2025年上半年，光伏行業虧損超180億元，產業鏈分化加劇。
政策強力推動「反內卷」，技術創新與全球化佈局加速行業洗牌，頭部企業初現復甦曙光。
「反內卷」政策驅動，行業邁向有序整合
光伏行業近年因盲目擴張陷入「內卷」泥潭。集邦諮詢數據顯示，2024年末，國內硅料、硅片、電池、組件產能均超1100GW，遠超2025年全球600GW和中國250GW的需求。組件價格跌至0.6元/W，低於行業協會測算的0.68元/W成本線。《人民日報》指出：「一些地方政府熱衷招商引資，給土地、給政策、給資金，2024年光伏投資超8000億元，導致重複建設和產能過剩。」
2025年7月1日，中央財經委員會第六次會議明確提出治理「內卷式」競爭，強調「依法依規遏制低價無序競爭，推動落後產能退出」。7月3日，工信部召集14家光伏企業和行業協會座談，部長李樂成表示：「要聚焦重點難點，綜合治理低價競爭，引導企業提升產品品質，推動健康可持續發展。」
行業層面，頭部企業積極響應。通威股份（600438）、協鑫科技（03800）、大全能源（688303）等7家硅料龍頭組成「收儲聯盟」，計劃於9月22日前完成中小產能併購協議，整合多晶硅庫存，加速去產能。聯盟措施已初見成效，7月16日當周，N型復投料均價達4.17萬元/噸，按月上漲12.4%；N型顆粒硅均價4.10萬元/噸，按月上漲15.2%。多晶硅2508合約價格從30400元/噸漲至40000元/噸上方，成交活躍度顯著提升。
中信期貨分析師鄭非凡分析，對比以往，本輪「反內卷」政策層級更高，行業協同性更強，強調市場化併購和質量標準倒逼落後產能退出，為行業劃定「不低於成本銷售」底線。協鑫集團董事長朱共山進一步指出，與其期待周期性復甦，不如直面產業的顛覆性重構，通過市場化兼併重組和技術淘汰機制促進行業健康發展。
上游承壓加劇，硅料硅片成虧損重心
2025年上半年，光伏主產業鏈普遍虧損。據2025年上半年業績預告公告統計，11家A股光伏企業預計虧損156.75億至180.55億元，其中通威股份預虧49億至52億元，晶澳科技預虧25億至30億元，合盛硅業（603260）和弘元綠能（603185）等硅片企業虧損按月擴大。通威股份在業績預報中披露，國內外新增裝機規模持續增長，但供需失衡導致產品價格低迷，存貨減值進一步加劇虧損。
硅料環節受衝擊尤重。高盛報告顯示，截至6月底，多晶硅庫存達140GW，相當於2025年下半年月均需求量34GW的四倍。硅業分會數據表明，上半年多晶硅產量59.6萬噸，按年下降44.1%，但價格仍跌破現金成本。N型M10硅片價格自4月高點下跌31%，弘元綠能二季度預計虧損2.28億至2.88億元，按月增幅超100%。
為應對困境，頭部企業主動減產。隆基綠能和京運通將開工率控制在50%至60%，通過加快庫存周轉和優化生產降低損失。京運通（601908）公告稱上半年及時調控產能利用率，虧損幅度有所收窄。儘管如此，硅料和硅片環節的供需矛盾仍未根本緩解，短期內盈利修復面臨挑戰。
下游韌性顯現，技術與全球化驅動復甦
下游電池和組件環節展現較強韌性，部分企業業績改善明顯。隆基綠能（601012）上半年虧損24億至28億元，但按年減虧24.43億至28.43億元，二季度虧損按月一季度進一步收窄。其HPBC2.0組件效率超25.9%，憑藉高轉換效率和高安全性，上半年出貨量達40GW，重回全球第一。隆基綠能負責人表示：「通過加強運營管理和技術迭代，HPBC2.0組件簽單量快速增長，助力業績修復。」
