國信證券發佈研報稱，7月醫保目錄及商業健康保險創新藥品目錄調整正式啓動，國產創新藥有望在醫保談判和商保支持下實現銷售放量。海外市場方面，國產創新藥在ASCO、ADA等學術會議中讀出優秀臨牀數據，出海趨勢加強。CXO行業投融資回暖，臨牀前CRO、臨牀CRO、國內CDMO業務價格止跌回穩，新簽訂單穩步復甦，行業或將迎來反轉。該行推薦關注三類海外業務佔比較高的CDMO國際化龍頭企業。

國信證券主要觀點如下：

繼續推薦創新藥板塊，國內及海外市場均有持續改善

7月，醫保目錄及商業健康保險創新藥品目錄調整正式啓動。今年首次新增的商保創新藥目錄，主要聚焦創新程度高、臨牀價值大、患者獲益顯著，但因超出“保基本”定位暫時無法納入基本目錄的藥品，爲創新藥發展提供更充足的經濟支撐。國產創新藥有望在醫保談判和商保的支持下，進一步實現銷售放量。海外市場方面，國產創新藥在ASCO、ADA等學術會議中讀出了優秀的臨牀數據。隨着國產創新藥的臨牀數據和臨牀進度在全球範圍內的競爭力越來越強，創新藥出海的趨勢不斷加強。

CXO行業或將迎來反轉，推薦關注CDMO龍頭

投融資整體呈現回暖趨勢，臨牀前CRO業務、臨牀CRO業務、國內CDMO業務價格止跌回穩，隨着新簽訂單的穩步復甦，行業或將迎來反轉;國際CDMO業務方面，定價體系持續維持合理水平，疫情高基數影響已消化，從小分子、大分子、新興業務三個維度出發，推薦關注三類海外業務佔比較高的CDMO國際化龍頭企業：

1)小分子方面，從全球產業分工及產業鏈轉移角度，中國企業在人才紅利、化學能力、合規產能、知識產權保護方面具有綜合優勢，考慮到歐洲產能建設的長週期及印度在知識產權等方面的短板，該行認爲中國企業在小分子CRDMO領域的行業地位中期維度(5年內)難以撼動，經歷漫長回調，當前估值已較爲充分體現了對於未來地緣政治不確定性的擔憂，優選估值處於底部，競爭格局良好，海外產能佈局領先的優秀企業。

2)大分子方面，中國企業當前的整體市佔率仍然較低。一方面，日本、韓國、歐洲、美國均有較爲強勁的競爭對手，以龍沙、三星生物、富士膠片爲代表的海外大分子CDMO業績表現亮眼，中國大分子CRDMO或將持續面臨較爲激烈的行業競爭;另一方面，生物藥的蓬勃發展及較高的外包率帶動大分子CDMO行業保持較快增速，行業β持續，國內龍頭CDMO競爭力持續提升。

3)多肽、寡核苷酸、CGT等新分子業務的快速發展有望進一步打開CXO板塊的增長空間，建議關注相關產業鏈的投資機會。

風險提示：研發失敗風險;商業化不及預期風險;地緣政治風險;政策超預期風險。

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