金吾財訊 | 天風證券發研指，中國黃金國際(02099)是中國黃金集團的海外上市旗艦企業，專注於黃金和銅等礦產資源的勘探、開採和開發。作爲中國黃金集團旗下唯一的海外上市平臺，公司依託集團強大的資源與技術支持，形成以甲瑪銅金礦和長山壕金礦爲核心的業務佈局，經營規模和市場地位穩居行業前列。該機構指，長山壕礦擁有黃金資源量158.57噸，儲量爲15.02噸（截至2024年），儲採比4.4年。儘管逐步接近礦山壽命末期，公司通過邊坡治理、優化生產工藝和加強管理，2024年仍實現黃金產量約3.4噸，銷售收入爲2.47億美元。未來計劃將產量維持在2.4-2.6噸，並展現出一定增量潛力。該機構續指，甲瑪礦主產銅、金、銀等多金屬，擁有銅儲量207.5萬噸、金儲量55.7噸（截至2024年底），以25年產量指引爲基準（2.225噸黃金，6.5萬噸銅），甲瑪礦的黃金儲採比爲25.03年，銅儲採比爲31.9年，其資源量與儲量表現出較高的開發潛力。2023年甲瑪礦因尾礦庫事故停產後，於2024年5月逐步恢復至3.4萬噸/日採選量。未來計劃通過三期尾礦庫建設（2027年投產）+採礦許可證擴容+周邊勘探開發“三步走”規劃，進一步提升產能至5萬噸/日及以上，較現有產能提產50%+。該機構表示，預測2025-2027年公司歸母淨利潤爲3.06/3.62/5.04億美元，yoy+388%/+18%/+39%；以美元匯率7.2折人民幣，對應歸母淨利潤爲22.0/26.0/36.3億元。當前市值（截至2025年7月17日）對應PE爲11.3/9.6/6.9X。公司主業爲黃金&銅開採，該機構綜合選取金、銅行業可比公司，計算2025年平均PE爲15X。參考可比公司平均估值水平，取整給予中國黃金國際2025年估值15X，對應目標市值330億元（362億港幣），目標價91.4港幣，首次覆蓋給予“買入”評級。