愛旭股份（600732）二季度扭虧為盈，預計淨利潤0.2億至1.3億元。其ABC組件結合異質結與背接觸技術，在歐洲分佈式市場溢價0.2元/W，海外出貨佔比超70%，毛利率持續改善。愛旭公告表示，通過深耕歐澳日等高價值市場，優化產品結構，存貨跌價損失大幅減少。
橫店東磁（002056）表現尤為亮眼，一季度盈利4.58億元，二季度預計盈利5.02億至5.92億元，按月增長9.61%至29.26%。公司表示：「海外產能差異化佈局和技術優勢推動滿產滿銷，東南亞產線出貨量持續提升。」晶科能源（688223）的Tiger Neo 3.0組件量產效率達26.7%，通過低溫鈍化和隱形柵線技術實現0.3%至0.5%的效率增益，進一步鞏固市場競爭力。
AI技術成為下游復甦的重要推手。隆基綠能AI產線將182mm硅片非硅成本降至0.35元/片，生產效率提升30%。協鑫光電的AI高通量設備實現24小時不間斷運行，每日產出1800組高精度數據，電池效率差異控制在0.75%以內。華聞期貨分析師張靖靖評論：「AI技術的普及加劇馬太效應，頭部企業憑藉資金和技術優勢加速智能化轉型，毛利率顯著高於傳統企業。」
輔材環節彈性突出，細分龍頭率先突圍
相比主產業鏈的劇烈震盪，輔材環節展現較強抗壓能力。宇晶股份（002943）主營硅片加工設備和金剛線，受益於N型硅片薄型化趨勢，二季度淨利潤按月增長超200%，海外訂單按年增長70%。南玻A（000012）優化光伏玻璃產品結構，與隆基股份、晶科能源等頭部企業保持穩定供貨，預計二季度淨利潤按月增長163%至344%。
光伏支架生產商清源股份（603628）通過差異化競爭，預計上半年淨利潤7500萬至9000萬元，按年增長40.39%至68.47%，公司公告稱海外優質市場出貨量持續提升，東南亞本地化渠道增強了訂單穩定性。福萊特（601865）雖受光伏玻璃價格下滑影響，預計上半年淨利潤2.3億至2.8億元，按年下降81.32%至84.66%，但仍保持盈利，顯示輔材環節的相對韌性。
輔材企業的技術壁壘和客戶粘性使其成為行業復甦的先行指標。例如，靶材、銀漿等高技術壁壘品類受價格戰影響較小，訂單穩定性強。西安工程大學產業發展和投資研究中心主任王鐵山表示，光伏行業已進入深度調整期，技術升級和協同管理能力強的企業將率先迎來曙光，輔材龍頭憑藉高附加值和穩定供需關係展現業績彈性。
行業分化加劇，高質量發展新階段開啓
2025年上半年的180億虧損反映了粗放增長模式的終結，也標誌着光伏行業向高質量發展的轉型起點。集邦諮詢數據顯示，在30家披露業績預告的上市公司中，僅8家扣非淨利潤為正，2家實現按年增長，主產業鏈下游優於上游，輔材環節表現更穩。
政策推動下，產業鏈價格回暖。集邦諮詢7月17日報告顯示，硅片和電池片價格按月上漲15%，行業復甦信號顯現。中泰基金經理王路遙分析，減產和去產能有助於緩解行業競爭烈度，推動價格回升，但存量過剩的消化仍需較長時間。
技術領先和全球化佈局的企業正脫穎而出。隆基綠能、愛旭股份等通過高效組件和AI技術優化成本，搶佔高價值市場；輔材龍頭如宇晶股份、南玻A憑藉技術壁壘率先走出周期底部。相比之下，缺乏核心競爭力的二三線企業因產品同質化，利潤空間被進一步壓縮。
朱共山建議：「可以通過綠色分級定價值，導入‘深綠’‘淺綠’等綠色價值分級體系，杜絕‘拖拉機’與‘勞斯萊斯’同台‘卷’價格……形成‘研發投入—技術溢價—利潤反哺’的發展閉環。」
隨着政策落地、產能整合和技術驅動的深化，光伏行業正邁向「拼效率、拼附加值」的新階段，低質產品可能不再與高效技術同台競爭，頭部企業有望引領復甦浪潮。
（文章來源：財中社）