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（來源：研報虎）

　　事件：據中國新聞週刊援引京東集團數據，7月7日-7月13日東北地區空調銷量大幅增長，遼寧省/吉林省/黑龍江省空調成交額同比增長10/25/6倍。

點評：

　　海爾-北方空調龍頭(東北第一+華北第二)：25年上半年海爾系空調(含統帥、卡薩帝)線下零售量市佔率16%，整體位列市場第三，其中海爾系空調在東北/華北/西北的線下市佔率分別達到37%/24%/21%，海爾在北方地區很強勢。相比兩家南方白電龍頭，總部位於北方的海爾對北方地區輻射能力更強，這在北方空調加速滲透的當下顯得非常重要。

　　天時-高溫蔓延致北方空調起勢：2023年黑龍江/吉林/遼寧/河北城鎮每百戶空調擁有量24/34/80/160臺，較2018年增長75%/86%/64%/27%；作爲對比，廣東/重慶/浙江分別爲232/257/239臺，較2018年增長15%/23%/8%。25年夏天東北迎來史上罕見的持續高溫，拉長看全球變暖會讓北方高溫頻繁發生，北方空調保有量基數低，需求呈現加速增長趨勢。

　　地利-海爾空調在北方強者更強：25年上半年海爾系/美的系空調東北地區線下零售量份額同比+1.6/-6.0pcts，華北地區同比+2.7/-3.8pcts，海爾空調北方市場的地位進一步強化。海爾在北方的產能、渠道、售後網絡佈局更密集，能更好地承接北方空調需求提升。根據21世紀經濟報道，海爾智家向記者表示，7月以來海爾空調在東三省銷量持續攀升，黑吉遼三省零售額分別同比增長333%、355%、518%；6-7月東北市場總安裝量41萬套，同比增幅238%。

　　人和-策略調整支撐空調產業向上：①產品：聚焦淨省電+聰明風雙爆款，高能效、AI智控、高性價比定位明確。②營銷：新品發佈採用直播交互形式，直接對接終端用戶，和集團高管一起打造IP矩陣。③供應鏈：鄭州壓縮機工廠設計年產能1500萬臺，項目一期300萬臺產線已於24年4月投產，持續自制壓縮機優化成本結構。④庫存：數字庫存降低客戶經營門檻，25Q1家空產業新引入POP客戶超60家，POP渠道零售額增長超100%。

　　盈利預測、估值與評級：海爾智家定位於全球大家電領軍品牌，25年空調經營明顯向上，數字化轉型提質增效，經營效率不斷提高，全球產銷研佈局繼續推進。維持公司2025-2027年歸母淨利潤預測爲215/243/273億元，現價對應PE爲11、10、9倍，維持“買入”評級，維持目標價35.54元。

　　風險提示：原材料價格波動，價格戰競爭超預期，以舊換新政策效果不及預期。

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