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7月9日法國《回聲報》報道，去年中國發現的新藥物分子數量超過美國，成爲全球新藥研發的領頭羊，歐洲則被甩開差距，退居世界第三，全球醫藥創新重心轉向中國。

中國創新藥正式進入DEEPSEEK時刻！數據顯示，中國在全球創新藥BD交易中的項目數佔比從2019年的3%躍升至2024年的13%，金額佔比從1%提升至28%。2025上半年中國創新藥Licenseout總金額更是已接近660億美元，趕超2024全年BD交易總額，MNC對中國創新藥資產關注度有望延續。

作爲中國創新藥的標杆，恆瑞、百濟、石藥、中生和翰森，近年在NowCo與licenseout方面也是動作頻頻，快速走向全球。本文主要從人效數據（近5年人均創收、創利）、研發投入、管線佈局等方面來看看這5家頭部藥企的發展現狀。

營收情況

創新藥行業的“效率競賽”中，營收與淨利潤不僅是企業生存的根本。從營收規模看，石藥集團以290.09億元居首，但其-7.76%的同比增速暴露了傳統藥企轉型的陣痛：儘管創新藥收入佔比已提升至48%，但仿製藥集採續標降價的影響仍在消化，部分成熟產品線收入下滑拖累整體增長。

緊隨其後的恆瑞醫藥以279.85億，同比增長22.63%的營收規模與中國生物製藥288.66億同比增長10.18%的數據，展現出更強的抗風險能力。恆瑞憑藉PD-1卡瑞利珠單抗、ADC藥物SHR-A1811等創新藥快速放量。中生則依託腫瘤領域的安羅替尼、肝病領域的潤衆等基石產品等，實現了穩健增長。

百濟神州以272.14億營收、同比56.19%的爆發式增速成爲最大變量。BTK抑制劑澤布替尼全球銷售額達18.6億美元，PD-1替雷利珠單抗在國內醫保放量。雖然目前淨利潤爲負數，但淨利潤同比是呈現增長的趨勢，表明其虧損在收窄。

相比之下，翰森製藥以122.61億營收、同比21.35%的增速與43.72億淨利潤，同比33%的增長，展現了專科藥企的“小而美”優勢。

整體來看，2024年的營收與淨利潤數據打破了“規模越大越賺錢”的固有認知。

管線佈局情況

恆瑞的管線延續了“全面佈局+自主創新”的風格，覆蓋腫瘤、自身免疫、代謝疾病、麻醉鎮痛四大方向，且每個領域均有“階梯化”儲備。腫瘤線中，PD-1卡瑞利珠單抗已上市，ADC藥物SHR-A1811目前爲乳腺癌III期臨牀、CDK4/6抑制劑SHR6390處於乳腺癌II期臨牀階段。自身免疫線，JAK1抑制劑SHR0302目前爲銀屑病III期、IL-17A抑制劑SHR1314處於強直III期，瞄準未滿足需求。

圖：恆瑞醫藥 研發管線圖

百濟神州的管線幾乎“全員出海”，核心邏輯是“用全球臨牀數據換全球市場”。腫瘤線中，BTK抑制劑澤布替尼已在全球超過65個國家獲批，其針對CLL/SLL的III期頭對頭試驗數據持續釋放，有望進一步擴大適用人羣；PD-1替雷利珠單抗則在歐盟提交鼻咽癌適應症上市申請，同時在東南亞、中東啓動本地化生產。除腫瘤外，其BCL-2抑制劑BGB-11417目前爲白血病II期臨牀、HPK1抑制劑BGB-15025實體瘤I期臨牀等管線均採用“中美雙報”策略。

圖：百濟神州 研發管線圖

作爲傳統仿製藥龍頭，石藥的管線正從“仿製藥止血”向“創新藥造血”快速切換。其創新藥收入佔比在不斷提升，管線重點聚焦腫瘤、神經退行性疾病、心血管三大方向。腫瘤線中，PI3K抑制劑DP303c目前乳腺癌III期、Claudin 18.2 ADC處於胃癌II期是核心；神經領域，抗阿爾茨海默病新藥DB102（Aβ單抗）已進入III期，瞄準全球超5000萬患者的藍海市場；心血管線則依託玄寧的品牌優勢，拓展複方製劑及長效降壓藥管線。

