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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再孖展組/鄭權
近日，星宸科技發布籌劃發行H股並在香港上市的公告，令這家上市僅一年多的企業備受關注。
2024年3月，星宸科技在創業板IPO，募資6.8億元。截至2025年一季度末，星宸科技賬面上的廣義貨幣資金高達14.78億元，還擬使用不超過1.55億元的閒置資金進行現金管理，購買理財產品。在看似「不差錢」的情況下，星宸科技為何在上市16個月後就要去港股募資？
2024年6月，星宸科技剛上市3個月就進行了現金派息，但公司2023年盈利大降60%。上市一年多，星宸科技合計派息1.26億元，值得一提的是，星宸科技在申報A股IPO前夕進行了突擊鉅額派息，廣受市場質疑。
在宣佈赴港上市前，星宸科技有兩位持股5%以上的大股東輪番減持，這兩位大股東的股票剛過禁售期就鉅額套現，是否不看好星宸科技未來發展？其中，一大股東已完成減持合計套現3.8億元，且持股比例精準降至5%以下；另一大股東鉅額減持正在進行中，如果按計劃完成減持持股比例也將降至5%以下。頗值一提的是，減持股票的一位大股東，與星宸科技曾經的控股股東——聯發科存在頗多交集。
去年剛在A股上市賬面廣義貨幣資金近15億元 還計劃用閒置資金理財
資料顯示，星宸科技成立於2017年12月21日，主營業務是視頻監控芯片的研發及銷售，產品主要應用於智能安防、視頻對講、智能車載等領域。
2024年3月28日，星宸科技在中金公司的保薦下成功登陸創業板，募資6.8億元，募資分別用於新一代AI超高清IPC SoC芯片研發和產業化項目、新一代AI處理器IP研發項目、補充流動資金。
在剛上市16個月後，星宸科技就計劃去港股IPO，令很多投資者感到不解。星宸科技表示，港股上市的目的是為深化公司全球化戰略佈局，利用國際資本市場優勢，打造多元化資本運作平台，進一步提高公司資本實力和綜合競爭力，以加快海外業務發展，完善境內外雙循環格局，鞏固行業地位。
星宸科技的解釋雖有一定合理性，但公司賬面上鉅額的資金，令港股募資的必要性打上大大的問號。
截至2025年一季度末，星宸科技賬面上的貨幣資金為5.59億元，交易性金孖展產為9.19億元，合計14.78億元。此外，公司擬使用不超過1.55 億元的閒置資金進行現金管理，購買理財產品。在看似「不差錢」的情況下，公司為何還要募資？並且，公司資產負債率並不高，2025年一季度的資產負債率為31.5%。
2024年6月，星宸科技剛上市3個月就進行了現金派息。此次派息是以2023年度利潤為基礎，但公司2023年盈利大降60%。2023年，星宸科技實現歸母淨利潤2.05億元，按年大降63.72%。
2025年，星宸科技又以2024年度利潤分配為基礎現金派息8421.2萬元，上市一年多合計派息1.26億元。
值得一提的是，在星宸科技申報A股IPO前夕，就曾有過鉅額突擊派息，被市場廣泛質疑。2022年上半年，星宸科技現金派息36378.95萬元，而2021年末公司未分配利潤為60435.48萬元（合併報表數據）。而鉅額現金派息最大的受益人，是星宸科技曾經的間接控股股東——聯發科。
兩個大股東股票剛解禁就輪番鉅額減持 是否不看好公司未來發展？
相比賬面資金充裕卻要港股上市募資，星宸科技兩位持股5%以上的大股東，在所持股票禁售期滿後立即鉅額減持。
來源：windwind顯示，2025年3月28日，星宸科技有14，869.15萬股股票獲得解禁，佔總股本的35.31%，解禁的股東包括石誠投資（Frankstone）、Minos International Limited、（下稱「Minos」）、昆橋資本及其一致行動人昆宸（深圳）企業管理諮詢合夥企業（有限合夥）（下稱「昆宸」）等。
2025年5月16日，星宸科技發布公告稱，公司股東Minos International Limited（注：Minos與一致行動人石誠投資在減持前合計持有星宸科技6.8898%的股份）計劃以詢價轉讓方式減持7，958，034股股份，佔公司總股本的比例為1.89%。
星宸科技於2025年5月30日收到石誠投資、Minos出具的告知函，上述詢價轉讓計劃已實施完畢。出讓方實際轉讓的股份數量為7，958，034股，詢價轉讓的價格為47.74元/股，交易金額為3.8億元。
上述交易完成後，石誠投資、Minos擁有權益的股份佔公司總股本的比例由6.8898%下降至 4.9998%，精準低於5%這一強制信披分界線。這意味着，持股5%以下並且不是控股股東的石誠投資、Minos，如果未來要減持上市公司股票，不需要履行強制信披義務。
