金吾財訊 | 交銀國際研報指，百度(09888)持續提升AI搜索內容佔比，預計2季度將超過50%，商業化嘗試仍在初步階段，搜索廣告承壓，疊加YY並表相關廣告收入內部抵消影響，該機構預計2-3季度廣告收入同比下降16%/16%，4季度降幅或有所緩和，但仍有不確定性。預計雲業務2季度收入同比增26%，訂閱制收入穩定增長，項目制季度間有所波動。該機構指，廣告業務運營利潤率高於其他業務且佔比有所下降，對百度核心利潤造成拖累。自動駕駛 UE 持續改善，並與Uber達成合作，計劃部署數千輛蘿蔔快跑無人駕駛車，在中東和亞洲首先投入運營。該機構預計2季度百度核心營運利潤40億元人民幣，對應利潤率15.6%， 2025年營運利潤率或較此前預測下調1.6ppts至16.2%。基於SOTP估值，按百度雲2025年3倍市銷率，搜索廣告業務8倍市盈率，維持目標價99美元/96港元。廣告收入不確定性仍大，AI變現探索仍是整個行業的核心目標，雲及自動駕駛站位領先，期待未來帶動估值提升。關注雲收入增長的持續性及Robotaxi全球化推廣進程，維持買入評級。