能源研發中心

　　原油供應

　　當周原油產量基本平穩，按月下降1.0萬桶/日(0.1%)至1337.5萬桶/日；貝克休斯石油鑽井數基本平穩，按月減少1台至424台。美國原油產量保持穩定增長，進口量按月增加36.6萬桶/日至637.9萬桶/日，出口量按月增加76.1萬桶/日至351.8萬桶/日，淨進口量按月增加。OPEC計劃與實際產量間差距與近年同期水平基本持平，維持了七月以來漲勢，增量逐步接近28萬桶/日。鑽完節奏較上一周變化不大，短期產量平台仍受完井動用支撐。煉廠原油輸入量減少15.7萬桶/日至168.49萬桶/日。

　　原油消費

　　需求方面，美國原油表需有小幅上行，仍然超過大部分歷史同期平均水平。同時，煉廠角度的加工量按月基本平穩，整體需求端邊際在上周走弱之後有小幅好轉。

　　原油庫存

　　從短期庫存跟蹤來看，7月18日當周美國商業庫存去庫385.9萬桶，主要是由於淨進口量的減少導致；淨進口下降，暗示出口走強，帶來更大去庫拉動；不同地區看，庫欣地區當周庫存累庫21.3萬桶；需求地PADD3當周去庫197.5萬桶。戰略儲備原油庫存維持了進入2025年以來的平穩走勢，保持在接近40000萬桶。

　　成品油供應

　　從成品油供應方面來看，上周煉廠開工率下降0.8%至93.9%，仍然處於較高水平。美國煉廠檢修量基本平穩，近期煉廠檢修量波動較小，且在旺季窗口期和裂解價差高位的影響下，後期美國煉廠開工率預計維持高位。

　　成品油消費

　　從成品油消費端來看，成品油表需按月大幅回落，各類主要油品表需走勢分化。出行方面，主要油品汽油有小幅下降7.3%至848.9萬桶/日，航煤表需也有小幅下降至162.7萬桶/日；工業油品方面，餾分油表需有小幅下降24.5萬桶至342.3萬桶/日。丙烷&丙烯表需大幅下降。

　　隨着美國關稅談判持續進行，其公路交通流量較2024年同期增長約1%。我們早前報告中曾指出，這種假日出行低谷的缺席可能預示着國慶期間慶祝活動有所減少。與此同時，美國航班數據呈現此消彼長態勢：國內航班持續攀升，而國際航班已跌破2024年水平，顯示出民衆更傾向於選擇境內旅行。

　　成品油庫存

　　總結來看，原油商業庫存去庫385.90萬桶；成品油方面，汽油累庫339.90萬桶，汽油需求有小幅下降的趨勢；餾分燃料油累庫417.30萬桶，餾分油需求也有小幅下降的趨勢。航煤庫存累庫56.7萬桶。

　　全球原油供需平衡表

　　 OPEC+高速增產的壓制雖然被旺季的消費對沖了部分影響，但根據各大機構評估，供應壓力還未完全顯現。其次，需求端的弱勢或需聯儲降息來修復預期。最後，若地緣端的衝突導致原油供應中斷的擔憂，油價或有大幅上行的機會。我們認為前期油價的小幅上漲，是由大宗商品情緒好轉、中美原油成品油庫存低位、柴油價格上行、中東官價上漲以及中東地區原油和燃料油發電需求旺盛導致，目前我們看到庫存開始小幅累積，同時月差結構開始走弱，這表明原油基本面緊張情緒的緩和。在消費旺季窗口下需求側的表現仍能為國際油價帶來一定支撐，但中長期供應壓力會逐漸顯現，後期需要關注8月3日OPEC+對9月產能的商議以及8月5日沙特官價的發布。

　　國內原油基本面分析

　　近期國內煉廠開工率有上漲預期，獨立煉廠產能利用率為58.54%，較前一期上升0.52個百分點。原油加工量為1448.21萬噸，較前一期增加1.06萬噸。成品油方面，汽柴油價格震盪下跌。近期主營煉廠開工率上漲，月中石化整體調高加工負荷。國內主營煉廠和山東地煉開工率均上漲，供應支撐減弱，對國內成品油市場形成利空影響。近期原油波動趨緩，市場檢查消息增多，短期對市場影響增強，尤其對汽油原料影響增大，短期可傳導到成品汽油，對汽油市場起到一定支撐，但長期來看，對汽柴油供應影響有限，從而對油品市場影響較小。供應面方向，7月中旬，齊潤裝置負荷逐步正常；東明7月下旬存在檢修計劃。預計山東地煉一次開工負荷或先漲後跌，汽、柴油等產品供應維持低位。需求方面，國內大範圍高溫和降雨天氣持續，汽柴油需求難有好轉，終端或繼續間歇性逢低補庫，市場成交可能無明顯增量。