智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研報稱，2025年7月19日上午，雅魯藏布江下游水電工程開工儀式在西藏自治區林芝市舉行,該水利工程項目裝機容量預計6000萬至7000萬千瓦，是三峽工程的三倍，年發電量約3000億千瓦時。雅魯藏布江下游水電工程項目將直接拉動西藏及周邊地區水泥需求，疊加水泥“反內卷”、供給優化背景下，西南區域水泥價格有增長預期，區域水泥龍頭企業將顯著受益。

中國銀河證券主要觀點如下：

雅下水電工程混凝土需求超4000萬立方米，推動西藏地區水泥發展新契機

雅魯藏布江下游水電工程位於西藏自治區林芝市，該工程主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元，工程電力以外送消納爲主，兼顧西藏本地自用需求。根據華夏能源網數據，該水利工程項目裝機容量預計6000萬至7000萬千瓦，是三峽工程的三倍，年發電量約3000億千瓦時。參考三峽大壩1600多萬立方米的混凝土澆築量，預計雅魯藏布江下游水電站項目混凝土總用量超4000萬立方米，對應水泥總用量約1600多萬噸，每年水泥需求超100萬噸，佔近五年西藏地區水泥年平均產量的約10%。隨着雅魯藏布江下游水電工程項目的持續推進，尤其是進入水庫大壩等工程主體施工階段，水泥需求將顯著增長，直接帶動西藏地區水泥行業銷售上揚，推動區域水泥行業及企業迎來新的發展契機。

運輸半徑限制下，西南區域水泥龍頭企業有望受益

因水泥“短腿”屬性，陸上運輸半徑通常不超過300公里，雅魯藏布江下游水電站工程將利好西南區域市場佈局較完善的水泥企業。西藏天路是西藏本地水泥龍頭企業，2024年公司西藏區域營業收入佔比爲83.43%，公司24年水泥產量爲393.69萬噸，西藏地區市佔率(按產量統計)近30%。隨着雅下水電項目工程的推進，西藏天路作爲本地水泥國企，有望憑藉地理優勢及當地產能佈局優勢，主導該工程水泥的供應。此外，西藏本地整體水泥產能有限，工程高峯期可能需要從川渝地區調運水泥，在西南區域佈局較完善的華新水泥、海螺水泥有望受益。

水泥“反內卷”加碼，行業供需格局加速優化

2024年下半年水泥企業間協同共識恢復並延續至2025年，協同錯峯停產執行情況好轉，行業供給量有效調控推動水泥價格上漲，行業毛利率修復。2025年7月1日，行業“反內卷”再加碼，中國水泥協會發布《關於進一步推動水泥行業“反內卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》，推動水泥行業熟料生產線備案產能與實際產能的統一工作，覈查自身熟料生產線的備案產能與實際產能差異情況，儘快補齊產能差額並完善備案、環評、能評等相關手續。預計後續水泥行業供給調控力度將加強，一方面，企業間協同錯峯停產將延續且力度有望加大，有助於實現短期供需穩定;另一方面，水泥產能置換新規落地效果有望加速顯現，產能將得到有效控制，行業供需格局加速優化，助力水泥行業實現高質量發展。

風險提示

原材料價格波動超預期的風險;項目建設進度不及預期的風險;政策推進不及預期的風險。