智通財經APP獲悉，東方證券發佈研報稱，預計下半年運動服飾行業將繼續保持領先服飾大盤的態勢，同時K型分化的特徵還將持續，該行重點看好真正具備國際化、多品牌運營能力，旗下擁有多個獨具特色高端品牌的安踏體育(02020，買入)，同時建議關注361度(01361，未評級)、特步國際(01368，買入)、滔搏(06110，增持)。

東方證券主要觀點如下：

相比其他紡織服飾，雖然Q2增速也有所放緩，但運動服飾的消費景氣度在服飾中相對仍更強

最近出爐的全國社零數據顯示，6月限額以上服裝、鞋帽、針紡織品類的社零增速爲1.9%，上半年整體同比增速爲3.1%。與此對比，本週4家港股運動品牌(安踏、李寧、特步和361度)陸續公佈的二季度及上半年的流水數據顯示，二季度各公司主品牌流水增速基本在低單至10%之間的增長，相比各自的一季度增速雖有所放緩，但整個上半年各公司主品牌流水增速多數在中單至10%之間增長，仍明顯優於整個服飾大盤。

運動服飾行業的K型分化日益明顯，高端運動戶外品牌呈現逆勢高增，同時大衆性價比品牌的韌性也相對更強

從上述4家公司的最新流水公告看，儘管目前可選消費整體相對疲弱，但高端運動戶外品牌仍普遍保持逆勢高增——安踏旗下的其他品牌(主要爲DESCENTE及KOLONSPORT)二季度和上半年增速分別高達50%55%和60%-65%，特步旗下的索康尼品牌二季度和上半年流水同比增速分別爲超20%和超30%。結合之前安踏旗下的亞瑪芬體育披露的25年一季報，其25Q1在大中華區營收達4.46億美元，同比增長43%，高增長的動力正是兩大主力高端戶外品牌始祖鳥和薩洛蒙在國內的持續暢銷。除了高端運動戶外品牌逆勢高增以外，該行也看到當前市場環境下，更高性價比的品牌也具備相對韌性，比如361度二季度依然保持了10%左右的流水增長，高於安踏品牌、李寧品牌和特步品牌低單的增速。

該行認爲運動服飾領域的K型分化是國內消費分層的集中體現，由此也催生了兩端的投資機會

(1)部分羣體偏好更高質量、更具專業性能、更健康的消費品牌和生活方式，催生了對高端細分運動品牌的旺盛需求，甚至分流了部分傳統奢侈品品牌的銷售。這一需求除了由部分海外細分垂類品牌如ON、HOKA等獲得之外，更爲國內較早進行國際化、多品牌併購投資的運動品牌集團獲得，最典型的就是安踏，另外還有正在多品牌培育中的特步國際。(2)更多低線城市的消費者也有在一定價格帶範圍內的品質和功能性升級的需求，而這部分需求爲長期深耕下沉市場的本土運動品牌獲得了更多成長空間。近年來部分傳統海外運動大牌在中國市場先後面臨自身調整的壓力，而本土品牌憑藉對本土消費者的深刻洞察以及自身綜合實力的提升，在保持性價比優勢的同時，不斷加強產品的研發創新、渠道業態的更新和消費者互動，正好契合了下沉市場消費者的需求。

風險提示：國內終端消費需求復甦的反覆、相關公司新品拓展的不及預期等