投資要點

本週、年初至今A 股醫藥指數漲幅分別爲4.0%、16.59%，相對滬深300的超額收益分別爲2.9%、13.45%；本週、年初至今H 股生物科技指數漲跌幅分別爲12.69%、81.80%，相對於恒生科技指數跑贏7.16%、56.88%；本週A 股原料藥（+7.01%）、化學制藥（+6.86%）及生物醫藥（+4.00%）等股價漲幅較大，醫藥器械（+2.36%）、中藥（+1.49%）及醫藥商業（+0.54%）等股價漲幅相對較小；本週A 股漲幅居前博瑞醫藥（+42.35%）、力生製藥（+41.68%）、南新制藥（+34.95%），跌幅居前*ST蘇吳（-22.31%），*ST 未名（-16.82%），浩歐博（-16.76%）；本週H 股漲幅居前三葉草生物（+63.79%）、樂普生物（+62.04%）、德琪藥業（+47.04%），跌幅居前勵晶太平洋（-13.54%）、福森藥業（-7.89%）、中國再生醫學（-7.69%）。醫藥板塊表現特點：本週醫藥板塊大漲，尤其是港股創新藥大漲12.6%。

自免疾病領域因其龐大的市場需求和未被滿足的治療需求，已成爲醫藥行業中備受關注、極具發展潛力的重點領域。據Business Researchinsights 預計，到2027 年全球自身免疫性疾病治療市場規模將達到1193.5 億美元。目前單抗藥物在一些自免疾病中已經表現出優異的療效，但仍有部分自免疾病如COPD、IBD 仍需要更好的治療手段。雙抗藥物的核心特點在於能夠同時靶向兩個不同的抗原或表位，產生疊加或抑制效應，更有效地抑制疾病進程；此外，雙抗藥物還可以誘導特定的細胞間相互作用，即細胞橋接，這種“橋接”可以將效應細胞直接“招募”到靶細胞附近，實現精確的細胞殺傷或調節。相較於傳統的自身免疫病藥物與單抗藥物，雙抗自免藥物通常有更好的療效，在克服耐藥性、降低劑量、毒性等方面也有着不錯的表現；但與此同時，雙抗自免藥物在免疫原性和療效持續時間上存在劣勢，總體成藥性還有待更多臨牀數據驗證。建議關注已在臨牀階段的雙抗自免藥物，如康諾亞的CM512（TSLP/IL13）、智翔金泰GR2002（TSLP/TSLP）、康方生物的AK139（IL-33R/IL-4Rα）。

國產首個！禾元生物重組人血清白蛋白獲批上市；同宜醫藥小分子偶聯藥物獲批開展註冊性III 期研究： 7 月18 日，國家藥監局（NMPA）官網顯示，禾元生物的重組人白蛋白注射液（水稻）（商品名：奧福民）獲批上市，用於治療肝硬化低白蛋白血癥（≤30g/L）。該藥物是我國首個獲批上市的重組人血清白蛋白產品。

具體配置建議：看好的子行業排序分別爲：創新藥>科研服務>CXO>中藥>醫療器械>藥店等。具體標的選擇思路：從創新藥自免角度，建議關注：智翔金泰、康方生物、康諾亞等。從PD1/VEGF 雙抗角度，建議關注：康方生物、神州細胞、華海藥業、榮昌生物等。從成長性角度，關注博瑞醫藥、信達生物、百濟神州、石藥集團、三生製藥、恆瑞醫藥、澤璟製藥、百利天恆、康方生物、科倫博泰、迪哲醫藥、海思科、科倫博泰等。 從CXO、上游科研服務角度，關注藥明康德、奧浦邁、百普賽斯、金斯瑞生物等。從低估值角度，關注佐力藥業、東阿阿膠、昆藥集團、華潤三九、方盛製藥等。從左側角度，關注普洛藥業、奧銳特、藥明康德、聯影醫療等。

風險提示：藥品或耗材降價超預期；醫保政策風險等；產品銷售及研發進度不及預期。