（來源：研報虎）
利基型DRAM是存量市場，更是增量市場。我們發現，市場對於利基DRAM供需格局存在一定的認識誤區，認為利基DRAM僅為存量市場，供不應求的市場局面僅短期存在，所帶來的行情景氣度持續性較差。我們認為，利基型DRAM不只是存量市場，更是增量市場。根據弗洛斯特沙利文數據，利基DRAM市場規模將從2024年的85億美元增長到2026年的122億美元。DDR4/4x及LPDDR4/4x市場需求仍然可觀：消費市場，智能終端存儲需求增長，存儲產品代際轉換存在滯後；工業、安防、汽車等行業市場對DDR4產品仍有穩定需求支撐；服務器市場，成本壓力延緩DDR5導入進度。
供給缺口持續存在下，預計下半年行情仍將持續，Tier2廠商有望深度受益。儘管原廠退出的DDR4和LPDDR4系列的同時，致力於推動下游需求向DDR5和LPDDR5迭代，但此前我們回溯DDR3行情，DRAM代際更迭的完整周期或在15年以上；此外，由於各大原廠產能不可逆轉向HBM和DDR5產品，退出DDR4的進度遠快於之前DDR3，而需求端迭代速度滯後於原廠產能收縮，供需不平衡導致DDR4和LPDDR4利基市場將在一段時間內持續處於行情優於主流存儲市場的「倒掛」。兆易創新等全球Tier2供應商有望深度受益，在市佔率提升的同時保持較強盈利能力。
三季度DDR4合約價繼續看漲，現貨價目前高位橫盤。據TrendForce集邦諮詢最新調查，第三季DDR4合約價有望仍保持高增，PC市場/服務器市場/消費市場DDR4價格漲幅分別預計達38%-43%/28%-33%/40%-45%。根據CFM閃存市場報道，現貨市場方面隨市場情緒迴歸冷靜，DDR4產品價格上漲趨勢暫緩，7月以來主要DDR4產品價格處於高位橫盤。我們認為，供應缺口持續存在下，DDR4產品價格仍存在上漲空間。
原廠停產進展持續加劇LPDDR4短缺，價格上漲加速。此前，美光FY2025Q3財報確認用於移動設備、客戶端、數據中心和消費電子等大批量市場的DDR4和LPDDR4產品的最終出貨將在未來2至3個季度內完成。美光預計，由於停產，LPDDR4的短缺情況也可能加劇。從CFM閃存市場數據亦可看出，16Gb-96Gb的LPDDR4X產品價格上漲趨勢在6月以來有所加速。隨着LPDDR4原廠停產逐步進行和消費電子等市場的需求延續，供應短缺可能持續催化LPDDR4的價格上漲。
投資建議與投資標的
利基存儲市場供需格局重塑中，同時疊加AI驅動和國產替代機遇，建議關注兆易創新、北京君正、復旦微電、德明利、朗科科技、東芯股份、江波龍、佰維存儲、恒爍股份、萬潤科技、深科技、同有科技、普冉股份、聚辰股份等。
風險提示下游需求增長不及預期；原廠退出進展不及預期。