（來源：研報虎）

事項：

　　根據中國海油官網報道，2025年7月16日，公司宣佈在南海深層首獲變質岩潛山勘探領域重大突破。

國信化工觀點：

　　1)潿洲10-5南油氣田獲得變質岩潛山勘探領域重大突破，潿洲5-3油田開發項目投產：潿洲10-5南油氣田位於南海北部灣海域，平均水深37米。探井WZ10-5S-2d鑽遇油氣層211米，完鑽井深約3362米。經測試，該井日產原油400桶，天然氣產量16.5萬立方英尺/天，實現了中國海域首個變質砂岩、板岩潛山勘探的重大突破。2025年6月公司宣佈潿洲5-3油田開發項目投產，該項目位於南海北部灣盆地，平均水深約35米，計劃投產開發井10口，包括7口生產井、2口注水井和1口注氣井。預計2026年將實現約10000桶油當量/天的高峯產量，油品性質爲中質原油。中國海油擁有該項目51%的權益，智慧石油投資有限公司擁有49%的權益。

　　2)國內渤海油田半年油氣產量首破2000萬噸，南海東部油田上半年油氣產量超計劃完成：根據公司官網報道，2025年上半年，我國最大原油生產基地渤海油田累計生產油氣達2050萬噸油當量，首次實現半年產量突破2000萬噸，進一步增強了我國海上油氣供應能力；同時，南海東部油田實現年度油氣產量挑戰目標的50%，原油與天然氣產量雙雙超計劃完成，調整井與措施井貢獻產量同比躍升，設備完好率再創歷史新高。

　　3)海外圭亞那Stabroek單月產量再創新高，Yellowtail項目有望於2025年第四季度投產：目前圭亞那Stabroek區塊已投產三期項目，總產能爲69萬桶/天，2025年1-5月平均產量爲63.4萬桶/天，其中5月份平均產量66.7萬桶/天，創歷史新高。Stabroek區塊四期Yellowtail項目預計於2025年第四季度投產，投產後總產能將達到94萬桶/天，預計到2027年、2030年Stabroek區塊產能將分別達到130、170萬桶/天。

　　4)OPEC+逐步退出220萬桶/天額外自願減產，短期原油需求旺季支撐需求，中長期油價中樞或小幅下移：2025年3月初OPEC+發佈聲明，將額外自願減產的220萬桶/天、以及阿聯酋增加的30萬桶/天產量從2025年4月至2026年9月底內逐步恢復，但5月-7月每月分別增產41.1萬桶/天，8月加速增產54.8萬桶/天，剩餘54.8萬桶/天預計將在今年9月份完成，此外第二季度受到美國“對等關稅”衝擊引發經濟擔憂。2025年第二季度WTI原油均價爲64.0美元/桶，環比下跌10.5%，同比下跌20.7%；布倫特原油均價爲66.9美元/桶，環比下跌10.8%，同比下跌21.4%。2025年第三季度進入北半球需求旺季，我們預計2025年第三季度2025年布倫特油價中樞在65-75美元/桶，2025年WTI油價中樞在60-70美元/桶。

　　5)投資建議：由於原油價格下行，我們將2025-2027年布倫特油價預測從75美元/桶下調至68美元/桶，下調公司2025-2027年歸母淨利潤至1263/1297/1350億元(原值爲1401/1437/1494億元)，對應EPS分別爲2.66/2.73/2.84元，對應PE分別爲9.7/9.4/9.0x，維持“優於大市”評級。

風險提示

　　原油價格大幅波動的風險；自然災害頻發的風險；新項目投產不及預期的風險；地緣政治風險；政策風險等。

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