原文標題：The Ticker is $ETH

原文作者：MONK，Messari 分析師

原文編譯：深潮 TechFlow

交易代碼是 $ETH。

華爾街正在經歷一場加密貨幣的高光時刻。

傳統金融（TradFi）正在耗盡增長敘事的資源。人工智能已經成爲市場的熱點，但大家對它的關注已經過度，而軟件公司如今遠沒有 2000 年代和 2010 年代那麼吸引人了。

深層次來看，那些爲投資創新故事和大規模可服務市場（TAM）籌集資本的增長投資者們心知肚明，大多數人工智能相關公司的估值都處於荒謬的溢價水平，而其他所謂的“增長型”敘事已經不再容易找到。曾經備受推崇的 FAANG 股票也在逐漸轉型爲“品質優良、利潤最大化、年增長率中等”的複合型資產。

舉個例子，軟件公司的企業價值與收入（EV/Rev）倍數中位數已經下降到 2.0 倍以下。

這個時候，加密貨幣登場了。

比特幣（$BTC）突破歷史高點，美國總統在新聞發佈會上大力宣傳我們的資產，還有一波監管利好風潮將加密貨幣資產類別自 2021 年以來首次推回聚光燈下。

BTC、COIN、HOOD、CIRCLE vs. SPY 和 QQQ（來源：Artemis）

這一次，主角不再是 NFT 和狗狗幣。這一次，是數字黃金、穩定幣、“代幣化”和支付改革的時代。Stripe 和 Robinhood 正在聲稱加密貨幣將成爲它們下一輪增長的核心重點；$COIN（Coinbase）成功加入標普 500 指數；Circle 向世界展示，加密貨幣足夠具備吸引力，讓成長型股票可以再次忽略收益倍數。

但這一切如何與 $ETH 相關聯呢？

對於我們這些加密原住民來說，智能合約平臺的領域看起來非常分散。有 Solana，有 Hyperliquid，還有十幾個新興的高性能區塊鏈和 Rollups（鏈上擴容解決方案）。

我們知道以太坊的領先地位已經真正受到挑戰，它正面臨存在性的威脅。我們也知道它尚未解決價值捕獲的問題。

但我非常懷疑華爾街是否瞭解這些。事實上，我甚至可以大膽地說，大多數華爾街的投資者對 Solana 幾乎一無所知。如果我們誠實一點，XRP、Litecoin、Chainlink、Cardano 和 Dogecoin 可能比$SOL 在外部市場的認知度更高。畢竟，這些人已經對整個加密資產類別冷漠了好幾年。

華爾街知道的是，$ETH 是“林迪效應”（指長期存在的事物更可能繼續存在）的代表，它經過了實戰檢驗，並且多年來一直是 $BTC 的主要“beta 投資選擇”。華爾街看到的是，$ETH 是唯一另一種擁有流動性 ETF 的加密資產。華爾街熱衷的是即將到來的催化劑與經典的相對價值投資。

那些穿西裝的投資者或許對加密貨幣瞭解不多，但他們知道 Coinbase、Kraken 以及現在的 Robinhood 都決定“基於以太坊進行構建”。通過最少的盡職調查，他們可以發現以太坊鏈上擁有最大的穩定幣池。他們會開始計算“登月數學”，很快意識到，雖然 $BTC 已經達到歷史新高，但 $ETH 仍比 2021 年的高點低了 30% 以上。

你可能認爲相對錶現不佳看起來很悲觀，但這些人有不同的投資方式。他們更願意買入價格較低但目標明確的資產，而不是追高那些讓他們質疑自己是否“已經錯過機會”的資產。

我認爲他們已經來了。投資授權不是問題，任何基金都可以通過適當的激勵推動加密貨幣敞口。儘管加密推特（CT）已經宣稱一年多不會再碰 $ETH，但該交易代碼過去一個月表現持續優異。

截至今年，$SOLETH 下跌了近 9%。以太坊的市場主導地位在 5 月份觸底，此後創下自 2023 年中以來最長的上漲趨勢。

如果整個加密推特（CT）都將 $ETH 標記爲“被詛咒的幣種”，那它爲何還能表現優異？

答案是：它正在吸引新的買家。

自今年 3 月以來，現貨 ETF 資金流入一直呈現單向增長趨勢。

來源：Coinglass

類似於 $ETH 的微策略克隆基金（Microstrategy Clones）正在大舉加倉，爲市場加入了早期的結構性槓桿。

或許，一些加密貨幣原住民意識到自己對 $ETH 的敞口不足，開始重新調整倉位，可能從過去兩年間表現突出的 $BTC 和 $SOL 中退出，轉而佈局以太坊。

我並不是說以太坊已經解決了它存在的問題。我認爲現階段可能發生的事情是，$ETH 作爲資產開始與以太坊網絡本身脫鉤。

外部買家正在推動 $ETH 資產的範式轉變，挑戰我們對它“只會下跌”的固有認知。空頭最終會被迫平倉。而後，加密貨幣原住資本將開始追逐漲勢，直到市場對 $ETH 的某種全面投機狂熱出現，並以一次壯觀的頂部結束。

如果這一切真的發生，那麼歷史新高（ATH）也不會太遙遠。

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