智通財經APP獲悉，浦銀國際發佈研報稱，隨着大盤屢創新高，港股估值已大幅修復，進一步擴張空間可能較爲有限。後續的上漲空間將更多依賴於企業盈利的增長。今年以來，流動性的持續改善爲港股大盤向上提供了強勁的支持。在新的趨勢性投資主題尚未出現前，行業輪動將會加快。半年報業績公佈期即將開啓，目前市場參與者對企業業績的預期較高，預計資金將會從擁擠度較高的新消費、創新藥和銀行等板塊，往擁擠度較低、估值偏低、業績有望超預期的板塊輪動，比如科技板塊(AI產業鏈相關)。

浦銀國際主要觀點如下：

結構性變革下，港股低估值的邏輯被打破

在過去很長一段時間，港股的估值處於全球市場的低位，即使有不少盈利增長穩定公司，股價也難以顯著上漲。港股由於流動性差、回報不高，對投資者的配置吸引力偏低，甚至被部分投資者視爲“價值陷阱”。近年來，多個壓制港股估值的因素得以改善。投資者結構隨着部分外資撤離、南下資金強勁流入發生改變，港股的流動性受海外資金的影響明顯降低。同時，在中概股迴歸、資本市場改革推動下，科技和消費等高成長性行業在恒生指數中的佔比提升，港股市場的估值水平受到重估。

多重利好驅動下，港股流動性問題顯著改善

今年以來，流動性的持續改善爲港股大盤向上提供了強勁的支持。港股資金面改善主要由於金管局流動性投放、南向資金和外資持續淨流入、IPO市場火熱、以及港股公司加速回購。近期儘管金管局有所回收流動性，7月17日香港銀行體系總結餘下降至864.3億港元，但整體港元流動性環境仍保持寬鬆，1個月HIBOR仍在1%附近，市場資金仍較充裕。預計接下來香港市場的流動性或將邊際趨緊，但緊縮的下行風險相對可控。

盈利將取代估值成爲市場走勢的關鍵驅動力

隨着大盤屢創新高，港股估值已大幅修復，進一步擴張空間可能較爲有限。後續的上漲空間將更多依賴於企業盈利的增長。然而，港股恒生指數今明兩年盈利增速預期偏低，關稅政策的影響將逐步體現在基本面中，疊加上半年國內經濟韌性較強，或削弱短期政策預期。因此，需要發掘那些不受關稅波及、與經濟週期關聯度較低，且能借助AI發展獲得較強盈利增長動力的行業和個股，才能獲得更好的回報。

短期來看，預計港股市場將以結構性行情爲主

在新的趨勢性投資主題尚未出現前，行業輪動將會加快。接下來，半年報業績公佈期即將開啓，目前市場參與者對企業業績的預期較高，即便業績符合市場一致性預期甚至小幅超預期，可能仍不能滿足部分機構投資者對企業業績的較高期待，市場不排除出現回調。如果出現這樣的情況，預計資金將會從擁擠度較高的新消費、創新藥和銀行等板塊，往擁擠度較低、估值偏低、業績有望超預期的板塊輪動，比如科技板塊（AI產業鏈相關）。

然而，如果市場情緒維持高漲、流動性較爲充裕，即便擁擠度較高的這些板塊因爲資金流出而出現回調，也不影響港股大盤中期向好。紅利+科技的槓鈴策略依然有效，同時可以關注A股“反內卷”、美股AI等主題行情擴展至港股帶來的交易型機會。

投資風險

政策刺激不及預期，地緣政治緊張局勢升級，流動性趨緊。