在大模型引領的技術潮流下，AI 能力加速賦能各類硬件終端，與一般硬件終端應用AI 能力的方式不同，智能駕駛將AI 能力應用於改變物理世界。當前正值高階智能駕駛商業落地的關鍵時點，爲探討這一投資機遇，本報告從底層技術變遷和商業落地這兩方面，分析智能駕駛的產業趨勢和影響。我們認爲，隨着智駕技術範式快速迭代、中國車企競爭策略驅動，智能駕駛有望成爲物理AI 率先落地的場景，帶動產業鏈企業的投資機遇。

支撐評級的要點

智駕有望成爲物理AI 率先落地的場景。國內車企的競爭焦點從比較“開城”數量、到實現“全國都能開”，智駕功能不斷升級，通用的智能駕駛可使用範圍和時段不斷增長。經過一年之後，現在智能駕駛功能競爭有了新變化：城區NOA 和車位到車位成了新的競爭點，未來高階智駕有望加速滲透。但高階智駕（L3 及以上）落地同時面臨責任認定的難點。

總體而言，因成熟度、需求量、政策支持力度等因素，智駕有望成爲物理AI 率先落地的場景。

技術範式迭代爲高階智駕奠定基礎。本輪智駕水平升級的核心驅動力源於技術範式的轉變。端到端架構具備數據驅動/全局優化優勢，替代模塊化架構成爲主流；其背後的智駕系統訓練方法迭代更爲重要，從傳統的規則驅動走向數據驅動，並進一步向知識驅動迭代，技術範式的轉換不斷提高智駕系統的泛化性能上限。通過理想汽車和小馬智行的案例，我們認爲強泛化能力的智駕技術範式已有了方案。技術範式迭代一方面加速高階智駕落地速度，同時也變更了行業競爭壁壘，傳統主機廠的競爭優勢不在，具備算力、數據、模型的新型智駕廠商或將脫穎而出。

車企競爭、監管政策、商業應用同時推動高級智駕發展，L3 級乘用車落地在即、L4 級商用車初現曙光。商業競爭驅動智駕平權和升規同步推進，比亞迪等車企推動智駕下放至10 萬元車型，加速高階智駕普及；同時領先OEM 亦積極拓展性能上限，我們認爲技術初步成熟，靜待L3 級智駕上路。政策方面，全球智駕政策從試點轉向推廣應用，國內首次放開L3級乘用車上路，全國各地區L4 級無人駕駛運營用車的試點區域不斷擴大，爲高階智駕商業落地鋪平道路。應用方面，ToC 的乘用車智駕商業模式相對成熟，買斷制&訂閱制模式定價完善，但近期面臨免費模式的競爭，而ToB 的運營車智駕商業模式，受硬件/運營成本大降，商業模型初步跑通。總體而言，競爭、政策和商業模式都驅動高階智駕行至拐點，落地加速。

投資建議

技術範式轉變提升汽車智能化上限，競爭策略、監管政策與商業閉環跑通，加速汽車行業變革，帶來較大的投資機遇。

我們認爲，中國汽車零部件和佈局汽車業務的消費電子企業爲代表的供應鏈，將深度受益高階智駕的滲透率提升趨勢，核心受益環節包括車載SoC、傳感器、線控底盤、通信傳輸及座艙顯示器件。建議關注地平線機器人-W、黑芝麻智能、瑞芯微、禾賽科技、速騰聚創、宇瞳光學、舜宇光學科技、敏芯股份、電連技術、立訊精密、龍迅股份、國科微、裕太微-U、伯特利、耐世特、萬朗磁塑、水晶光電、華陽集團、隆利科技。

評級面臨的主要風險

智駕技術落地速度不及預期；政策支持力度不及預期；智駕商業化遇瓶頸；智駕意外事故風險。