繼新世界發展後，英皇國際商業帝國也遭遇了前所未有的債務危機。

6月30日，因英皇國際166億港元銀行借貸逾期，德勤對其持續經營能力亮出紅燈。利空消息迅速引發市場劇烈反應，其股價當日一度暴跌超15%，市值已縮水至11.58 億港元，這一數字甚至不足其債務總額的零頭。

更具連鎖效應的是英皇繫個股的集體重挫。截至當日港股收盤，英皇鐘錶珠寶跌8.33%，英皇娛樂酒店跌5.26%，英皇資本暴跌18.18%，英皇文化產業跌幅亦達14.89%。

兩年虧損68億

德勤對財報“不發表意見”

英皇國際日前公佈的2024/2025年度全年業績公告（截至2025年3月31日）顯示，該年度持續經營業務總收入13.76億港元，同比增長41.5%，但年度虧損由上年的20.28億港元擴至48.4億港元，虧損擴大138%；股東應占虧損47.43億港元，同比擴大131.7%。

該業績公告被核數師德勤發出非標準報告：不就集團綜合財務報表發表意見。德勤表示，英皇國際上財年錄得虧損48.4億港元，截至3月底，賬面共計166億港元的銀行借貸已逾期，或已違反貸款協議的若干條款。銀行可能要求其立即償還銀行借貸。因此，上述銀行借貸已於3月底分類爲流動負債。該事件可能會對集團持續經營能力構成重大疑問，故對其業績不發表意見。

而上個財年，英皇國際股東應占虧損爲20.46億港元，也就是說，這兩年內股東們虧了67.89億港元。

德勤的“不發表意見”背後代表着什麼，不用多言。

截至2025年3月底，公司賬面現金僅剩6.39億港元，而一年內到期的銀行債務竟高達166億港元。這意味着全部流動資產57億僅夠覆蓋1/3的短期債務。尤其是現金覆蓋率僅3.8%，現金流異常緊張。

關於公司虧損的原因，英皇國際在財報中指出，主要是投資物業的公允價值虧損，虧損達15.41億港元。同時，公司還面對經營壓力，香港商業租賃及寫字樓需求持續放緩，導致商業樓宇空置率高。並且，集團預計未來零售及寫字樓租賃業務仍將面臨挑戰。

集團正與銀行協商財務重組，將於未來12個月通過出售物業及投資物業的租金，持續加強流動資金及經營現金流量。

債務危機緣於誤判形勢

英皇國際債務危機爆發的本質與近幾年香港的地產行業走勢、自身的擴張有關。

2023年，英皇國際豪擲30.8億港元接盤屯門Lane Up商廈和北角建威坊商場，2024年又斥資19億購入中環公寓、銅鑼灣等15項非核心物業，連跑馬地豪宅One Jardine's Lookout都收入囊中。

彼時，英皇國際賬上每年的一年內到期的銀行借貸也有個六七十億，每年物業投資也在貶值。所以從2025財年開始，公司的財務壓力明顯劇增。

爲了緩解債務壓力，英皇國際也在悄悄然的“賣賣賣”，今年更是頻繁出手，先是7980萬港元賣掉廣東道大樓部分單位，又9288萬港元甩賣維港峯基座商鋪，這個商鋪從2022年2.4億港元的掛牌價，一路跌到如今不足1億。

輸血遊戲終究難以爲繼，英皇國際還嘗試了資本運作。

公司於2024年8月推出“2供1”供股方案，以每股0.25港元（較市價折讓30.6%）募集4.55億港元，但代價是減少了對英皇娛樂酒店71.63%的控制權。

“拆東牆補西牆”的資本運作雖能暫緩危機，卻難掩公司核心盈利能力衰退的困境。隨着香港樓市持續調整，英皇國際能否走出債務泥潭仍存巨大變數。

從鐘錶店發家

提起“英皇”二字，大衆想到的要麼是謝霆鋒、容祖兒等巨星雲集的英皇娛樂，要麼是遍佈一線城市高端商圈的英皇電影城。

然而這些耀眼的光環，不過是英皇集團龐大商業版圖的冰山一角。

目前，英皇旗下共有七家公司已在港交所上市，分別是英皇鐘錶珠寶、英皇國際、英皇資本、英皇文化產業、英皇娛樂酒店、新傳企劃，以及歐化國際。

在衆多業務中，英皇集團最早是靠經營鐘錶店起家的。

1943年，楊受成出生於香港一個普通家庭，祖籍廣東潮州。父親以修理鐘錶爲生。

圖：楊受成幫助父親經營鐘錶店

上世紀60年代，楊受成開始在父親的鐘錶店裏幫忙，並展現出商業頭腦和社交天賦。他不滿足於傳統的守店模式，而是主動出擊，穿梭於碼頭、機場，熱情地向遊客介紹自家錶行，還與導遊、酒店服務員合作吸引客源。這一系列大膽創新的舉措，讓錶行的生意蒸蒸日上，短時間內便賺到了100萬港元。

1968年，在父親的擔保下，他貸款20萬港元在香港核心區開了家鐘錶店，憑藉對名錶的專業理解，次年就拿下名錶代理權，開出首間“英皇鐘錶珠寶”。這家小店成爲他未來商業版圖的起點。

圖：英皇鐘錶珠寶門店

1973年是關鍵的轉折點。受鄭裕彤、劉鑾雄等好友的影響，楊受成的目光投向了更廣闊的地產領域。他將旗下的鐘表珠寶業務與部分物業整合，以“好世界投資”之名上市，融資788萬港元。

拿到資金的第一時間，他就從李嘉誠手中買下香港司徒拔道24號的優質地塊，開發成獨立屋後出售，淨賺1000多萬港元。

這波操作讓他嚐到了地產的甜頭，也點燃了擴張的雄心。那是香港地產的黃金時代，楊受成信奉“有兩塊錢做十塊錢生意”的槓桿哲學，頻繁向銀行舉債拿地。

1983年香港爆發港元危機，過度投資地產的楊受成資不抵債，旗下地產項目和英皇鐘錶珠寶店被滙豐銀行清盤接收，豪宅、遊艇、金卡、名車也幾乎全部被沒收。他曾自嘲從滙豐總部走出時，身上只剩一隻手錶、一套衣服和一副眼鏡。