來源：公告值得一提的是，在星宸科技3月28日股票解禁前半年，公司股票從2024年9月18日最低的27.55元/股一度漲至2025年2月11日最高的97.59元/股，漲幅最高可達250%。
在石誠投資、Minos減持套現完成後，2025年6月6日，星宸科技股東昆橋資本及其一致行動人昆宸計劃自公告披露之日起15個交易日後的3個月內，以集中競價交易方式和/或大宗交易方式合計減持公司股份不超過10，526，500股（佔公司總股本的2.5%），股票同樣是啱啱解禁不久。
減持前，昆橋資本及其一致行動人昆宸合計持有星宸科技股份25，795，440股（佔公司總股本的6.13%），如果按計劃完成減持，其持股比例也將降至5%以下，以後不再履行減持強制信披義務。按照目前的股價算（60元/股左右），昆橋資本及其一致行動人昆宸如果順利完成減持將套現6億元左右。
持股5%以上的大股東輪番鉅額減持公司股票，是否意味着對星宸科技不再看好？公司表示，大股東減持都是因為其自身資金需求。
一鉅額減持股份的股東與聯發科頗多交集
從星宸科技成立到A股IPO，聯發科不僅曾是間接控股股東，在業務上、技術上對星宸科技的支持力度都很大。
招股書顯示，2017年12月，星宸科技的前身星宸有限由SigmaStar（開曼）全資設立，SigmaStar（開曼）是聯發科設立。
有意思的是，聯發科控制的SigmaStar（開曼），在星宸科技A股IPO前就通過股權轉讓的方式進行鉅額套現。
據招股書公開的信息統計，2020年7月和2021年2月，SigmaStar（開曼）通過股權轉讓，分別套現32141.81萬元、11550.01萬美元，合計套現約人民幣10.7億元（按照當時的匯率計算）。聯發科減持的原因是資金規劃，與上文提到的兩大股東減持的理由有異曲同工之處。
難道是聯發科也不看好自己曾一手扶持起來的星宸科技？通過一系列股權轉讓，在A股IPO申報之前，SigmaStar（開曼）持有星宸科技的股權比例降至31.98%，星宸科技變為無控股股東及實控人。
星宸科技與聯發科沒有控股關係，或者說聯發科不是星宸科技的控股股東，對於星宸科技A股IPO至關重要，因為雙方在業務上、技術上的深度關聯，可能影響發行人的業務獨立性，如同業競爭、關聯交易等。而業務獨立性問題，令很多擬IPO企業無功而返。
聯發科的主營業務是芯片設計，而星宸科技的主營業務是視頻監控芯片的研發及銷售。如果聯發科是星宸科技的間接控股股東，有可能觸發同業競爭問題。
此外據招股書披露，IPO發行前，星宸科技核心技術對應的51項已授權專利中，24項來自聯發科及其子公司受讓取得，約佔一半。
因此，SigmaStar（開曼）在星宸科技IPO前不斷減持轉讓股份，最終擺脫控股股東地位，不至於令星宸科技與聯發科產生同業競爭問題。
SigmaStar（開曼）轉讓股份的受讓方中，不乏知名投資機構，但也有一些較為奇怪的接盤方，如完成鉅額減持星宸科技股份的石誠投資（Frankstone）、Minos。
Minos的持股來自SigmaStar（開曼）2021年2月的股權轉讓，轉讓價格2150萬美元。
石誠投資（Frankstone）所持的星宸科技股份來自2019年11月22日的增資，石誠投資（Frankstone）入股價格與星宸科技員工持股平台入股價格基本相同（13.39 元/註冊資本），且顯著低於2019年12月A輪投資者增資價格（27.95元/註冊資本）。
來源：公告石誠投資（Frankstone）畸低的入股價格，令投資者質疑是否存在利益輸送。公司解釋稱，石誠投資（Frankstone）入股價格是依據2018年未盈利時的估值，而A 輪投資者定價依據乃參考星宸科技2019年的經營情況。
星宸科技上述解釋能否打消質疑，投資者見仁見智。
資料顯示，石誠投資（Frankstone）為 Fund II 的投資主體，Fund II 管理人東博資本的最終出資人為自然人李明山，李明山為東博資本 CEO。
公開資料顯示，東博資本與聯發科還有過很多交易，且交易價格公允性也曾被質疑。
2020年7月，聯發科公告稱以每股0.4美元出售旗下驅動IC設計公司奕力（Ili technology）的百分之百股權給東博資本，處分利益約3600萬元新台幣。根據聯發科年報，2018年奕力營收81億元新台幣，獲利超過2億元新台幣。2019年，奕力獲利約1億1千萬元新台幣。
有投資者質疑，為何聯發科將奕力低價出售給東博資本？而在聯發科出售奕力給東博資本的前一年，東博資本控制的石誠投資（Frankstone）低價入股聯發科當時控制的星宸科技；在聯發科出售奕力給東博資本的後一年，SigmaStar（開曼）將所持星宸科技部分股權出售給東博資本旗下的Minos，可見聯發科與東博資本頗多交集。
那麼，東博資本通過石誠投資（Frankstone）、Minos鉅額減持的星宸科技股份，是否也與聯發科有關聯？從目前的公開信息還難以判斷。
責任編輯：公司觀察