智通財經APP獲悉，近日，摩根士丹利(大摩)發布了 2025 年二季度中國股票策略報告，對 A 股和 MSCI 中國指數的業績預告進行了全面解析。報告顯示，隨着經濟復甦動能逐步釋放，二季度中國股市整體呈現改善趨勢，但板塊分化依然明顯。無論是普通投資者還是關注市場的小夥伴，這份 "成績單" 都值得好好看看。
一、整體表現：A 股止跌回穩，MSCI 中國由弱轉強
先看整體 "打分"：二季度中國股市的業績預告呈現 "回暖" 信號，尤其是海外上市的中國資產表現更突出。
A 股方面，截至 7 月 21 日，1528 家 A 股公司(佔總量 30%、總市值 25%)發布了二季度業績預告。數據顯示，A 股二季度 "淨負預警率" 為 - 4.8%—— 簡單說，就是業績不及預期的公司比例比超預期的高 4.8 個百分點。這個數據雖然仍為負，但較去年四季度(-18.8%)大幅改善，也和去年二季度(-4.6%)基本持平，說明業績 "踩雷" 的公司少了很多。
若按市值算，A 股表現更積極："淨正預警率" 達 4.7%，意味着按市值加權後，業績超預期的公司多於不及預期的公司，這和去年四季度(-0.7%)相比，可謂 "由負轉正"，大市值公司的穩健性功不可沒。
MSCI 中國指數(覆蓋海外上市的中國核心資產)更亮眼。基於 100 家公司的預告(佔總量 18%、總市值 5%)，其 "淨正預警率" 升至 + 6.8%，不僅高於去年二季度(+1.4%)和四季度(+2.2%)，更是創下近 4 個季度新高。這意味着海外資金對中國資產的信心正在回升。
二、板塊分化：有人歡喜有人愁
不同行業的表現堪稱 "冰火兩重天"，好的板塊勢頭強勁，弱的板塊仍在調整。
1. A 股：金融、材料、科技硬件扛大旗
優等生：金融服務、材料、科技硬件是二季度的 "三好學生"。以市值計，這三個板塊的淨正預警率最高 —— 金融板塊受益於穩增長政策，資產質量改善;材料板塊靠大宗商品價格回升和製造業復甦，盈利韌性凸顯;科技硬件則依託創新迭代(如 AI 設備、新能源科技)，部分企業業績超預期。
後進生：消費服務、房地產、軟件板塊表現墊底。消費服務受內需復甦節奏放緩影響，不少公司業績不及預期;房地產仍在調整周期，業績壓力較大;軟件板塊則因行業競爭加劇，需求疲軟，負面預警較多。
2. MSCI 中國：金融、材料領跑，房地產拖後腿
領跑者：金融和材料板塊同樣在 MSCI 中國中表現突出。海外上市的金融機構(如頭部券商、保險)和材料企業(如新能源材料、工業金屬)受益於全球產業鏈修復，業績改善明顯。
落後者：房地產和公用事業成了 "短板"。房地產受行業去庫存和孖展環境影響，業績預警集中;公用事業則因成本上升(如能源價格)和需求穩定但增長有限，超預期的公司較少。
三、大小盤股：大盤穩如磐石，小盤反彈明顯
今年二季度，大小盤股的表現呈現 "同步改善但各有側重" 的特點。
大盤股：A 股大盤股幾乎 "零差評"，淨負預警率僅 - 1.4%，接近 "持平"。這是因為大盤股多集中在金融、科技龍頭等板塊，抗風險能力強，業績確定性高，是市場的 "壓艙石"。
小盤股：A 股小盤股上演 "絕地反擊"，淨負預警率從去年四季度的 - 31.1% 大幅收窄至 - 7.4%。雖然仍為負，但改善幅度驚人，說明中小市值公司在政策支持(如專精特新扶持)和行業復甦中逐漸回血，部分細分賽道(如高端製造配套、AI 應用)的小盤股業績彈性顯現。
中盤股：表現中規中矩，淨負預警率 - 12.7%，較去年四季度好轉，但仍落後於大盤股。
四、盈利預期調整：這些板塊被上調，那些被下調
業績預告後，機構對 2025 年全年盈利的預期也發生了變化，分化明顯。
被上調的板塊：科技硬件、消費必需品、醫藥生物是 "贏家"。以 MSCI 中國為例，科技硬件(如消費電子、半導體設備)因海外訂單回升和創新產品落地，近半數成分股盈利預期被上調;消費必需品(如食品、日用品)依託剛需屬性，預期穩定;醫藥生物中的創新藥、醫療器械企業則因研發進展超預期，獲得機構青睞。
被下調的板塊：半導體、公用事業、消費服務、房地產成 "輸家"。半導體受全球產能過剩影響，價格戰加劇，盈利預期被下調;消費服務因居民消費信心恢復慢，業績展望被調低;房地產的全年預期繼續承壓，反映市場對行業復甦節奏的謹慎。
五、大摩支招：9 只潛力股 vs 6 只需謹慎
報告結合業績預告、盈利預期調整和分析師評級，篩選出 "9 只建議關注的股票" 和 "6 只需謹慎的股票"。
建議關注的股票：主要來自材料、醫藥、科技硬件等板塊。篩選標準包括：二季度無負面業績預警、2025 年盈利預期被上調、大摩評級為 "增持" 等。這些公司普遍業績確定性高，估值有優勢。
需謹慎的股票：集中在房地產、部分消費服務和公用事業板塊。篩選標準包括：二季度無正面預警、盈利預期被下調、評級為 "減持" 或 "中性" 等，業績不確定性較高。
六、未來怎麼看?聚焦結構性機會
大摩認為，二季度的業績改善是經濟復甦和政策發力的結果，但整體復甦仍 "不均衡"。未來可關注三個方向：
政策受益板塊：金融、基建相關材料板塊仍將受益於穩增長政策，回調時可佈局。
復甦彈性板塊：消費服務、可選消費中，業績已觸底且估值合理的龍頭公司，可能隨內需回暖反彈。
科技成長板塊：科技硬件(如 AI 設備、新能源科技)和高景氣賽道的小盤股，若業績持續改善，有望成市場熱點。
不過也要注意風險：全球經濟復甦不及預期、國內政策落地節奏放緩可能影響市場情緒，投資需理性，避免追高。
總體來看，二季度中國股市的 "成績單" 有亮點也有挑戰。對於普通投資者，與其追逐短期熱點，不如聚焦業績穩健、估值合理的優質標的，在震盪中把握長期機會。