中經記者 羅輯 北京報道
7月16日，A股迎來年內最大IPO、一家重量級新能源企業掛牌上市。在此之前，中船雙瑞（洛陽） 特種裝備股份有限公司、淮南萬泰電子股份有限公司等三家企業則同日撤回首發上市申請。A股IPO情況再度受到市場關注。
據Wind數據統計，截至7月16日，今年年內終止IPO的企業數量合計78家，較去年同期大幅下滑超七成。同時，今年以來首發上市的企業數量和合計募資規模按年雙升。此外，滬深北三大交易所今年以來獲受理的IPO數量較去年同期出現了數倍增長。
多位接受《中國經營報》記者採訪的機構人士提到，上述變化反映出A股IPO市場總體呈現回暖態勢。摩根士丹利證券總經理錢菁表示：「（中國資本市場的）制度包容性持續顯現，市場韌性也經受住了考驗。展望未來，A 股市場將持續作為境內核心的直接孖展平台，在推動中國經濟轉型升級和賦能中國新興科技產業方面扮演更為關鍵的角色。」
IPO終止數量按年下滑超七成
A股IPO市場的變化正在悄然發生。
Wind數據顯示，按上市日計算，今年以來合計55家企業順利首發上市，合計募資595.04億元，無論是數量還是募資規模，較去年同期均有所上行。截至7月16日，三大交易所今年以來獲受理的IPO共有180家，較去年同期的39家增長361%。其中，僅6月份，合計有152單IPO獲受理，遠超去年同期的74家。此外，截至7月16日，今年年內78家IPO企業終止審核或終止註冊程序，該數據較去年同期的308家大幅下滑約74.68%。
這一變化備受市場關注。
國金證券投行相關人士提到：「短期來看，自‘827’新政（即2023年8月27日,證監會發布《證監會統籌一二級市場平衡優化IPO、再孖展監管安排》）至今已近兩年，這期間IPO排隊企業數量大幅減少，同時新增受理數量也同步下降，IPO‘堰塞湖’現象大幅緩解，為今年IPO受理騰出了空間。在此期間，各家券商也積累了不少優質項目待申報，在在審項目‘存貨’數量有限的背景下，今年出現的IPO受理增長，屬於上述情況疊加導致的結構性回暖。」
進一步來看，Wind數據顯示，今年新增受理的180家IPO項目中，有116家來自北交所，佔比達到64.44%。同時，根據安永提供的今年上半年IPO市場報告，2025年上半年，A股IPO籌資額以中小規模為主，北交所IPO平均籌資規模大幅上升。從行業來看，A股IPO數量和籌資額的前三分別是工業、科技和材料，這三大行業的合計IPO數量和籌資額分別占上半年A股IPO市場總量的86%和89%。其中，2025年上半年上市的IPO公司中，有三成左右的企業隸屬於汽車行業上下游企業。
之所以出現上述情況，「作為服務創新型中小企業的主陣地，在滬深北三大交易所差異化定位的持續推進下，北交所是廣大創新型中小企業的首選。」國金證券上述投行人士提到。
安永大中華區審計服務市場聯席主管合夥人湯哲輝也提到：「從行業分佈來看，目前A股IPO申報企業主要聚焦戰略領域。排隊企業中不乏人工智能、機器人、半導體、新能源、生物醫藥等硬科技領域項目，說明A股資本市場將更多體現支持創新驅動發展的國家戰略。」
此外，在A股IPO市場穩步結構性回暖的同時，今年港股IPO市場較為火熱，上半年共完成43宗IPO，累計孖展金額超千億港元。錢菁看到的是A+H股雙平台的升溫，其中，「包括寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業等A股上市公司赴港IPO孖展，揭示出內地龍頭企業在政策優化和監管協同的加持下，A+H雙平台上市已成為助推其全球化戰略的重要驅動力。」
持續助力科創領域
A股IPO市場的上述變化背後，預示着何種長期趨勢？
國金證券上述投行人士提到，IPO市場將圍繞三個方面展現出穩中有進的發展趨勢。其中，從產業上看，資本市場對科創的支持持續加碼、對消費行業限制正重新放開。
