醫藥行業 - 創新藥板塊流動性及基本面持續改善
展望2025年下半年,我們認爲創新藥行情有望延續,核心邏輯在於流動性或將進一步擴張、板塊基本面持續優化,而中報業績將成爲催化劑。同時,第11輪集採如預期落實諸多優化舉措,包括國家醫保藥品目錄退出機制、醫院自主品牌選擇權提升、仿製藥品牌間價差更加合理。頭部藥企業績即將進入加速階段,建議投資者下半年“逢低佈局、持有爲主”。我們認爲頭部創新藥企中期業績大概率超預期,將成爲板塊二次上行的觸發點。推薦石藥集團 (1093 HK)、翰森製藥 (3692 HK) 及中國生物製藥 (1177 HK) 等龍頭。
科技行業 - 海外 AI 應用已經從 token 消耗和收入等維度逐步驗證實際商業價值
今年以來海外 AI 應用呈現加速態勢。從需求層面看,token 消耗維持高速增長,大模型調用與收入水平快速增長;從供給層面看,一方面基於 LLM 模型的 AI 搜索、AI Coding、Agent 等通用型應用率先爆發,另一方面多模態模型能力持續迭代, 圖片生成、視頻生成應用具備爆款潛力,此外營銷、客服、招聘、教育、醫療、法律等垂類應用層出不窮。我們持續看好受益海外算力需求的供應鏈機會,並建議關注國內具備 AI 基礎設施、模型能力與應用場景的雲和互聯網廠商,以及 Coding、Agent、圖片/視頻生成等應用落地帶來的投資機會。推薦騰訊 (700 HK)、阿里巴巴 (9988 HK) 等。
高盛 (GS US; 708.82美元) 股票交易收入支持季績優於預期
高盛2025年二季度淨利潤同比增長22%至37.2億美元,相當於每股10.91美元,高於市場預期的每股9.53美元;收入升15%至145.8億美元,高於預期。期內,高盛大部分收入來自股票交易,共產生43億美元收入,同比增36%,比預期高6.5億美元。唯一遜預期的是資產及財管部門,收入降3%至37.8億美元,較預期少1億美元,主因私募基金及債務投資收入減。業績公佈後,公司股價週三靠穩漲0.90%。
軟銀集團 (9984 JP; 10,450日元; 目標價: 12,348日元) 估值折價處於極端水平
公司的股價目前處於48%的折價水平—儘管這一折扣有所縮小,但仍處於極端水平。儘管我們認爲,由於人工智能的持續崛起和對OpenAI的投資,今年投資者對公司的興趣有所增加,但大多數投資者仍然對該股持謹慎態度,並認爲高折價是不可避免的。我們認爲這種看法過於謹慎。雖然很難想象大規模回購會在未來幾年成爲主要因素,但對於OpenAI的好消息以及IPO的預期興奮將被視爲積極因素。
資料來源:相關公司、中信證券