核心觀點

6 月九國電車銷量28.38 萬輛，同比+23.4%，環比+21.6%，滲透率29.6%，同比+32.1pct，環比+7.7pct，3 月在歐盟公佈碳排考覈目標放寬後同比保持強勢增長，考慮1-6 月歐洲九國註冊量同比+27%，我們認爲25 年預計銷量360 萬以上，同比+21%。

6 月主要國家銷量表現：法國環比+48%，環比大漲主要系交付旺季疊加雷諾R5 純電款等經濟型新車型上市；德國電車銷量同比+24.0%，插混銷量同比+66%，大漲主要系同期基數較低疊加中國進口插混車型（如比亞迪DM-i 等）起量迅速；意大利同比-8%，同比下滑主要系意大利政府於24 年6 月推出Ecobonus 補貼帶動當月銷量爆發式增長，基數較高；西班牙4 月1 日重啓電車補貼計劃，帶動銷量同比+113%。

行業動態信息

歐洲九國6 月電車銷量28.38 萬輛，同比+23.4%，環比+21.6%，滲透率29.6%，同比+32.1pct，環比+7.7pct。1-6 月歐洲九國累計註冊量137.2 萬輛，同比+27.0%，滲透率26.4%，同比+5.9pct，保持強勁增長。分國家來看：

1）法國：6 月銷量4.09 萬，同比-7%，環比+48%，滲透率24%，環比+1.9pct，環比大漲主要系交付旺季疊加雷諾R5 純電款等經濟型新車型上市。

2）德國：6 月銷量7.28 萬，同比+24%，環比+7%，滲透率28%，環比-0.1pct，其中插混銷量同比+66%，大漲主要系同期基數較低疊加中國進口插混車型（如比亞迪DM-i 等）起量迅速 。

3）英國：6 月銷量6.87 萬，同比+36%，環比+36%，滲透率36%，環比+2.2pct，今年以來英國電車增速持續領先九國增速系其零排放汽車法規考覈要求逐步趨嚴，6 月新款特斯拉Model Y的上市提振了6 月的銷量。

4）葡萄牙：6 月銷量0.8 萬，同比+30%，環比+2%，滲透率34%，環比+1.3pct，同比提升主要系葡萄牙政府在2025 年延續並加強了對新能源汽車的補貼政策。

5）挪威：6 月銷量1.8 萬，同比+20%，環比+33%，滲透率98%，環比+2.8pct，同比、環比保持較爲明顯的增長主要由於政府繼續對電動車免除高昂的購置稅和增值稅。

6）瑞典：6 月銷量1.8 萬，同比+25%，環比+11%，滲透率65%，環比+2pct，同比、環比保持較爲明顯的增長主要原因爲政府延續了對電動車的優惠政策。

7）意大利：6 月銷量1.75 萬，同比-8%，環比+9%，滲透率13%，環比+1.7pct，同比下滑主要系意大利政府於24 年6 月推出Ecobonus 補貼帶動當月銷量爆發式增長，基數較高 。

8）西班牙：6 月銷量2.48 萬，同比+113%，環比+13%，滲透率21%，環比+1.4pct，同比大漲主要系4 月1 日起MOVESIII 重新實施帶動銷量。

9）丹麥：1.28 萬，同比+21%，環比+12%，滲透率67%，環比+3.5pct，同比、環比保持較爲明顯的增長主要原因爲政府延續了對電動車的優惠政策。

政策端：

1） 歐盟層面：歐盟執委會於3 月通過碳排考覈的新修正案，原定於2025 年的碳排考覈目標放寬至三年完成，即以2025-2027 年三年碳排放均值作爲合規條件。但1-6 月歐洲九國註冊量同比+27%表現強勢，我們認爲25 年實現360 萬以上，即歐洲各車企可於2025 年滿足碳排放要求，2026-2027 年考覈壓力減少，同比+21%的能見度仍在提升。

2） 國家層面：英國ZEV 法規要求24、25、26、27、28、29、30、35 年ZEV 應分別達到22%、28%、33% 、38%、52%、66%、80%、100%滲透率，24 年英國BEV 實際滲透率19.6%，25H1 英國BEV 銷量22. 5 萬，同比+34.6%，滲透率21.6%仍距離25 年達標存在差距，ZEV 不達標則製造商每輛電動車罰款15,000 英鎊。

今年4 月英國最新政策給予三年緩衝，即引入寬鬆性機制，允許汽車製造商在政策初期2024 年至2026 年，向未來“借用”最多25%的配額指標，“借來”的配額必須在2027 年至2030 年之間“償還”。

7 月15 日英國發布6.5 億英鎊、單車最高3750 英鎊補貼，我們測算有望刺激25H2 電車需求3.46 萬輛，滲透率28.1%可達標，預計7 月開始英國銷量有望超預期。

特斯拉影響分析：6 月九國特斯拉銷量合計26373 輛，同比-20.2%，環比+169.9%；市佔率9.3%，同比-35.4pct，環比+5.11pct。除特斯拉外其他車企九國銷量25.7 萬輛，同比+30.7%，環比+15.1%。

1） 同比來看，6 月同比下滑主要系歐洲市場競爭激烈、車型老化疊加歐洲政局不穩定；分國家來看，意大利/瑞典/德國銷量分別同比-66.0%/-64.4%/-60.0%。

2） 環比來看，6 月環比回升環比提升主要系6 月爲季度末到港交付旺季；分國家來看，法國/西班牙/英國銷量分別環比+347.1%/+303.4%/+282.9%

投資建議：雖然歐盟執委會於3 月通過碳排考覈的新修正案，原定於2025 年的碳排考覈目標放寬至三年完成，但考慮1-5 月歐洲新能源車銷量147.75 萬輛，同比+29%，1-6 月 歐洲九國註冊量同比+27%表現強勢，我們認爲2025 年歐洲電車銷量達360 萬，同比+21%的能見度仍在提升，即歐洲各車企可於2025 年滿足碳排放要求，2026-2027 年考覈壓力減少。看好國內中游鋰電及材料海外供應鏈，建議關注寧德時代、科達利、尚太科技、億緯鋰能、天賜材料、中偉股份、新宙邦、華友鈷業、恩捷股份、容百科技、貝特瑞、中科電氣等。