（轉自：研報虎）

本週觀點

資產交易平臺依然是確定的方向：

　　教育：K12教培機構供給逐步增加，競爭邊際有所加劇，景氣略有承壓。近日，新東方行知資本聯合領投英格瑪機器人，後者主打心理療愈智能機器人。

　　奢侈品：宏觀經濟影響奢侈品銷售表現，景氣略有承壓，部分產品創新能力優秀的品牌逆勢高增。近日古馳宣佈取消9月的2026春夏女裝系列發佈會，品牌或正進入更深入的轉型實驗階段。

　　咖啡茶飲：1）咖啡：高景氣維持。平臺補貼再度加碼，行業持續高景氣。2）茶飲：平臺補貼再度加碼，茶飲行業作爲衝單品類，顯著受益。瑞幸周度開店373家再加速，頭部品牌在補貼下加速搶佔市場。

　　電商：略有承壓。電商大盤增速放緩，行業競爭依舊激烈。即時零售/外賣成爲新戰場，淘寶閃購宣佈啓動500億元補貼計劃，頭部平臺競爭激進補貼下，利潤端或將受影響。目前在淘寶閃購的超8000萬日訂單中，非餐飲訂單超1300萬，佔比超過16%，關注外賣高頻業務對電商DAU拉動及用戶轉化率。

　　流媒體平臺：音樂流媒體平臺爲內需驅動的優質互聯網資產，高性價比悅己消費，規模效應持續驅動盈利槓桿釋放，我們建議持續關注音樂訂閱平臺。網易雲音樂正式推出BEATSOUL激勵計劃，推出“播放分成+雲梯激勵+年度獎金”三重支持體系，爲Beat製作人構建收益通道。

　　虛擬資產&資產交易平臺：法律框架逐步完善，傳統金融機構跑步入場，虛擬資產趨勢持續向好，本週比特幣價格新高。本週上海市國資委圍繞加密貨幣與穩定幣的發展趨勢及應對策略召開中心組學習會。

　　地產交易：截至7月12日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房當月成交套數分別爲7152/4356/1851/2328/7414套，7月7日-7月12日成交套數分別爲3019/2703/1077/1171/4431套，核心城市二手房交易節奏持續承壓，建議關注貝殼。

汽車服務：新能源專修店起火事件爲後市場敲響安全警鐘，推動行業規範化發展已成當務之急,我們持續關注汽車後市場生態變化。

投資邏輯

　　資產交易平臺依然是確定的方向。1）我們對港股維持樂觀預期，新股IPO（包括A+H、中概回港）優化港股資產，IPO打新、新消費、創新藥等板塊帶來“賺錢效應”。恆科由於成分原因可能短期表現平淡，風險偏好向新概念、中小盤蔓延趨勢明顯。2）我們持續看多虛擬資產（含穩定幣）的發展，近期包括螞蟻、Meta、貝萊德在內的傳統互聯網、金融機構向虛擬資產和穩定幣延申的趨勢明顯。美國、中國香港的虛擬資產相關法律框架逐步完善，虛擬資產趨勢向上。其中，我們尤爲看多資產交易平臺，本質上是我們看多各類資產的交易膨脹和流動性擴散。3）近期電商、外賣等平臺補貼升級，利好咖啡茶飲及分衆等廣告渠道。4）海外中國資產的潛在風險依舊是中美關稅問題，保持對美國與全球關稅談判的進度跟蹤，預防突發事件風險。

風險提示

　　後續政策不及預期風險；中美關係變化風險；內容上線及表現不及預期風險；宏觀經濟運行不及預期風險；AI技術迭代和應用不及預期風險；政策監管風險。

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