"美聯儲影子主席"或許並不會像外界預期的那樣，能夠立即扭轉美國的貨幣政策航向。

隨着近期特朗普多次明確表達希望美聯儲進一步降息的立場，鮑威爾繼任者人選成了市場近期焦點。

然而，摩根士丹利最新分析認爲，即便白宮在現任主席鮑威爾任期結束前就提名一位“影子主席”進入美聯儲理事會，由於聯邦公開市場委員會的內部動態和制度慣性，美聯儲的政策反應函數在短期內也難有實質性改變。

摩根士丹利首席經濟學家Seth Carpenter認爲，當前關於“影子主席”的討論雖然微妙，但重要性是次要的。市場定價也反映出對政策劇變的預期不高。對於該行美聯儲預測而言，當前更大的風險來自經濟前景本身，而非領導層變動。

委員會動態限制政策急轉彎

圍繞鮑威爾未來的猜測正甚囂塵上。特朗普已多次明確表達希望美聯儲進一步降息的立場，這加劇了市場對鮑威爾繼任者人選的關注。有觀點認爲，新任主席人選最快可能在今年夏末公佈，並通過填補理事會空缺的方式提前進入FOMC，成爲一位“影子主席”。

然而，儘管政治層面的討論日益激烈，金融市場似乎並未因此定價一個截然不同的政策前景。目前的市場定價顯示，投資者預計明年年底的政策利率僅略高於3%，這表明市場並不認爲美聯儲的政策會在鮑威爾明年五月任期結束後發生劇烈轉變。

大摩認爲，即便新主席上任，美聯儲的政策路徑也難以在一夜之間轉向。其核心制約在於聯邦公開市場委員會的集體決策機制。FOMC的貨幣政策是通過每一位委員投票決定的，主席作爲領導者擁有重要影響力，但無法單方面推動與委員會主流觀點顯著偏離的決策。

因此，即便一位潛在的繼任者被任命爲理事，並提前進入FOMC，以現狀爲基礎的政策框架預計仍將持續。

"影子主席"難改市場定價邏輯

分析認爲，市場定價更多地反映了歷史經驗。從歷史上看，政治任命的官員在就職後，往往會淡化其過往的政治立場，轉而致力於實現該機構的法定任務，即維持最大化可持續就業和物價穩定。因此，即便一位立場鮮明的“影子主席”進入FOMC，市場也可能保持謹慎觀望。

但這並非意味着主席人選無足輕重。從長遠來看，主席對貨幣政策的走向擁有巨大影響力。

Seth Carpenter表示，隨着時間推移，主席可以通過提名新的理事會成員來逐步重塑委員會的構成。最終，即便是地方聯儲主席的選擇也需經過理事會的否決，這賦予了主席對整個FOMC的深遠影響力。因此，雖然短期內政策函數變化不大，但長期來看，政策結果的範圍會顯著擴大。

報告還提及了一些值得關注的制度細節。例如，鮑威爾作爲美聯儲理事的任期並不會隨着其主席任期的結束而終止。理論上，他可以像前任負責金融監管的副主席Michael Barr那樣，在卸任主席後繼續擔任理事。

此外，一個更爲技術性的細節是，FOMC主席由美聯儲理事會主席擔任僅是慣例，而非法律規定。儘管這種分離的可能性極低，尤其對於一個歷來遵循正統的機構而言，但這些制度上的“怪癖”也爲思考未來增添了更多維度。不過，摩根士丹利強調，這些目前都僅停留在“思想實驗”層面。