國金證券:多家券商發佈25H1預增 建議關注穩定幣主題催化等三條主線

智通財經
07/14

智通財經APP獲悉,國金證券發佈研報稱,7月10日,上海市國資委黨委召開中心組學習會,圍繞加密貨幣與穩定幣的發展趨勢及應對策略開展學習,表示堅持創新驅動,保持對新興技術的敏銳感知,加強對數字貨幣的研究探索。上週多家券商發佈業績預增公告,其中華西證券(+1025%~1354%)、國聯民生(+1183%)及華林證券(+119%~184%)展現中小券商高彈性,紅塔證券財達證券國信證券同比增速均超45%。預計券商業績高增主要是資本市場向好背景下,經紀業務與自營業務收入大幅增長。建議關注穩定幣主題催化等三條主線。

國金證券主要觀點如下:

內地監管環境轉向包容、積極,境內離岸與境外離岸人民幣穩定幣或協同推進

7月10日,上海市國資委黨委召開中心組學習會,圍繞加密貨幣與穩定幣的發展趨勢及應對策略開展學習,表示堅持創新驅動,保持對新興技術的敏銳感知,加強對數字貨幣的研究探索。國家金融發展研究室也表示可以考慮在上海自貿試驗區與香港同步推動相關人民幣穩定幣的創新探索工作,未來金融領域對於加密貨幣以及相關技術的重視將提高。

券商板塊業績改善趨勢明確,2025H1多家公司歸母淨利潤增速表現亮眼

上週多家券商發佈業績預增公告,其中華西證券(+1025%~1354%)、國聯民生(+1183%)及華林證券(+119%~184%)展現中小券商高彈性,紅塔證券、財達證券、國信證券同比增速均超45%。預計券商業績高增主要是資本市場向好背景下,經紀業務與自營業務收入大幅增長。

投資建議

建議關注三條主線:(1)穩定幣主題催化,建議關注穩定幣主題相關券商:已有牌照的國泰君安;券商板塊上半年業績同比改善趨勢明確,高盈利與低估值的顯著錯配凸顯配置性價比,建議關注主動基金超低配的權重券商以及估值顯著低於平均水平的頭部優質券商;券商併購預期增強,建議關注券商併購潛在標的機會。

(2)業績增速亮眼的多元金融,建議關注有望迎來戴維斯雙擊的香港交易所(00388):未來將繼續受益於互聯互通深化、A股企業赴港上市帶來的市值擴容與交易活躍提升(25/06ADT為2302億元,同比+107%;截至25/06末上市公司數量2645家,同比+28家);以及九方智投控股(09636)。

(3)四川雙馬(000935.SZ):科技賽道佔優,創投業務有望受益。公司管理基金的已投項目:屹唐半導體(科創板待上市)、奕斯偉材料(科創板IPO申報)、奕斯偉計算以及羣核科技(港交所IPO申報)、邦德激光、麗豪半導體等有望在25年上市;公司參投基金已投:傅利葉2025/1/7完成新一輪孖展,奇瑞汽車、慧算賬向港交所遞表。

保險板塊

險資入市掣肘進一步放開,預計今年入市規模近萬億。11日,為落實中央金融辦等6部門印發的《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》有關要求,持續引導國有商業保險公司長期穩健經營,財政部基於《商業保險公司績效評價辦法》、《關於引導保險資金長期穩健投資加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》(統稱《辦法》)相關規定,發佈《關於引導保險資金長期穩健投資進一步加強國有商業保險公司長週期考覈的通知》,核心內容如下:

1)「淨資產收益率」由「3年週期指標+當年度指標」相結合調整為「當年度指標+3年週期指標+5年週期指標」相結合,權重分別為30%、50%、20%。該指標占保險公司考覈的8%權重,評價方法為綜合對標(行業對標+歷史對標)。

2)「(國有)資本保值增值率」由「當年度指標」調整為「當年度指標+3年週期指標+5年週期指標」,權重分別為30%、50%、20%。該指標占保險公司考覈的10%權重,評價方法為行業對標。

3)執行時間及主體:國有商業保險公司自2025年度績效評價起按照《辦法》及本通知執行,其他商業保險公司可參照執行。長週期考覈引導下,險資入市掣肘進一步放開,2025Q1保險行業股票規模較上年末增加近4千億元,配置比例提升0.8pct,因此預計行業全年提升配置比例可能達2pct,對應入市資金接近萬億元,低利率延續,以股息補票息成為險資的必然選擇,預計至少50%流入高股息板塊。

投資建議

基本面過度悲觀預期改善帶來的價值重估將繼續,疊加二季報好於預期有望帶來股價催化(Q2單季利潤大部分公司有望正增長)。當前估值仍然非常便宜,同時可以獲取市場上漲的期權,仍有較大的長期配置價值。後續關注三條主線:1)2季報表現預計較好的衆安在線新華保險;2)主動基金超低配及低估值的權重股、業務質地較好(負增成本低、資負匹配情況較好)的頭部壽險公司;3)財險板塊防禦屬性標的,基本面紮實,建議逢低配置。

風險提示

1)權益市場波動;2)長端利率大幅下行;3)資本市場改革不及預期。

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