（轉自：研報虎）
境外需求旺盛拉動上半年新籤合同較快增長，海外拓展有空間。2025年1-6月，中材國際新籤合同為411.6億元，按年增長11%，其中境內/境外新籤合同為133.3/278.4億元，按年-2%/+19%，佔比32%/68%。境外市場已成為中材國際訂單的主要來源，境外新簽訂單的高增拉動公司新籤合同較快增長。當前海外如中東及東南亞等地隨着經濟的多元化發展或經濟的快速增長，催生了大量的基建需求，我國在基建領域擁有技術、資金及產品等多項優勢，各大建築央國企正積極出海，1-5月，我國對外承包工程完成營業額619.4億美元，按年增長5.4%；新籤合同額986.8億美元，按年增長13%。作為中材集團的出海先鋒，中材國際正持續深化全球市場佈局，依託「一帶一路」新興市場城鎮化發展及工業化需求，緊抓新建線及運維業務需求，帶動高端裝備業務出海，多業務互相協同，有效拓展海外市場。
高派息比例將持續提升，當前股息率近5%。中材國際近三年均維持較高的派息比例，在公司發布的《關於2024年度「提質增效重回報」行動方案的公告》中，明確派息比例將持續提升，即「未來三年(2024年-2026年)在保證公司能夠持續經營和長期發展的前提下，如公司無重大投資計劃或重大現金支出等事項發生，公司在足額提取法定公積金、任意公積金以後，每年以現金方式分配的利潤，在現有不低於當年實現的可供分配利潤的40%的基礎上，每年現金派息比例按年增長不低於10%，即2024年-2026年度以現金方式分配的利潤分別不低於當年實現的可供分配利潤的44%、48.40%、53.24%」。以25年7月11日市值計，公司股息率(24年累計派息金額/7月11日總市值)約為4.97%，同日國有六大行的股息率均在4%以下，六大行平均股息率為3.88%，當前公司表觀股息率相較銀行已有競爭力。
業務結構持續優化，整體運營穩健。中材國際的三大業務(工程業務、運維業務及裝備業務)穩步推進，整體運營穩健。在國內水泥行業不景氣的背景下，公司積極開拓海外市場，以工程業務為基本盤，積極拓展運維及裝備業務，三大業務協同發展下公司的業務結構持續優化，盈利能力逐步提升。多元化的業務結構及多地域的發展，也增強了公司的抗風險能力。
盈利預測、估值與評級：公司海外拓展卓有成效，2025年上半年海外新籤合同高增拉動公司新籤合同實現較快增長，多元化業務結構下運營整體穩健，同時公司近年來維持較高的派息比例且派息比例持續增長，當前股息率接近5%，具備顯著的高派息特徵，我們維持公司25-27年歸母淨利潤預測為32.6/34.0/35.2億元，維持「買入」評級。
風險提示：地緣政治風險升級、境內產線改造不及預期