本期投資提示：

本週紡織服飾板塊表現與市場持平。7 月11 日-7 月18 日，SW 紡織服飾指數上漲0.2%，跑輸SW 全A 指數1.1pct 。其中，SW 服裝家紡指數上漲0.3%，跑輸SW 全A 指數1.0pct；SW 紡織製造指數上漲2.4%，跑贏SW 全A 指數1.1pct。

近期行業數據：1）社零：1-6 月全國服裝鞋帽、針紡織品類零售總額7426 億元，同比增長3.1%。2）出口：1-6 月我國出口紡織品服裝1439.8 億美元，同比上漲0.8%，其中，出口紡織紗線、織物及製品705.2 億美元，同比增長1.8%，出口服裝及衣着附件734.6 億美元，同比下滑0.2%。其中，6 月我國紡織服裝出口金額273.1 億美元，同比下滑0.1%。分拆看，6 月紡織紗線、織物及製品出口額120.5 億美元，同比下滑1.6%，服裝及衣着附件152.7 億美元，同比增長1%。3）棉價：據中國棉花網數據，7 月18 日，國家棉花價格B 指數報於15475 元/噸，本週上漲1.8%。鄭棉主力合約2509 報於14270 元/噸，本週上漲2.8%。國際棉花價格M 指數報於76 美分/磅，本週上漲1.5%。ICE2 號棉花主力合約2512 報於69 美分/磅，本週上漲2.0%。

【本週板塊觀點】

紡織：6 月越南紡織品鞋類出口數據率先出爐，環比5 月增速略有回升。6 月越南紡織品出口金額36 億美元（同比+13.5%），鞋類出口額21.3 億美元（同比+4.1%），增速環比5 月分別回升+4.7/+2.5pct。未來貿易環境將有利於具備出海能力、且在本土打造垂直一體化的優質製造商，爲滿足“原產地規則”，代工廠將更傾向於在本地配套採購面輔料等原材料，建議關注百隆東方等。

服裝：本週運動品牌密集發佈二季度流水，高端及高性價比品牌表現更優。安踏旗下戶外品牌流水增長50-55%，特步旗下高端跑鞋索康尼流水增長20%以上，高性價比品牌361 度線下增長10%，線上增長約20%。大衆品牌安踏/李寧/特步主品牌均增長低單位數。在618 大促影響下，二季度折扣同比加深，但各品牌庫存穩健，下半年在低基數、戶外旺季及渠道產品優化下，銷售表現有望提速。

【本週重點回顧】

安踏25Q2 運營數據點評：二季度安踏主品牌流水增長低單位數，FILA 增長中單位數；其他所有品牌流水增長50-55%，細分垂類運動延續強勁表現。

李寧25Q2 運營數據點評：二季度李寧（不包括李寧Young）全渠道低單位數增長，其中，線下渠道低單位數下降，電商流水同比中單位數增長，符合預期。

特步25Q2 運營數據點評：二季度主品牌流水低單位數增長，索康尼增長超20%，公司維持全年收入增長、淨利潤增長10%以上的目標。

361 度25Q2 運營數據點評：二季度361 度成人裝、童裝線下流水均增長約10%，電商增長約20%，表現符合預期，領跑國產運動品牌。

行業觀點及投資分析意見：內需改善是25 年重要做多線索，優質國牌開啓困境反轉；紡織製造短期受美國“對等關稅”衝擊擾動，優質白馬股價超跌顯著，建議敢於定價中長期積極因素。推薦：①運動戶外：安踏體育、滔博、波司登、361。②家紡童裝：羅萊生活、水星家紡、穩健醫療、森馬服飾。③男女裝成長品牌：海瀾之家、報喜鳥、比音勒芬，建議關注錦泓集團。④紡織製造：諾邦股份、申洲國際、華利集團、偉星股份、新澳股份，建議關注浙江自然。

風險提示：消費恢復低於預期；行業競爭加劇；存貨減值風險；原材料成本上漲。