儘管已經連續兩年因低配聯邦銀行（CBA）而業績失色，Airlie Funds Management 仍然堅持看空態度，不打算改變其在這家澳洲最大銀行上的低權重配置。

這家管理着 9.81億澳元資產的旗艦澳股基金，在2025財年錄得 10.3% 的收益率，落後 S&P/ASX 200基準指數3.5個百分點。主要拖累正是其對銀行板塊，尤其是 CBA的低配。實際上，2024年也犯了同樣的錯誤。

Airlie’s head of Australian equities Matt Williams. Oscar Colman

“我們完全搞錯了CBA”

Airlie 的澳洲股票負責人 Matt Williams，與基金經理 Emma Fisher、副經理 Joe Wright 在致投資者信中坦承錯誤：“我們在CBA上完全看錯了。”

過去一年，CBA股價從130澳元一路上漲至6月底的高點 192澳元，創下歷史新高。

“過去一年裏，我們在銀行板塊上的低配，尤其是CBA，是表現最差的決策，拉低了4%的相對收益。”——Joe Wright

他們堅持看空理由是：CBA的股本回報率不高、盈利增長預期有限、估值遠高於合理水平，無法說服他們調高持倉。

不止是CBA，Airlie踩雷不斷

1. 礦業公司MinRes（礦產資源有限公司）
   因創始人Chris Ellison涉嫌逃稅導致股價暴跌逾50%，Airlie終於清倉。基金管理團隊表示，這一事件說明“盲目押注大股東創始人並非萬無一失”。
2. James Hardie
   因以140億澳元收購美國Azek公司而引發投資者反感，Airlie批評董事會“嚴重誤判責任”，但仍保留部分持倉。
3. IDP Education
   曾以19澳元買入，後以10澳元清倉，如今股價已跌至 3.79澳元，成爲該基金最慘痛的投資之一。Airlie感慨：“這提醒我們，情況總有可能更糟。”

押對了什麼？這幾隻股票成“救命稻草”

• Sigma Healthcare（藥房連鎖巨頭Chemist Warehouse母公司）
  股價一年暴漲 135%，爲基金最大贏家。
• SGH（Seven Group）
  擁有強大董事會的創始人控股企業，是過去三年Airlie的明星持倉。SGH旗下的Boral業務表現強勁，推動股價上漲 45%。
• News Corp（新聞集團）
  Airlie在4月市場低點增持，Wright表示：“我們看好旗下Dow Jones業務仍被低估。公司回購股份也說明管理層有同樣看法。”
• Bluescope Steel
  被低估的鋼鐵股，是Airlie十大持倉之一。Wright稱市場低估了其未來五年盈利增長潛力。
• Aspen Group
  一家小型房地產平臺，今年約在 2.5澳元買入，最新股價已漲至 3.8澳元。

此外，Airlie也增持了 Charter Hall、Aristocrat Leisure、Goodman Group 和 JB Hi-Fi。

總結：長期表現仍具韌性，下一步聚焦結構性增長

雖然近兩年略顯掙扎，但Airlie這隻旗艦基金自2018年6月成立以來，年均跑贏ASX 200指數1個百分點。管理團隊強調，未來將更加關注治理結構完善、估值合理、有長期增長潛力的公司。