金吾財訊 | 華泰證券表示，海關總署公佈的數據顯示，2025年6月美元計價出口同比增速從5月4.8%上行至6月的5.8%，高於彭博一致預期的5%；進口同比增速則從5月-3.4%回升至1.1%，高於彭博一致預期的0.3%；貿易順差上行至1148億美元、同比多增219億美元。預計淨出口對6月實際增長的拉動進一步上行。整體而言，中國二季度出口增速較一季度小幅走強，或體現對等關稅豁免期全球貿易活動“搶運”效應，全球製造業週期回升、中國製造業競爭力走強亦有支撐。單月而言，隨着美國所謂“對等關稅”豁免的截止日期（7月9日）臨近，6月出口或亦受短期“搶出口”需求提振，製造業週期回升亦有支撐。分產品看：勞動密集型產品和機電出口均有所上行，尤其是中國具有產業鏈優勢和暫時“享受”關稅豁免的品類表現偏強。分目的地看：隨着美中關稅“降級”，中國對美出口降幅收窄，且對歐盟、東盟、非洲和日本出口均維持韌性。往前看，考慮到“搶出口”可能部分透支需求、以及美國關稅稅率上行對其進口的衝擊，該機構預計三季度整體出口同比增速中樞可能小幅下移，但短期內美國上調歐盟和墨西哥等國的關稅，可能有助於提升中國出口的相對競爭力。從近期美線運價、港口高頻等指標來看，短期內出口增速或將回落，不過考慮美、歐、日等全球其他主要經濟體都有望推出財政刺激計劃，外需降溫但仍有韌性，中國出口壓力大體可控。出口更大的風險來自全球貿易量下降，美國本次上調了其前20大進口國中9個經濟體的關稅，而對中國的對等+芬太尼關稅總水平維持在30%不變，如果對這些國家的關稅悉數執行，而對中國關稅保持現狀，中國在美國主要進口國的相對優勢反而上升（或相對劣勢下降）。