由雷格爾投資（Regal Partners）旗下私人信貸子公司 Merricks Capital 管理、規模高達 12億澳元 的旗艦基金——Merricks Capital Partners Fund，近日通知投資者：由於當前「沒有未配置的現金」，基金將 推遲贖回操作。

取而代之，基金向申請贖回的投資者提供一種新的「R類單位（Class R units）」選項——該類別將繼續派息，但不會參與未來新貸款的投資。

Merricks Capital’s Adrian Redlich. He sold his firm to Regal Partners last year, with listed asset managers rushing to increase their exposure to private credit. Eamon Gallagher

資金全數鎖定於貸款項目，短期無力兌付

Merricks 在7月致投資者的信中表示：

「過去，基金通常會提前處理贖回請求，利用投資組合中未配置的多餘現金。但目前，基金全部資金已投入到其核心領域的高級擔保貸款中。」

這隻基金此前因部分高風險貸款項目拖累而表現不佳。《澳洲金融評論報》曾於今年1月報道該基金 近五年來首次錄得單月負收益。

其中之一便是位於悉尼CBD、計劃建成55層、部分採用木結構的辦公樓項目「Halo」。該項目孖展陷入困境，Merricks 被迫再次注資，進一步暴露出當前私人信貸領域在面對高建造成本與商業地產估值走弱時的壓力。

ASIC監管趨嚴，私人信貸風險引關注

澳洲證券與投資委員會（ASIC）正加大對私人信貸市場的監管力度，擔憂該領域增長過快、資產估值方法不透明，以及越來越多中小投資者進入這一高風險高收益行業。

雖然ASIC尚未能明確估算整個私人信貸市場的實際規模，但安永（EY）估計，到2023年底，澳洲已有約 1880億澳元 的私人信貸貸款，其中 790億澳元 與商業地產相關。

Merricks依然看好未來貸款機會，鼓勵轉持R類單位

儘管推遲贖回，Merricks在本月的投資者信中仍樂觀表示：

「我們認為2025-26財年是私人信貸投資的極具吸引力的年份，受益於資產流動性改善、借款需求持續以及具有吸引力的信貸利差。」

基金表示，贖回預計將在2025年12月起按半年一輪的方式分批處理，預計至2027年6月完成首批贖回請求。然而，2025年12月僅會兌付贖回請求的30%。Merricks補充道：「我們將根據底層貸款的還款時間安排，在可行範圍內儘量加快贖回進度。」

根據6月的基金表現報告，該月回報率為 0.7%，並預計於8月支付 4%派息。報告指出：「基金資金已全部部署，無未配置現金，表明當前是發放新一期信貸的良好環境。」

R類單位機制：維持收益，避免風險敞口

在贖回受限期間，投資者可以選擇將贖回請求轉為「R類單位」：

• 可繼續獲得收入分配（利息）
• 不參與新發貸款項目
• 相當於「凍結本金、保留收益」的方式

 私人信貸迅猛擴張，Merricks已有近20年經驗

所謂「私人信貸」即非銀行貸款。自2018年銀行業皇家委員會後，澳洲銀行對高風險與中小企業客戶收緊信貸，私人信貸公司應運而生，迅速發展為房地產、酒店、小微企業等邊緣行業的主要孖展渠道。

儘管近年來私人信貸基金數量激增，Merricks卻是澳洲行業的先行者，自2007年成立至今已運營近20年，並獲得澳洲富豪家族 Abeles 與 Liberman 的大力支持。

2024年，Regal以 2.35億澳元 收購Merricks，將其納入自身不斷壯大的資產管理版圖中，涵蓋股票、私人市場、實物資產及 55億澳元的信貸資產。