智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，考慮到市場競爭仍較激烈且公司需要新品投放，下調恆安國際(01044)2025年淨利潤26%到22.9億元，新引入2026年利潤24.12億元。維持中性評級，考慮盈利預測調整及H股消費板塊估值有所提高，該行下調目標價15%到25.5港幣，當前股價對應25/26年11.0/10.3倍P/E，目標價較當前股價有9.7%的上行空間，目標價對應25/26年約12/11.3倍P/E。

中金主要觀點如下：

該行預計1H25可比淨利潤同比下降單位數，符合市場預期

該行預計公司1H25收入同比略有下滑，可比淨利潤(剔除匯兌損益)同比下降單位數，符合市場預期。

該行預計1H25收入同比有所下滑，其中1H25紙巾業務收入同比有所企穩，衛生巾業務收入同比承壓

其中(1)紙巾：該行預計紙巾收入或有單個位數增長，主要是銷售量貢獻，高端產品及渠道擴張表現較好，同時溼紙巾亦有良好表現。二季度行業競爭仍激烈，該行預計公司對紙巾業務仍需要投入較大的促銷力度。(2)衛生巾：受到315影響衛生巾行業整體均受到較大沖擊，該行預估公司1H25衛生巾收入或有低雙位數的下滑。行業競爭方面國內品牌促銷力度增加，該行預估公司1H25促銷力度較爲可控。(3)紙尿褲：該行預計1H25紙尿褲業務同比或有單個位數下滑，其中成人紙尿褲因有人口紅利有所增長，嬰兒紙尿褲中的中端品牌安兒樂促銷力度有增加導致收入同比下降。

該行預計1H25紙漿價格仍處低位，成本端壓力可控，由於競爭仍較激烈費用率略有提高

目前木漿供給充裕，木漿價格處於低位且暫無加價的條件，該行預估公司1H25成本端壓力偏低。分品類，該行預估1H25紙巾業務毛利率或同比回正，衛生巾業務毛利率亦處於較高的水平(主因成本端利好、生產規模效應及1H25公司對衛生巾業務促銷力度可控)，紙尿褲業務毛利率或保持平穩。費用率端：市場競爭環境仍較激烈，該行預計公司整體費用投放金額仍有增加，即費用率略有上升。綜合看，該行預計公司1H25可比淨利潤(剔除匯兌損益)或同比下滑單位數。下半年公司的收入情況有望有所改善，仍需觀察市場競爭及衛生巾行業的變化。該行預計下半年紙巾、溼巾及紙尿褲業務收入情況有望進一步改善，衛生巾業務由於行業整體受衝擊較大，該行預計下半年仍需觀察。公司亦將持續推進產品高端化及渠道多元化以驅動收入持續增長。

風險提示：行業競爭加劇，衛生巾行業整體需求疲軟，市場促銷大幅增加。