智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，維持美麗田園醫療健康(02373)25-26年淨利潤預測不變，當前股價對應25-26年扣非歸母淨利潤口徑下20/18x P/E。維持跑贏行業評級及目標價37港元，對應25-26年扣非歸母淨利潤口徑下26/23xP/E，有29%的上行空間。

中金主要觀點如下：

預告1H25經調整淨利潤同增超33%

公司發佈業績預告：預計1H25收入不少於14.5億元，同增不少於27%;淨利潤不少於1.7億元，同增不少於35%;經調整淨利潤不少於1.75億元，同增不少於33%。業績超出該行預期，主因收入結構優化帶動毛利率提升、規模效應及經營提效帶動淨利率優化。同時公司積極回購股份，據公司公告，7月10日-14日累計回購90,500股，總交易金額約264.7萬港元，彰顯管理層對公司長期價值的堅定信心。

內生+外延雙輪驅動收入較快增長，亞健康醫療業務增速亮眼

公司預計1H25收入同增不少於27%，其中該行預計：1)分部看：①內生：收入穩健增長，其中內生客流同增超10%;②外延：奈瑞兒貢獻收入約2.76億元，單店收入較收購前同增超10%，整合賦能成效顯著;2)分業務看：①生活美容與保健：淨消費同增約30%，持續擴大市場份額;②醫療美容：淨消費同增超10%，其中內生客流同增雙位數以上，彰顯客戶旺盛需求;③亞健康醫療服務：淨消費同增超100%，增長潛力突出，其中內生淨消費亦同增超50%，主要受益於功能醫學和女性特護業務的亮眼表現。

業務結構優化、規模效應及經營提效帶動毛利率、淨利率優化

公司預計1H25毛利率同比+0.8ppt，淨利率同比+0.6ppt至11.7%，其中該行預計內生業務/奈瑞兒淨利率同比分別+1ppt/+3ppt，盈利能力優化，主要得益於高毛利的業務收入佔比提升、供應鏈規模採購及合作深化帶來的採購成本下降，疊加租金成本壓縮、數字化賦能下的經營提效，帶動公司內生及外延盈利能力均持續優化。

“雙美+雙保健”商業模式優勢突出，看好內生+外延雙輪驅動下的成長前景

展望後續：①內生方面，公司持續優化單店運營效率，提升增值服務滲透率，藉助數字化營銷能力推動客戶數量可持續增長;②外延方面，公司積極探索行業收併購機會，提升市場佔有率，該行認爲後續有望持續擴大會員資產、開拓全國佈局。該行看好公司作爲美麗與健康龍頭的成長空間。