

對外發布時間：2025年7月13日

報告撰寫：張凱烽 S0100524070006

                李勁鋒 S0100124080012

分析師承諾

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