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路透紐約7月21日 - 卡夫亨氏KHC.O可能將 Velveeta 奶酪等增長較慢的品牌分拆上市 (link)，這是一次冒險的最後努力，目的是通過扭轉十年來失敗的合併來提高回報。

7 月 11 日，一位消息人士稱，這家總部位於芝加哥和匹茲堡的食品製造商正在研究將包括許多卡夫產品在內的一大塊食品雜貨業務分拆成一個新實體的可能性，這證實了《華爾街日報》的報道。該實體本身的估值可能高達 200 億美元，這將成爲今年迄今爲止消費品行業最大的一筆交易。

該公司拒絕對此發表評論。

自卡夫和亨氏於2015年合併以來，這家食品生產商的股價已經下跌了約三分之二，這項交易得到了沃倫-巴菲特（Warren Buffet）的伯克希爾-哈撒韋 (link) BRKa.N的支持，旨在削減成本並在國際上發展品牌。

然而，大流行病發生後，美國消費者在日益昂貴的名牌包裝食品上的花費減少了。

此外，在美國衛生部長小羅伯特-肯尼迪（Robert F. Kennedy Jr.

銀行家說，這家市值 333 億美元的公司 5 月份表示，它正在 "評估潛在的戰略交易 (link)，以釋放股東價值"，因爲伯克希爾-哈撒韋公司的高管離開了董事會，很可能是對這家食品製造商失去了信心。

卡夫亨氏尚未確認這一潛在舉動，但很可能會取消 2015 年價值約 450 億美元的合併，不過該公司約 200 個品牌如何拆分的細節尚不清楚。

分析師說，這對投資者來說也不是一個可靠的賭注，因爲只有當收購方介入收購其中任何一家新公司時，投資者才能獲得最大價值。

卡夫亨氏的調味品部門以番茄醬品牌亨氏和費城奶油奶酪爲龍頭，去年的銷售額達 114 億美元，在國際上還有增長空間。

分析師和銀行家們說，如果將該部門獨立出來，其收購價可能會高於公司目前的整體交易價格，從而使其更有價值。

卡夫亨氏的其他產品--銷售額達 145 億美元的傳統品牌，如奧斯卡-梅爾（Oscar Mayer），面臨着更便宜的自有品牌的競爭--的估值可能與整個公司一致，目前的交易價格略低於其收益的 9 倍。

卡夫亨氏沒有立即回覆置評請求。

風險之路

分析師和投資銀行家認爲，這條路很危險，因爲單單分拆可能只會給投資者帶來很小的收益。

更大的回報取決於卡夫亨氏最終能否找到買家，以及能否爲其兩項業務中的任何一項找到溢價。

"美國銀行（Bank of America）分析師彼得-加爾博（Peter Galbo）說："看起來並沒有很大的上升空間。"這確實有賴於下一步的收購"。

投資銀行家們說，卡夫亨氏的董事會和管理層可能把凱洛格公司的解體看作是一個可以複製的成功故事。

本月早些時候，歐洲糖果製造商費列羅同意以 31 億美元的價格收購凱洛格公司的穀物業務 (link)，WK Kellogg KLG.N。去年，瑪氏公司以約 360 億美元的價格收購了凱洛格公司的另一項業務 (link)，即品客（Pringles）的生產商凱蘭諾瓦公司（Kellanova K.N）。

投資銀行家說，調味品業務的可能收購方可能是香料和辣醬生產商麥考密克公司MKC.N、聯合利華ULVR.L或雀巢NESN.S。麥考密克拒絕發表評論。聯合利華和雀巢沒有回應置評請求。

Aptus Capital公司的投資組合經理戴夫-瓦格納（Dave Wagner）說，以卡夫爲導向的業務增長較慢，同時可能會引起另一家公司的興趣，這些公司希望在沃爾瑪WMT.N和克羅格KR.N等雜貨商那裏建立影響力。

但瓦格納說，在面臨挑戰的細分市場找到買家可能並不容易。

2024 年，整個食品製造商的銷售額下降了 3%，該公司還下調了今年下半年的銷售和利潤預期。

"瓦格納說："如果你保持公司現在的樣子，或者將其拆分，兩者都會有某種形式的黑眼圈。"它們可能不會成爲一級收購目標"。

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