來源：金十數據
一邊看空美國經濟前景，一邊瘋狂加倉美股，甚至冷落1970年代滯脹時期表現最佳的資產類別，頂級基金經理自相矛盾的背後，究竟隱藏着怎樣的邏輯？
全球80%的頂級基金經理發布了一項令人震驚的預警，他們認為，未來一年美國將出現經濟停滯，甚至更糟——重現1970年代式的「滯脹」，即經濟停滯與高通脹並存的糟糕局面。
這一結論源自美銀證券最新發布的基金經理調查。這項月度調查覆蓋全球頂級養老金和機構投資管理人，結果顯示約70%的受訪者預計將出現滯脹，另有10%認為會出現單純的經濟停滯。
這些發現尤其值得玩味，因為當前美股正屢創新高，且緊隨特朗普推出的鉅額預算刺激方案之後。該方案每年將為聯邦赤字額外增加5000億美元。美銀此次共調查了175名機構投資主管和資產配置負責人，其管理資產規模合計達4340億美元。
令人驚訝的是，儘管對經濟前景悲觀，這些基金經理卻在美股操作上異常激進。他們投資組合中的「現金」（包括國債等）佔比已降至不足4%。美銀證券指出，當現金比例跌破4%時，通常意味着市場過度興奮，後續可能面臨回調。
這可謂典型的「錯失恐懼症」（FOMO）交易：即便心懷憂慮，基金經理們也清楚，錯過牛市對職業生涯的打擊更為致命。
耐人尋味的是，基金經理們同時迴避了許多在1970年代滯脹時期表現優異、通常被視為「滯脹對沖」的資產類別。這些資產包括能源股、房地產，以及生產必需消費品（而非可選消費品）的企業股票。美銀數據顯示，能源股、房地產投資信託基金和必需消費品類股目前最不受大型機構投資者青睞。
最弔詭的現象在於，當基金經理們預測滯脹時，卻明顯迴避了最能抵禦滯脹的資產——短期通脹保值國債（TIPS）。這類債券在保本基礎上，承諾支付固定收益率外加通脹補償。目前，低風險的5年期TIPS保證支付「通脹率+1.5%」，7年期為「通脹率+1.8%」，10年期則高達「通脹率+2%」。
滯脹是否會真正到來仍是未知數。畢竟無人能準確預知未來——這也正是分散投資策略始終被推崇的根本原因。
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責任編輯：劉萬里 SF014