（來源：研報虎）
投資要點
公告要點：公司發布2025H1業績快報，業績符合我們預期。2025H1，公司實現營業收入923.67億元，按年+1.03%，實現歸母淨利潤63.37億元，按年-10.22%。2025H1公司開啓新的產品周期，實現銷量和營業收入的按年增長，同時加速構建直連用戶的新渠道模式，以及加大新車型、新技術的上市宣傳及品牌提升，投入增加導致淨利潤波動。分季度來看，2025Q2公司實現營業收入523.48億元，同按月+7.8%/+30.8%，實現歸母淨利潤45.86億元，同按月+19.1%/+161.9%，實現扣非歸母淨利潤21.13億元，同按月-41.7%/+43.8%。
產品結構轉型，魏品牌銷量高增。銷量結構上，長城汽車Q2批發銷量31.3萬輛，同按月分別+10.07%/+21.87%。分品牌來看，哈弗/魏牌/坦克/歐拉/皮卡銷量分別為17.7/2.1/4.6/0.7/6.2萬輛，按年+24.7%/+106.4%/-4.5%/-57.9%/-7.6%，魏品牌持續實現高增長。公司Q2新能源銷量9.8萬輛，同按月分別+33.7%/+56.4%，Q2新能源滲透率達31.3%。出口方面，公司Q2共出口10.7萬輛，同按月分別-1.8%/+17.5%，出口佔比達到34.1%。
秉持長期主義，公司堅持智能化、越野、生態出海三大長板。智能化方面，公司推進安全智能化，全新藍山高山搭載Coffee Pilot智能輔助駕駛系統，全面實現城市NOA，車機維度Coffee OS3智慧空間系統不斷迭代。越野方面，公司強化越野優勢，坦克300Hi4-T獲2025環塔拉力賽T2.E組冠軍，二代哈弗H9獲T2.1量產燃油組總冠軍。生態出海方面，公司推進One GWM品牌戰略，長城汽車入選2025中國全球化品牌50強TOP20，越野皮卡車型在南美、澳洲、東南亞等地關注度持續較高。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2025/2026/2027年營業收入預期分別為2195/2376/2538億元，按年+8.6%/+8.3%/+6.8%。維持2025/2026/2027年歸母淨利潤預期分別為123/139/144億元，按年-3.3%/+12.9%/+3.7%。2025~2027年對應EPS分別為1.43/1.62/1.68元，對應PE估值分別為15/14/13倍。公司智能化與全球化持續加速，維持「買入」評級。
風險提示：海外市場需求低於預期；國內乘用車價格戰演繹超預期。