「現階段，我國正遇經濟結構轉型升級，以科技創新為核心驅動力，近兩年國家陸續出台支持科技型企業發展的政策，如‘科技16條’‘科創板8條’等，可以預見的是科技型企業，尤其是具有‘硬科技’的科創企業將會是資本市場大力支持的對象。」國金證券上述投行人士提到，與此同時，今年以來刺激內需的政策舉措陸續推出，為消費行業企業逐步放開了上市孖展限制，例如今年6月發改委等六部門聯合印發《關於金融支持提振和擴大消費的指導意見》，一舉打破了此前消費行業受「紅黃燈」政策影響的上市限制。
其次，從市場板塊上看，北交所目前上市公司數量相對滬深交易所來說仍較少，在國家大力扶持民營經濟發展的當下，創新型民營中小企業將會是北交所上市的中堅力量。
此外，從投孖展動態平衡上看，近期二級市場逐步回暖，上證指數突破3500點關口，創業板指數、滬深300等主要指數也持續回升，在一、二級市場動態平衡機制下，該投行人士提到：「一級市場預計也將陸續迎來春天。」
湯哲輝進一步提到，2025年以來，以新「國九條」為核心的政策體系持續落地，優化資本市場基礎制度，提升了市場包容性和吸引力，體現資本市場對創新驅動發展國家戰略的支持，要將有限資源優先配置到國家科技創新最需要的地方，持續加大對關鍵領域、重要區域和薄弱環節支持。隨着改革政策的不斷推進，一方面，投資者對資本市場的信心明顯增強，A股市場行情穩步回升，市場活躍度提升，中長期資金入市，改善了市場資金結構；另一方面，IPO數量與孖展規模按年增長，投資者參與度提高，為孖展端增長提供了良好的市場環境。
就發行節奏方面，湯哲輝判斷，A股IPO將在市場承受能力範圍內「有節奏」「新常態」化地發行。「隨着深化資本市場投孖展綜合改革持續落地及經濟基本面改善，預計資本市場將延續‘量增質優’的發展態勢，IPO及再孖展規模有望保持溫和增長，市場結構將進一步優化。」
投孖展改革見成效
站在更宏觀的角度，上述IPO市場的變化背後，還承載着資本市場整體性的投孖展綜合改革深化趨勢。
錢菁提到，從孖展端來看，今年以來資本市場政策持續釋放積極信號，其中，科創板重啓未盈利企業適用第五套標準上市，創業板正式啓用第三套上市標準，以及科創板「1+6」新政的推出，都在引導資本向科技創新集聚，從而進一步提升資本市場制度的包容性，為具有「硬科技」屬性及「專精特新」的企業打開了關鍵的孖展窗口。同時，在投資端，近年來中國資本市場持續優化制度環境，積極推動「長錢長投」，以及在科創板「1+6」新政試點引入資深專業機構投資者制度等。「這些舉措對逐步推動IPO的‘新’常態化頗具意義——在企業質量過關的前提下，更具包容性的上市制度一定程度上向市場保證了穩定的、高質量的IPO供給，夯實資本市場之基。同時，通過優化投孖展規則和制度環境，健全投資和孖展相協調的資本市場功能。」
實際上，多位受訪的業內人士提到，從整體上看，目前中國資本市場投孖展綜合改革已經取得了多維度的實質成果。
其中，一位私募人士提到：「不僅在孖展端可以看到，科創類企業在資本市場整體佔比的持續上行，在IPO市場有所變化的同時，中長期資金入市工作的推進也正在加速落地。尤其在支持‘長錢長投’政策體系的構建方面，諸如險資入市、公募基金改革等正在推動行業深度變革。」
國金證券上述投行人士提到：「資本市場不斷制度創新，精準服務科技創新，提升市場包容性。A股IPO標準不斷優化，尤其是近期科創板重啓第五套標準，並落地‘科創成長層’，兼顧了穩定預期與激勵創新，走出了符合中國實踐並具有中國特色的制度創新之路。同時，IPO與併購重組雙輪驅動之勢漸顯，市場孖展功能增強，市場活躍度明顯增強。其次，中長期資金‘長錢長投’，正在逐漸改善市場結構。未來，中國資本市場改革將進一步深化。」上述投行人士認為，A股市場未來的改革方向，將繼續圍繞服務科技創新、引入長期資金、強化監管、提升價值等目標展開，最終實現市場穩定、企業成長、投資者受益的共贏局面。