4月起，外賣行業競爭加劇，美團、京東、阿里巴巴的股價表現均不及市場指數。
我們統計了一下，4月1日-7月21日美團跌幅16%、京東下跌17%，阿里巴巴下跌7%。將這三家外賣公司稱爲“外賣三傻”並不爲過。
所以，近期的消費，還是投資者買單，心疼大家一秒鐘。
截至7月21日，中國互聯網（H11136）指數年內累計漲幅爲20.11%，而同期恒生指數的漲幅爲24.6%，相比之下，互聯網指數的表現遜色於恒生指數。
在中概股互聯網公司表現不佳的背景下，央企紅利指數（520990）的表現卻異常出色，兩者形成了有效的對沖。這說明我們爲普通投資者設計的啓航組合具有良好的穩定性，適合沒有過多時間關注投資的投資者。有興趣可以關注我們《“數字”與“啓航”組合第一週淨值》發佈情況。
先說一下主要內容概況，完整版的報告已上傳至星球（包括兩篇外行最新的阿里巴巴26Q1業績前瞻）：
1.本月中概互聯網成份股出現調整，納入健康之路，剔除東方甄選，在最新統計中，中概互聯網調整PE環比上月小幅上行，其市值連續兩個月上升，如我們此前所言，現有市場情緒已經發生變化，中概整體估值在持續性修復；
2.本月由於持續外賣大戰，電商平臺盈利被大幅度下修，若按新預期，全年中概整體盈利將由小幅度增長，轉爲小幅度下降；
3.本月數字七雄組合成立，作爲精選版中概互聯網，成份股主要集中在中腰部，權重佔比超1/3，整體估值仍處於有吸引力區間。
01.
基本概況
成份股變動
剔除：東方甄選
新增：健康之路（權重0.021%）
健康之路經調整淨利潤0.25億，同比-42%，對應24調整PE爲287倍。
中概市值及PE概況
截至7月8日收盤，中概互聯網（164906）較6月錄得3.15%的環比增幅，連續兩月實現上漲。
基於當前市值與2024/2025E年度經調整淨利潤測算基準，整體市盈率分別爲14.3倍及14倍，估值小幅度抬升。（完整版的成份股概況，我們每月都會進行整理，併發送到星球。
若考慮近期電商平臺激烈競爭，按高盛對美團、拼多多、京東、阿里新預期，中概整體市盈率爲14.3/14.5倍，整體盈利將由增長+2.2%，轉變爲下降-1.4%。
此外，由於“健康之路”的市盈率較高，導致平均市盈率較上一期有所上升。然而，在實際投資組合配置中，主要依據加權平均市盈率，因此低權重標的的變動對整體影響有限。
02.
成份股業績新預期
阿里、美團、京東、拼多多
在7月，高盛發佈了一份新的研究報告，對四家主要電商平臺的業績進行了重新評估。不過，現在市場變化很快，25Q2季度的業績數據參考價值很大，而後續季度變動則體現了一種態度。可以參考《外賣三傻跌跌不休，外資投行怎麼看？》原版報告此前已上傳星球
具體的描述公衆號就不展開了，結果與數據整理的數據可以如下表：
京東該行預期對應2025/2025E經調整PE分別爲8/11.8倍。
美團對應2025/2025E經調整PE分別爲15.9/23倍。
拼多多對應2025/2025E經調整PE分別爲8.9/11.6倍。
阿里巴巴對應2025/2025E經調整PE分別爲12.2/12.8倍。（按瑞銀、大摩的最新業績前瞻，阿里巴巴26Q1表現比高盛預期的要更差，具體原版研報已上傳星球）
7月8日，中銀國際發佈快手25Q2預期，該行預計收入344億（同比+11%，環比+5.44%）；經調整淨利率14.6%（同比-0.51、環比+0.55個百分點）；經調整淨利潤50億（同比+7%，環比+9.6%）。
調整利潤再次低於收入增速，我們預計與稅收有關，此前，在快手初始《低估值高彈性稀缺標的》有過描述，總之，我們測算核心運營利潤增速或達到15%中樞，在現有互聯網中非常不錯。
招商證券7月1日發佈25Q2業績前，預計25Q2預計收入同比-4%，預計Nongaap整體上盈利水平預計維持相對穩健。全年來看預計利潤層面也將保持穩定。
03.
數字七雄
本月在我們與AI深度交流後，整理出數字七雄組合，詳細文章介紹《怎麼最安全地分享中國數字化浪潮的紅利》。
數字七雄是我們對中概互聯網指數精選版（H11136），成份股其中，有3家港股通（美團、快手、貝殼），1家（BOSS直聘）預計在9月季檢後較大概率加入，在權重方面，七雄在中概互聯網佔比爲30.79%。
按7月8日最新股價測算，對應24/25E整體經調整PE分別爲17.7/16.9倍，由於美團利潤佔比較高，若按高盛最新利潤納入測試，則整體調整PE爲19.2倍。