來源 中國基金報

　　“價值投資的核心是在喧囂的市場中守住內心的標尺，不爲短期波動所惑，擁抱企業本質的價值。”這是前海開源基金執行投資總監、基金經理王霞深耕市場二十餘年形成的投資信條。

　　在這位堅定的價值投資者看來，投資的首要目標是控制風險，迴歸基本面本身。實踐中，她擅長自上而下結合宏觀經濟、產業趨勢、貨幣政策優選行業賽道、聚焦龍頭，注重回撤控制，爲持有人創造良好回報。

　　做價值投資的堅守者

　　王霞擁有22年基金從業經驗，其中11年深耕行業研究，11年專注投資管理，其價值投資理念紮根於專業積澱，並在實戰中不斷淬鍊。

　　會計學專業出身的王霞，對財務數據有着天然的敏感。“會計教會我的，是看透數字背後的經營邏輯。有些增長是紙面上的，有些虧損是暫時的，需要用專業的尺子去判斷”。這份嚴謹，成了她理解價值的重要支點。

　　在11年的研究生涯，王霞不斷成長，她的研究覆蓋商業、旅遊、金融地產等多個行業，從宏觀數據到財報拆解，一點點啃透資料，構建起對經濟週期與行業趨勢的深刻認知。

　　2014年加盟前海開源基金後，她將研究“內功”轉化爲實戰“招式”，做研究時積累的豐富經驗，成了她判斷宏觀和政策方向的雷達；投資中遇到的漲跌起伏，讓她更懂得如何在市場波動中守住價值底線。

　　2016年的投資經歷令她印象深刻，也是其理念進化的關鍵。上半年市場調整，她持有銀行股和醫藥股表現突出，之後市場情緒出現變化，超配的偏主題投資板塊，因未能及時止盈，導致基金整體業績出現較大回撤。好在前期收益安全墊夠厚，全年仍有不錯的超額收益。

　　這次教訓讓她堅定地選擇了更適合自己的價值投資理念。“股價一定要有業績支撐。政策預期再熱、行業前景再好，沒有盈利改善，也不是適合我的投資賽道。更重要的是，要始終把投資人的利益放在第一位。”

　　自上而下聚焦優勢賽道

　　打造高勝率投資框架

　　在投資實戰中，王霞擅長從宏觀視角自上而下出發，結合產業景氣度趨勢分析，把握不同市場階段與風格下的行業機會。

　　“對行業的精準把握是提高投資勝率的關鍵。”她曾在2021年重倉新能源產業鏈，核心邏輯是捕捉到明確的產業性機會：當時龍頭企業增速達100%，新能源汽車滲透率僅爲20%左右，成長動能顯著。

　　在判斷行業趨勢時她主要關注三個要點：產品提價能力、銷量增長空間、成本優化潛力。以2017年佈局白酒爲例，當時龍頭一批價從2100元左右跌至850元左右，行業週期回升，而白酒股市盈率僅爲十多倍、淨利增速可觀。“龍頭產能難擴但價格可以上漲，這是白酒行業的核心基本面支撐所在。”

　　王霞是一位穩健派選手，但她的操作十分靈活，會根據市場階段調整組合中穩健與彈性配置的比例，而基本面始終是調整的核心參照。今年以來，她抓住銀行、火電板塊的機會，組合業績亮眼。

　　在個股選擇上，她比較注重公司治理結構、管理團隊的戰略思維、財務安全性、盈利能力的穩定性等因素，持倉基本以國央企公司爲主，聚焦行業龍頭標的。

　　風險控制是其投資框架的“壓艙石”，具體做法包含兩個方面：一是估值優先，始終將“估值風險”放在首位。她認爲，行業成長性邊際放緩時持倉需及時調整，因爲估值的變動要領先於基本面。2022年8月，她觀察到新能源板塊增速有放緩預期後，分四次兌現新能源大產業鏈的配置。“當然，低估值需要結合基本面、盈利能力趨勢進行分析，避免陷入低估值陷阱。”

　　二是合理擇時。要提高擇時成功率，核心在於老生常談的“別人恐懼時貪婪，別人貪婪時恐懼”。去年6—8月，市場極度悲觀。她堅信中國經濟長期增長前景樂觀，並觀察到美聯儲貨幣政策邊際寬鬆出現轉折點，在美聯儲降息前後逐步加倉至90%，在紅利風格的基礎上增配券商、科技等彈性品種；10月市場情緒爆發後，適度進行了倉位和組合的調整以控制產品回撤。“擇時不是追逐短期波動，而是基於風險與價值判斷調整倉位，讓組合更匹配市場特徵。”她說。

　　這套紮根基本面、兼顧勝率與風險的框架成效顯著：有渠道對她管理的前海開源滬港深裕鑫的收益情況進行了統計，99%的持有用戶實現了盈利。

　　看好港股配置價值 把握兩大方向機遇

　　當前，王霞比較看好港股的投資機會。“從中長期來看，港股的絕對估值和相對估值均處於歷史低位，後續存在一定的補漲空間。而且港股中優質投資標的業績穩定增長，盈利也處於逐步回升的趨勢之中。”

　　不過，她也強調，未來一兩個月進入中報披露期，市場對企業實際盈利改善情況的關注度提升，加上地緣政治和中美關稅等因素的影響，市場波動可能會階段性加大，短期宜繼續觀察。

　　行業層面，下半年她看好兩大方向：一是供給端有限制的方向，包括能源資源類行業，如石油、煤炭、有色金屬；進入壁壘高的行業，如銀行、運營商、電力等；二是需求端困境反轉行業，重點關注非銀金融、順週期、部分科技行業等方向。

　　從港股長期機會來看，王霞看好兩大方向：一類是低估值大金融板塊，另一類是產業趨勢向上的大科技板塊，尤其AI算力和應用相關的機會較大。“科技進步日新月異，我也會持續學習跟進，不斷擴展自己的能力圈。”她說。

　　爲更好地把握港股機遇，由王霞擔綱的前海開源港股通價值領航股票正在發行。王霞對其建倉節奏已有清晰規劃：建倉初期倉位較低，以紅利策略爲主；中期視市場形勢，逐步提高倉位，適度提高組合彈性；建倉後期將倉位水平保持在60%以上，增加彈性品種。

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責任編輯：王其霖