圖：石藥集團 研發管線圖

中生的管線延續了“聚焦優勢領域+適度擴展”的策略，核心圍繞腫瘤、肝病、呼吸、外科/鎮痛四大板塊。肝病線是其“基本盤”：除了已上市的潤衆（恩替卡韋）、天晴甘美（異甘草酸鎂），其長效干擾素派羅欣（聚乙二醇干擾素α-2a）在乙肝功能性治癒領域持續探索，聯合療法III期數據值得關注；在腫瘤線中，安羅替尼（多靶點TKI）已擴展至甲狀腺癌、軟組織肉瘤等8個適應症，2024年銷售額超50億，成爲“單品王”；呼吸線則依託布地奈德吸入劑（天晴速樂）等成熟產品，向生物類似藥（如抗IL-5單抗）延伸。

圖：中國生物製藥 部分管線進展圖

翰森的管線是典型的“集中火力打透細分市場”，80%的資源投入精神類、抗感染兩大領域，其餘20%佈局代謝疾病。精神領域是其“護城河”：奧氮平改良型新藥阿美寧已上市佔據國內精神分裂症市場一定份額。抗抑鬱新藥HS-10353（5-HT1A受體激動劑）進入III期，瞄準“難治性抑鬱”空白市場。抗感染線中，1類新藥HS-10296（EGFR-TKI）雖因肺癌市場競爭激烈放緩，但其在耐藥菌治療領域的口服抗生素（如HS-10332）已進入II期。

圖：翰森製藥 部分管線，資料來源：華泰研究

研發投入

研發投入是企業技術儲備的“晴雨表”。百濟神州的研發費用以141.40億絕對領先，佔營收比例高達51.96%，但其10.35%的增速較前幾年有所放緩——這並非“投入收縮”，而是進入“成果兌現期”的主動調整。

恆瑞以65.83億研發費用32.88%的增速緊隨其後，增速爲五家企業最高，反映出其“以投入補差距”的迫切性。作爲傳統仿製藥轉型代表，恆瑞近年面臨集採常態化導致的存量業務收縮，因此通過加大研發投入加速創新管線落地。

中生50.89億15.58%的增速與石藥研發投入51.91億，7.47%同比的研發投入規模接近，但增速與戰略重心差異顯著。中生研發投入更多用於“優勢領域的深化”，石藥則因轉型壓力更大，其51.91億的規模仍支撐了關鍵管線的推進。

翰森研發費用投入27.02億但其同比增速28.85%，增速僅次於恆瑞，體現出“小而精”的投入策略。

人效：人均創收創利對比

恆瑞的人均創收從2020年的105.10萬增至2024年的138.28萬，人均創利從21.90萬增至31.31萬，兩項指標均保持“穩健增長”。

百濟的人均創收從2020年的41.16萬飆升至2024年的245.72萬，但人均創利始終爲負，是五家企業中唯一“增收不增利”的代表。雖然目前爲止人均創利爲負，但其虧損在不斷收窄，相信很快可以扭虧爲盈。

石藥的人均創收呈現“先升後降”波動，但人均創利從2020年的23.97萬下滑至2022年的24.53萬，2024年回升至20.22萬，其背後是傳統藥企轉型的“陣痛與調整”。

中生的人均創收從2020年的118.41萬略降至2024年的98.09萬，但人均創利從11.49萬穩步提升至14.36萬，呈現“創收降、創利升”的反向趨勢。

翰森的人均創收從2020年的136.40萬大幅降至2024年的74.63萬，但人均創利卻從22.06萬飆升至48.64萬，是五家企業中“創利增速最快”的代表。

在創新藥行業從“規模擴張”轉向“質量突圍”的當下，人均創收與創利的“含金量”遠勝絕對數值。畢竟，能更高效的利用人力創造更高盈利的企業，纔是未來“活得更久、走得更遠”的企業發展之路。

參考資料：各企業官網