在泡泡瑪特公佈上半年初步業績報告之後，摩根士丹利稱，業績表現遠超預期，增長曲線愈發陡峭。考慮到股價年內已經大幅攀升，大摩認爲短期或面臨獲利了結壓力，但會再迎新高。

7月17日，據追風交易臺消息，摩根士丹利發佈泡泡瑪特2025年上半年業績解讀報告稱，銷售額和利潤分別比大摩預估高出8%和20%。

據見聞此前文章，泡泡瑪特7月15日發佈的初步業績報告顯示，上半年銷售額同比增長不低於200%，調整後淨利潤同比暴增不低於350%。

大摩在報告中稱，泡泡瑪特業績增長曲線呈現加速陡峭態勢，大中華區和亞太地區是超預期的關鍵市場。基於強勁的業績表現，大摩大幅上調銷售額、淨利潤預測。

對於股價走勢，大摩預期短期內股價將創新高，隨後可能出現動量投資者的獲利了結行爲。不過，大摩將泡泡瑪特目標價從302港元上調21%至365港元，並認爲基於上調後的預估，泡泡瑪特仍具有“引人注目的上漲空間”。

業績表現：增長曲線愈發陡峭

大摩估算的具體數據顯示：

上半年銷售額達到137億元人民幣，同比增長200%；

毛利率爲70.9%，同比提升6.8個百分點；

銷售及管理費用率爲29.8%，同比下降9.9個百分點；

營業利潤率達到41.1%，同比大幅提升16.7個百分點；

淨利潤43.75億元人民幣，同比增長375%。

從地區表現來看，大摩估算上半年各市場增長情況顯著分化：

大中華區增長約125%，北美市場暴增約1400%，亞太其他地區增長約200%，歐洲及其他市場增長約750%。

毛利率方面，大摩估算中國市場爲66%，海外市場達75.5%。隨着毛利率更高的北美市場（約80%）持續強勁增長，綜合毛利率有望繼續提升。

大摩稱，公司淨利潤率達到32%，比預期高出約4個百分點，主要得益於海外市場更高的毛利率和運營效率的提升。

基於強勁的業績表現，大摩將2025-2027年銷售額預測分別上調19%、22%和23%，淨利潤預測上調32-34%。預計2025年銷售額增長140%，淨利潤增長210%。

大摩指出，如此指數級的增長很可能是在供應短缺的情況下實現的，凸顯了市場對公司產品的強勁需求。

大摩將毛利率預測也相應上調2.6-2.7個百分點，2025-2027年分別爲71.5%、72.5%和73.0%，主要因爲公司6月份在美國市場提高了老產品定價。

股價展望：獲利了結後再迎新高

對於股價走勢，大摩預期短期內股價將創新高，但隨後可能出現動量投資者的獲利了結行爲，因爲這類投資者通常在銷售增長見頂時退出。

大摩估計3季度銷售增長將放緩至150-160%（2季度爲230%），主要因爲亞太和中國市場的基數顯著提高。

大摩強調，一些非常樂觀的投資者可能認爲上半年業績只是符合預期。

據追風交易臺此前消息，高盛在最新研報中稱，儘管業績超出賣方分析師和市場共識，但基本符合買方機構的高預期。但大摩認爲，這樣的調整窗口爲長期投資者提供了增加持倉的良好機會，因爲泡泡瑪特在全球市場的長期潛力依然巨大。

基於上調的盈利預測，大摩將目標價從302港元上調21%至365港元，牛市情境下爲482港元，熊市情景下位161港元。基於上調後的預估，大摩認爲泡泡瑪特仍具引人注目的上漲空間。

大摩同時將2025年目標市盈率從51倍下調至46倍（隱含2026年目標市盈率從35倍降至32倍），目標價隱含市盈率增長比率(PEG)爲1.4倍。大摩認爲，這對於一傢俱有全球擴張潛力的高增長消費品公司而言是合理的。

泡泡瑪特股價年內已上漲170%，遠超恒生中國企業指數25%的漲幅，但大摩認爲公司增長故事仍處於早期階段，相比全球同類企業仍有巨大提升空間。