行業近況

本週（7 月14 日-7 月18 日）恒生科技指數上漲5.5%，互聯網指數（KWEB）上漲7.0%，納斯達克指數上漲1.5%。

評論

外賣閃購“大戰”相關參與方被約談，板塊被壓制的情緒短期有望緩解。

本週五，市場監管總局約談餓了麼、美團、京東三家平臺企業，要求平臺規範促銷行爲，理性參與競爭，共同構建消費者、商家、外賣騎手和平臺企業等多方共贏的良好生態，促進餐飲服務行業規範健康持續發展。由於前期行業激烈競爭趨向“失控”，各方的利潤均受嚴重影響，監管的及時介入，我們認爲有望緩解激烈競爭下各方鉅額的投入，也有望緩解市場的情緒：一方面，近期各方業績的一致預期是基於監管約談前，那無論何種程度的減緩投入，理論上都應該比約談前大力投入時的力度更小些；另一方面，外賣“大戰”參與方近期股價明顯跑輸板塊以及其他熱門行業，在市場整體的樂觀情緒下，存在一定補漲需求。然而，我們同時需注意到，監管強調的重點是促進餐飲行業健康發展，意味着競爭的底線是不能破壞餐飲行業生態，且在實操中，除了極端的情形，很難界定什麼樣的促銷是規範的、什麼是“不規範”的，所以我們認爲競爭仍會繼續，且對行業長期利潤、競爭格局等問題的判斷，並不是一道簡單題。

同程旅行上調全年利潤指引。收入端，我們預計同程旅行住宿和其他業務好於我們預期，其中2Q間夜增速符合此前指引，平臺ADR同比增速好於行業整體，且酒店佣金率同比提升；但交通收入受行業影響增長弱於我們此前預期。利潤端，考慮到國際業務全年有望盈虧平衡，且集團費控比較高效，公司上調集團全年利潤指引。

預計百度廣告持續承壓。考慮到公司2Q AI生成內容佔比持續提升，且要求商業化產品減少對用戶體驗的影響，AI商業化進展整體慢於預期，同時也受到YY Live並表的影響，我們預計2Q核心廣告收入同比降幅擴大，也導致核心經營利潤率下滑明顯，後續是否能回暖仍需跟蹤用戶使用習慣的變化及公司擅長的細分賽道商業化變現進度；但AI雲增速健康，公司預計行業對GPU雲、大模型API調用需求強勁，雲穩定貢獻利潤。

估值與建議

我們維持相關覆蓋個股盈利預測、估值和評級。

風險

宏觀環境及國際關係不確定性，監管政策風險，行業競爭加劇。